貿易戰執金莫太急
2018年07月09日
中美貿易戰開打，雙方互徵對方340億美元商品25%的懲罰性關稅。整件事的發展過程，最難估計的是美國民意。無論是中國或者美國商業精英，都認為由美國觸發的貿易戰，遇到中國的強硬回應，最後會兩敗俱傷，所以打貿易戰不是理性行為。不過，美國民
眾並不理性，美國民調公司拉斯穆森報告調查顯示，首次有超過50%美國人支持美國總統特朗普，高過他在2016年競選時46.1%的支持率，這就是最危險信號。
當特朗普發動一場看似非理性的貿易戰爭，其中一個主要目標是要在今年11月中期選舉中獲勝，民意鼓勵他走向打貿易戰一方，他自然放開手腳開戰。
既然貿易戰已經開打，我們不能夠當沒有事情發生，要預計會有一個大中小規模的戰爭。小規模戰爭是雙方徵收500億美元商品關稅(包括在兩周後加碼的160億美元關稅)，之後便鳴金收兵，這只算是一個小規模的局部貿易戰，對經濟影響不大；中型貿易戰就是美國再對2000億美元中國貨品加徵關稅，預計中國也會迎戰。但由於中國輸往美國的貨品總量大約1300億美元(以2017年計)，中國最多只能再向800億美元輸入貨品開徵關稅，屆時中國可能透過其他非徵稅方式報復美國。
全面開戰 後果嚴重
至於大型貿易戰是美國作出第三波行動，向3000億美元中國貨品加徵關稅，甚至觸發全球貿易戰。由於中國不能再向等額美國貨品報復，只能透過提高關稅稅率或其他方式向美國報復。有分析相信，即使出現第三種情況，對全球經濟實質影響，也不會如大家想像中大。摩根大通的跨資產基本策略部門主管John Normand曾估計，就算美國對所有貿易夥伴徵收10%關稅，對方也作出相等反制措施，只會令全球經濟增長減慢0.4%。
不過，我覺得這只是一個靜態分析，如果美國對中國所有進口產品加徵關稅，中國的報復方式，便不止加徵美國進口產品關稅，還可能下調人民幣匯率或其他方法去應對。若人民幣大幅下調，對全世界經濟都會構成衝擊。人民幣下跌，美元上升，會造成資金流入美國，對新興市場十分不利。由於中國沒有完全開放資本帳，資金不能自由流出中國，人民幣大幅貶值，對中國影響會較其他新興市場為小。
猶記得1997年的亞洲金融風暴期間，中國堅持不讓人民幣貶值，一定程度幫助其他亞洲國家：若今次人民幣大幅貶值，相信會令其他新興市場貨幣大幅下跌，令有大量外債的國家和企業蒙受巨額匯兌損失，甚至出現違約危機，更有可能觸發金融風暴，衝擊這些地方經濟。如果出現這種情況，全球經濟增長肯定不止減慢0.4%。世貿組織總幹事阿澤維多表示，如多邊貿易體制遭到全面破壞，全球經濟增長率將下降2.4個百分點，60%全球貿易會消失。
壞消息出 先來反彈
所以，出現小、中或者大規模中美貿易戰，產生影響會有很大差距。若特朗普因為貿易戰開打，鎖定中國為敵人，令其民望上升的話，在11月美國中期選舉前，完全不能排除特朗普會把戰事升級，出現向2000億美元中國貨品加徵關稅的中型戰爭。出現這樣的一場中型貿易戰，相信對中港股市衝擊不會太小。就算我們假設特朗普在美國中期選舉後，可能會變得正常一些，不想因為失控貿易戰影響美國經濟，但現時距離11月還有四個多月，期間風高浪急，大家要綁好安全帶。我認為中國行事模式相對可測，特朗普行為較為難測，為市場帶來潛在風險。
恒指上周五早段跌穿28000點心理關口，之後逐步反彈回升，收市升133點，報28315點。7月6日中美貿易戰開打，是事先張揚的事件，雖然大家一廂情願想貿易戰打不成，但到上周三、周四開打前一兩日，大家都預期「冇得救」。所以，股市和人民幣此前下跌，可以理解為預先消化貿易戰衝擊，當壞消息在上周五出現時，無論是港股或者美股都迎來反彈。
貿戰未完 要試低位
