談國論企 - 黎偉成 2017年12月13日
《談國論企－黎偉成》社會融資增量１１月份回落似存隱憂
《談國論企》中國的社會融資規模增量於２０１７年１１月份增比略見回落，遠遜於
２０１６年同期增長大幅提速的表現，主要受困於（１）委托貸款、（２）信托貸款由上年之多
增轉少增的良性勢頭，而（３）未貼現銀行承兌匯票和（４）企業債券融
資情況亦告惡化，僅（
５）非金融企業股票融資及（６）對實體經濟發放的人民幣貸款有增長，顯融資市場過份單一化
，需要重新加大力度有序、漸進的作出多元化發展，始可確確切切地達致百花齊放佳境，支持實
體經濟更健康成長。
＊對實體經濟發放人民幣貸款過份依賴絕非佳象＊
據中國人民銀行所發布的《２０１７年１１月份社會融資規模增量統計數據報告》和
《２０１７年１１月份社會融資規模存量統計數據報告》的資料，社會融資表現未如理想：（Ｉ
）增量於２０１７年１１月份所錄的１﹒６萬億元同比少增８﹒０４％，相對於２０１６年
１﹒７４萬億元所多增的７１１１億元或６９﹒７％，遠為遜色，只是比對上個月的１﹒０４萬
億元環比增長０﹒５６萬億元或５３﹒８％，但（ＩＩ）存量於２０１７年１１月末時達
１７３﹒６７萬億元的同比增長１２﹒５％，亦比２０１６年同期１５４﹒３６萬億元所增
１３﹒３％少增０﹒８個百分點。
需要嚴肅指出者，為社會融資出現過份單一化甚至失衡的傾向，因其增長只是依賴：（一）
對實體經濟發放人民幣貸款於２０１７年１１月份增長１﹒１４萬億元且比多增２９６５億元或
３４﹒７％，比對上月的十月份所多增的６２５億元或１０﹒３９％，而２０１６年同期則少增
４﹒６％；存量於１１月末時的１７３﹒６７萬億元同比增長１３﹒７％，比上年１１月末所增
１３﹒４％高０﹒３個百分點，於整體社會融資規模總額所佔比重達６８﹒２％，相對於
２０１６年的６７﹒５％上升０﹒７個百分點，可見融資渠道相對單一化，有待進一步改善。
有增長者，為（二）非金融企業境內股票融資於２０１７年１１月份達１３２４億元同比增
長４６３億元或５３﹒７７％，而２０１６年１１月份８６１億元亦較上年同期多２９３億元或
５１﹒５８％。此使存量於２０１７年１１月末時達６﹒６４萬億元同比增長１６﹒７％。
但有相當部分的融資項目出現倒退之象，特別惹人注目的是（三）信托貸款初見逆轉之況，
增量２０１７年１１月１４３４億元比上年同期少增１９１億元或１１﹒７５％，而對上月的
１０月份的淨增量１０１９億元卻是同比多增４８９億元或９２﹒２６％，和２０１６年１１月
份的增量１６２５億元更扭轉２０１５年少增３０１億元之況；存量於２０１７年１１月末時８
﹒３１萬億元同比增長８﹒７％，只因之前多個月份均有較快的增長所致。
信托貸款為受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定的對象、用途、期限、
利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸款的對象
、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金
的安全性，以提高資金使用效率。此項之持續快增轉少增，非佳象也，需要設法加以提振。
＊信托委托貸企業債券融資未貼現銀行承兌匯票均差＊
至於（四）委托貸款，增量於２０１７年１１月份達２８０億元，同比少增１７１４億元或
８５﹒９５％，使１１月末的存量１３﹒９１萬億元的增幅８﹒７％，比１０月末所增的
１１﹒２％低２﹒５個百分點之普，表現差勁。委托貸款由委托人提供合法來源的資金，而委托
業務銀行會根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率代為發放、監督使用，並協助
收回的貸款業務；委托人通常政府部門、企業單位，亦有個人，屬可靠性和穩定性相對頗高的融
資，政府應該作出支持。
（五）企業債券淨融資續見萎縮：於２０１７年１１月份達７１６億元，同比大幅減少
３１４３億元，而２０１６年同期亦減少５１４億元。企業債券融資，為股份公司而在中國有一
部分屬非股份公司發債，通常是依照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券，故企債
加大增長力度，顯示社會融資市場的擴容力度不輕，更重要者為資本市場有持續穩定的新增、向
俏發展形態。企業融資渠道增加和迅速發展，當然有利經濟穩快的成長。
（六）未貼現的銀行承兌匯票於２０１７年１１月份僅１５億元，比上年同期減增１１５６
億元或９８﹒７２％。銀行承兌匯票貼現是指銀行承兌票的財現申請人由於資金需要，將未到期
銀行承兌匯票轉讓予銀行，銀行按票面金額扣除貼現利息後，將餘額付給持票人的一種融資行為
，特點是（ｉ）因匯票是由其他商業銀行承兌過而風險相對較低、（ｉｉ）流動性強，所產生的
效應為（Ｉ）賣方可對現有或新的客戶提供遠期付款方式，增加銷售額和提高市場競爭力，
（ＩＩ）買方則可利用遠期付款，以有限的資金購進更多貸物，最大限度地減少對營運資金的佔
用與需求，和（ＩＩＩ）相對於傳統貸款融資按理可以明顯降低財務費用。此一項目得好好認宜
作出檢討，進行及時、有效的改進。
政府窮數年以糾正以委托貸款、信托貸款為主的有用融資項目之不良經營方式，到如今堪稱
基本完成調控，今後應付在政策上作出較大的傾斜，支持委托貸款、信托貸款、企業債券等非傳
統融資項目的發展與成長，使公司企業至個人投資者有更多的渠道與方式融資，集取更適當充裕
的頭寸，進行經營和發展業務，甚或作出投資、收購、併合、重組，特別是較有把握地「走出去
」，漸次形成一個完整、多元、有效的融資的資本市場的重要一環。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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