張笑衝﹕中升估值遠低平均值博
【專訊】恒指上周五先跌後升力守29000點，A股一度跌逾1%又收復失地。市況膠著，市場焦點轉移至業績，績優股普遍有好表現，長和（0001）、九興（1836）等都表現理想。本欄早前推介的中升（0881）下半年業績保持平穩，今年首兩月高檔汽車銷量亦相當理想
，平治、寶馬等又因關稅下調相繼降低廠商建議零售價，預料需求會持續強勁，今年估值又遠低於過去兩年平均值，上周五股價升2.9%，預料有力反覆走高。
中升去年收入1077.4億元（人民幣‧下同），按年增長24.9%，當中新車銷售收入升24.8%至932.2億元，售後服務及精品業務收入則升25.2%至145.2億元，在汽車保險、汽車金融及二手車等增長服務淨收益則升34.4%至24億元，整體純利升12%至38億元，每股盈利1.6元，末期息0.37港元。
2018年中國經濟持續下滑，下半年局面尤其惡劣，但中升銷售情況非常穩定，上半年新車銷量182,268台，同比增長23.8%，其中豪華品牌汽車銷量同比增長39.2%，中高端品牌汽車銷量同比增長12.0%；下半年新銷量為229,749台，不但較上半年更多，即使按年計亦升18.4%，經營狀況非常好。全年計，豪華品牌銷量達到192,557台，佔集團總銷量的46.7%，較上半年進一步上升。
內地經濟放緩 無影響生意
踏入2019年，高檔汽車銷售表現依然良好。數據顯示，今年1月至2月豪華汽車銷量強勁，奧迪、寶馬、平治、富豪、淩志，依次按年增長4%、9%、1%、2%及5%。一來是今年中國停止加徵關稅，而奧迪及寶馬增長較快，與產量提升及折扣增加有關。淩志因需求強勁沒有提供折扣，平治在農曆年長假後的折扣幅度也收窄。
另外，中國減稅亦非常利好高檔汽車銷售。中美貿易談判向好，中國下調汽車進口關稅，豪華汽車品牌也宣布減價。平治下調Mercedes-Benz及smart在華全部在售車型的廠商建議零售價，減價最多的車型為Mercedes AMG，高達6.4萬元，其他車款減幅普遍也達4萬元至6萬元。寶馬亦下調在華汽車建議零售價，涵蓋BMW和MINI品牌，包括在華生產的BMW 3系、5系、BMW X3等國產車型，及進口車型BMW X5和BMW 7系，最高減幅6萬元。
車廠減價國家降稅雙重利好
此外，國務院總理李克強宣布4月1日起大幅調降企業增值稅，製造業等行業現行16%的稅率降至13%，交通運輸業、建築業等行業現行10%的稅率降至9%。主席黃毅於記者會表示，部分品牌已進一步下調建議零售價，相信未來價格會下跌。
綜觀集團收入，汽車銷售仍然佔比較大，但毛利方面主要靠售後及精品業務，故只要銷量增加，後續盈利就非常可觀。2018年新車銷售毛利為28.6億元，下跌5%，但售後及精品業務毛利為70.6億元，按年增長24.5%，佔整體毛利達到71.2%。
雖然內地不斷有消費降級之說，但實際上就是貧富差距擴大，貧者愈貧和中產向下流，小部分人則愈來愈富有。國產品牌這幾年大賣，但豪華汽車銷售一點也不差。售後服務收入盈利就細水長流。始終數十萬元買一架車，就不會隨便找間車房維修。
[張笑衝 還看金蕉]
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