估計後市還有機會再彈高少少，但講到要轉勢回升，暫時仍未看到有太強向上動力。首先是在兩周之後，美國再會向160億美元中國貨加碼徵關稅，已經是板上釘釘的事實，就算股市反彈多一星期，下星期還是要捱打。在貿易戰陰霾下，股市中短期走勢可視為一種「當頭跌」，即使你看好未來經濟前景，也不適宜太早全面入市，分段趁低吸納會比較安全。
另外，在貿易戰期間策略，是避開與貿易或者人民幣匯價相關股份，例如我早前提過的內地航空股中國國航(753) 現價7.26元，如果人民幣進一步下跌，這價格還未完全反映負面因素。人民幣兌美元由四月上旬至上周三大幅回落7%，之後略為反彈。試想一下，如果中國要面對美國再向2000億美元中國貨品開徵10%關稅，人民幣隨時眨值10%或以上，才能抵銷關稅上升壓力。我覺得人民幣匯價還未到轉勢地步，先會彈一彈，但一日中美貿易戰未平息，人民幣還是有下跌空間。
我係樂觀派，覺得貿易戰到11月後會平息，在此前股市下插原本是執金機會，但也奉勸大家執金莫急，以免一執就再跌，自己心理難受。
不懂投資 可買年金
另外講講年金計劃，香港按揭證券公司公佈年金計劃，今日開始接受申請。終身年金最低入場費五萬元，最高100萬元，65歲以上就可以投保。以投保100萬元為例，男性每月獲發5800元，女性為5300元，就像出長糧一樣，可以一直收到過身為止(因為估計男性死早一點，所以每月可攞多一點)。投保有一個保證期15年零兩個月，投保人至少可以拿到保費的105%投保額，以100萬元投保額計，最少可以拿回105萬元。男性在65歲投保100萬元，要取回105%投保額，等如有15年零兩個月保證期，如果投保人早於這個期限身故，其家人可以拿回保額105%的餘額賠償(要扣除已收的保金總數)；如果投保人超過保證期才過身，其家人將得不到任何賠償，這是一個「愈長命愈着數」計劃。如果是65歲的女性投保，有90歲壽命的話，將可以拿到總數159萬元；100歲的話，就可以拿到總數223萬元。
有朋友問我，這個年金計劃買不買得過？我認為，以發放的年金計，表面上有七厘回報，好像很高，問題是投保人超過保證期過身，其家人一分錢本金也拿不到。理念上像你做銀行，借錢畀人買樓，他每月供樓還錢給你一樣，投保人拿利息同時，也在拿部份本金。按香港按揭證券公司資料，這計劃內部回報率為4%，而不是表面看的7%，等如多出來的3%在收取本金。
換言之，如果某些投資回報率高過4%，做那些投資會着數過買年金。例如以越秀房產信託(405) 為例，派息率有6.41厘，除開12個月，買100萬元的話，每月可以拿到5341元利息，差不多等於女性投保年金計劃每月拿到的保金。但不要忘記，這裏說越房派出的只是利息，完全不會扣減股票本金。換句話說，無論買越房朋友是15年、25年，甚至35年後身故，家人還可以拿到所有股票本金，還未計及因通脹或物業價格上升原因，令股票本金可能上漲。簡單而言，如果能夠搵到穩定派息高於四厘投資回報，會好過買終身年金。
越秀房產 派息更高
話得說回來，終身年金對那些不懂買股票和胡亂炒股的人很有幫助。很多散戶買股是隨著市場波浪而行，高買低沽：市場熱時買股，冷時賣股，多多本金都不夠輸，倒不如買年金，起碼有四厘回報。所以，終身年金比較適合那些不懂得投資的人。
如果懂得搞出一個類似終身年金的投資組合，網羅一批穩定派息五厘以上的高息股，回報會比終身年金更好。或許最簡單的方法，是瞌埋眼以5.2元買越秀房產信託，也好過買終身年金，假若買了之後，貿易戰風波擴大，越房股價可能跌到4.7元，甚至4.2元，你會覺得輸了很多錢，但只要派息大致保持不變，就算人民幣下跌，也不會太大幅減少派息，例如起碼派到5.5厘以上，只要揸住收息，不理股價升跌，買越房回報還是好過終身年金。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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