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2017年7月6日 星期四

「PCM」專欄 - 紅猴 2017年7月6日

「PCM」專欄 - 紅猴 2017年7月6日

Wednesday, July 05, 2017
5 Jul 2017 - [業績分析] 發盈喜的唐宮中國(1181)
唐宮中國(1181)於本週一收市後為至今年6月上半年業績發盈喜,提到股東應佔溢利(純利)將錄得大幅提高,主要原因包括:

(1

) 現有及新門店之收益增長
(2) 2016年五月實行的增值稅改革在2017上半年反映之正面影響

(3)於上年度之業務整合有效減低未符預期業務對集團業績構成之影響

此盈喜原因包括核心業務改善,而「營改增」此增值稅改革則偏向一次性,去年下半年業績已開始受惠,所以今年下半年業績應缺少了這個利好因素。市場對此盈喜反應正面,股價於兩個交易日上升13.2%。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大
先看看唐宮中國至去年12月全年業績,收入按年升15%,下半年按年升14%;毛利按年升20%,下半年按年升21%,毛利率由60.0%增至62.9%,下半年更達64.0%; 純利按年升108%,下半年按年升211%,如先前提及,下半年業績開始受惠於增值稅改革,而全年純利率則由4.5%增至8.1%。

員工成本佔收入由27.8%減至27.0%,租金及相關開支佔收入由10.8%減至9.0%,成本控制整體理想。雖云盈利受惠增值稅改革,但整體核心業務也增長不錯。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大

每股派息$0.27,以昨天收市價$3.51計,息率7.7%,為另一吸引投資者之處,派息比率高達102%,今年有機會維持否?集團現金循環週期天數為負數,加上營運活動現金流入按年大增至1.95億元人民幣,足以支付投資所需,可見現金流非常健康,況且淨現金由3.38億元人民幣增至4.32億元人民幣,今年大有機會派息比率仍可達100%水平。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大
現在先談談餐飲股的估值,拍檔Larry Hung認為一般而言,餐飲股中以快餐股的估值最高,市盈率可以高達20倍至30倍,原因是快餐股的可複製性最高,回本期也相應較快。大家不妨參考下大家樂(341)或大快活(52),就算盈利增長緩慢,估值市盈率依然高企。而其他餐飲股則要視乎盈利增速,一般估值市盈率在10-15倍之間。

由於唐宮中國連續三份業績均理想,整體增長也不賴,預期市場將會重估其價值,初步目標市盈率為12至15倍之間,市場現時只有一份分析唐宮中國的分析報告,預期今年每股盈利$0.333,按年增長25%,也算合理。以此作基礎,現價$3.51的預期市盈率10.5倍。

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,並沒持有上述股票)

(以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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