張笑衝﹕中央谷經濟 五礦率先跑出
【專訊】恒指上周五升335點，收報27090點，成交金額517億元。上周四傳出美國財長提出降低關稅，周五則有報道指中國提出6年內額外進口美國貨品令中美逆差消失，美股持續抽升。上周遭斬倉的佳源（2768）澄清已全數償還債券本息，股價飈升75%，內房股
也普遍靠穩回升，旭輝（0884）及新城（1030）升近3.8%及5.3%。中國人壽（2628）發力再升3.7%，落後的濠賭股跑贏大市，升幅普遍超過2%，醫藥股表現亦強，中生製藥（1177）、石藥（1093）及三生製藥（1530）升幅介乎5%至7%。
恒指仍未突破27200至27300點重要關口，但大勢已呈大漲小回格局，對壞消息反應不大，對好消息則非常興奮。要留意的是成交金額持續高企，連日超過900億元，反映基金開始加大入市力度。在中央放水無底線之下，市場對於當前中國經濟放緩都可置之不理，先炒再說，料副總理劉鶴月底訪美以至春節長假前仍會強勢。
炒落後選小米 短線料反彈
市場主題仍是炒去年大跌、高啤打值的股份，但過去兩星期已不斷「放煙花」，由低位累計升幅動輒達到40%、50%，即使與最高位仍相差近倍，但短線值博率無疑大減。若繼續沿這主題線炒作，選落後的話可能要炒到小米（1810）。
小米有股東配股獲承接，利淡兌現，集團又剛開始回購，短線應有點反彈力度。但與過去兩周大升的股份不同，小米同樣業務明顯轉差，估值卻依然不合理地高。若說憧憬空間，說來說去還是透過手機投放廣告，但現在手機銷售放緩，這個憧憬空間又要大打折扣，反彈力度應相對有限。
中央救市 利商品價格
傳統的資源商品股可能更具值博率。港股過去一個月顯著回升，主因還是中央、人行開閘放水、不再去槓桿、放寬地方政府借貸、放寬樓市調控，總之就是將2018年的收緊完全逆轉過來。市場可以對中國經濟悲觀，但只要中央決心要穩住經濟增長，從過去10年的經驗來看，還是不要低估中央的能力。商品價格會不斷反映所有信息，故中國PMI跌至低於50水平、PPI或步入負增長等因素，早已反映在當前銅價上。
考慮到油價反彈和供給側改革並未結束，PPI如2012年至2016年般持續負增長的可能性有限，而通縮威脅反而激起中央大規模刺激、放水的決心。此外，中美貿易談判遠未達成任何實質成果，加時開會也毫無進展，或會令投資者轉趨悲觀。
然而從姿態上看，美國似乎是放棄貿易關稅壓制，以免兩敗俱傷，改為直接從科技、5G層面針對性地圍堵。假如兩國一般貿易回復正常，也會對銅、鋁、鋅等金屬需求上升。另一個潛在利好是英國或會延遲脫歐，甚至再度公投。若這場脫歐鬧劇以留歐收場，對全球經濟也是一個好消息。
保守可選江西銅
從長期角度來看，全球銅消費持續上行。如果以2%預估未來5年的需求增速，至2023年銅礦供需缺口將累計達280萬噸。要刺激供應增長，礦山投資者需要評估長期銅價，以及礦山的內部回報率（IRR）。由於投資銅礦是一個超長期投資，風險高，IRR一般要達15%以上才是可行的項目。即使以這個最低要求推算，銅價也要處於每噸6832美元，才能刺激足夠的新供應以滿足需求。但現時銅價才6000美元，意味市場對於未來5年需求增長極度悲觀，僅為1.5%。只要有少許利好，都足以刺激銅價上漲，再考慮到當前庫存屬兩年低位，未來價格上升的概率大於下跌。進取者可留意五礦（1208），江西銅（0358）則相對穩定。
[張笑衝 還看金蕉]
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