世味．頭知 - 霖少揚 2019年3月25日
霖少揚﹕第二次「狼來了」後會創新高
【專訊】要來的終會來，指的是美國孳息曲線上周五晚自2008年金融海嘯以來再現倒掛，預告美國經濟或面臨衰退，總統特朗普企圖透過幹預聯儲局加息步伐延後孳息倒掛的努力，證實功虧一簣。上周五晚外圍市況急轉直下，港股夜期緊隨其後。畢竟港股由去年第四季低點
起步，至今累計上升了近5000點，獲利回吐的誘因愈來愈大，投資者宜對後市提高警覺。
年初至今，港股表現一直順風順水，直至3月初才第一次出現「狼來了」試探，「騙走」了部分信念不足的投資者；今次可說是第二次「狼來了」，有上次假跌破的前車之鑑，投資者未必輕易上當。如果依足「狼來了」的劇本發展，則要等到第三次「狼來了」，主角才現真身。
以上看法，其實不算是信念很強，但考慮到上周五即使港股表現不濟，市場整體風險胃納仍然不錯，暫時傾向預計今次調整幅度，將與3月初那次幅度相若，經過一輪跌跌碰碰之後，第二季內或仍有機會再見年內新高。具體應市策略，仍然有待周初經歷急挫之後的承接力而定，以跌穿28200點作為修正上述看法的最後一道防線。
今次調整料似月初
個人對後市看法沒那麼悲觀，主要是基於美息將行倒掛已幾乎是當今市場共識。其次，聯儲局主席鮑威爾忽然轉鴿，早已釋放出強烈暗示，美國主要領先經濟指標有逐步轉弱的風險。事實上，年初至今全球主要經濟已公布的領先經濟指標，都是向淡居多，顯示市場對經濟吹淡風，亦一樣早有心理準備。
因此，推低全球金融市場的主要力量，並不是什麼經濟指標或利率倒掛，而是投資者究竟能否抵受得住獲利回吐的誘惑。如今季結在即，不少去年底夠膽於兵荒馬亂的市況之下大舉入市的投資者，在季結前鎖定投資回報的誘惑確實不少。
全球經濟進入低波行車模式，當然不是完全對投資市場沒有任何衝擊。年初至今，大部分資產價格能夠彈得起的，都是受惠於經濟衰退的公用股、高息股、收租股，以及盈利較不受經濟周期波動影響的醫護股及科技股。以美股為例，年初至今大舉跑贏大市的，是以創新科技巨企為主力的納指，反之受累於美國本土經濟周期下行的羅素2000小型企業指數，則早於 2月25日已經見頂回落。
港股最後防線28200
以上種種，皆反映投資市場，其實早已部署好如何應對經濟下行周期。推動整體市況的，除了經濟指標之外，還要看全球資金的流動性。年初至今這波升市，正好是市場對中美兩國貨幣政策由緊入鬆的理性反應。假如上述的市場邏輯不變，則大市在經歷第二次「狼來了」之後，仍然有望再創年內新高，直至最後一批入市的購買力，被瘋狂的樂觀市場氣氛所消耗掉為止。過去一年，美股每逢跌市，羅素2000有頗佳的領先指標作用，美中不足者，是羅素2000預示大市見頂的能力較強，見底時間與標普500差距並不明顯。
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[霖少揚 細味投資]
【專訊】要來的終會來，指的是美國孳息曲線上周五晚自2008年金融海嘯以來再現倒掛，預告美國經濟或面臨衰退，總統特朗普企圖透過幹預聯儲局加息步伐延後孳息倒掛的努力，證實功虧一簣。上周五晚外圍市況急轉直下，港股夜期緊隨其後。畢竟港股由去年第四季低點起步，至今累計上升了近5000點，獲利回吐的誘因愈來愈大，投資者宜對後市提高警覺。
年初至今，港股表現一直順風順水，直至3月初才第一次出現「狼來了」試探，「騙走」了部分信念不足的投資者；今次可說是第二次「狼來了」，有上次假跌破的前車之鑑，投資者未必輕易上當。如果依足「狼來了」的劇本發展，則要等到第三次「狼來了」，主角才現真身。
以上看法，其實不算是信念很強，但考慮到上周五即使港股表現不濟，市場整體風險胃納仍然不錯，暫時傾向預計今次調整幅度，將與3月初那次幅度相若，經過一輪跌跌碰碰之後，第二季內或仍有機會再見年內新高。具體應市策略，仍然有待周初經歷急挫之後的承接力而定，以跌穿28200點作為修正上述看法的最後一道防線。
今次調整料似月初
個人對後市看法沒那麼悲觀，主要是基於美息將行倒掛已幾乎是當今市場共識。其次，聯儲局主席鮑威爾忽然轉鴿，早已釋放出強烈暗示，美國主要領先經濟指標有逐步轉弱的風險。事實上，年初至今全球主要經濟已公布的領先經濟指標，都是向淡居多，顯示市場對經濟吹淡風，亦一樣早有心理準備。
因此，推低全球金融市場的主要力量，並不是什麼經濟指標或利率倒掛，而是投資者究竟能否抵受得住獲利回吐的誘惑。如今季結在即，不少去年底夠膽於兵荒馬亂的市況之下大舉入市的投資者，在季結前鎖定投資回報的誘惑確實不少。
全球經濟進入低波行車模式，當然不是完全對投資市場沒有任何衝擊。年初至今，大部分資產價格能夠彈得起的，都是受惠於經濟衰退的公用股、高息股、收租股，以及盈利較不受經濟周期波動影響的醫護股及科技股。以美股為例，年初至今大舉跑贏大市的，是以創新科技巨企為主力的納指，反之受累於美國本土經濟周期下行的羅素2000小型企業指數，則早於 2月25日已經見頂回落。
港股最後防線28200
以上種種，皆反映投資市場，其實早已部署好如何應對經濟下行周期。推動整體市況的，除了經濟指標之外，還要看全球資金的流動性。年初至今這波升市，正好是市場對中美兩國貨幣政策由緊入鬆的理性反應。假如上述的市場邏輯不變，則大市在經歷第二次「狼來了」之後，仍然有望再創年內新高，直至最後一批入市的購買力，被瘋狂的樂觀市場氣氛所消耗掉為止。過去一年，美股每逢跌市，羅素2000有頗佳的領先指標作用，美中不足者，是羅素2000預示大市見頂的能力較強，見底時間與標普500差距並不明顯。
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
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