你遜喂：儲局向巿場提供「認沽期權」
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【專訊】上周股市繼續大波動。3月2日美股反彈，標普500指數由2954反彈在3090 (升4.6%)。我在讀者會談室分析一些市場人士不相信反彈，因此比較難出現V形反彈、情況會有所改變，如果： 1)中央銀行有聯合行
動；2) 新冠肺災傳染病消息見頂或有疫苗出現；3) 大基金入市買貨推高超賣市場。
截至3月2日，標普500指數空倉達到200億美元，是2014年6月以來最高。摩根士丹利對沖基金部估計有300億美元系統性沽盤，在未來數天還有100億至200億美元沽盤；活躍型基金經理愈來愈有損益帳壓力，因此，下一輪的沽售可能來自股票長短倉對沖基金。摩根士丹利的說法就是股市下跌會引來更多沽售，反過來說如果股市反彈，摩根士丹利的推測也不會出現。這根本就是市升唱好，市淡叫跌。
大行市升唱好 市淡叫跌
3月3日美聯儲局突然減息50點子，標指先升後跌至3003點(跌2.8%)。我在讀者會談室解釋這並不罕見，一方面是乘消息沽售，另一方面也有超級星期二的不穩定因素。聯儲局公布以及鮑威爾記者招待會都沒有任何壞信息，但聯儲局減息不等於市場立即直線上升。股市在前星期五低位至上星期一已經反彈超過5%，有被困的好友想減貨，淡倉又想開新倉，因此會出現反覆上落。
有些分析認為聯儲局減息並不是好事： 1)減息並不能解決疫情問題。2)聯儲局這樣緊張，一定是知道一些壞事情。以往每逢跌市都會聽到這等邏輯，聯儲局不減息股市會遭殃，減息對股市也沒有幫助，總之是股市一定會下跌。我認為重點是聯儲局發出清楚信息會支持經濟以至市場。實際上，就是聯儲局向市場寫出一個認沽期權。股市波動，但信貸市場有正面反應，凍結了一個星期的企業債券重新發行。
重點是標指升跌比例在14:05時候時35比470 ，納斯達克指數升跌比例593：1902。納斯達克指數的內部結構反映股市仍然有跌有升。只要市場回復到有牛有熊的格局，投資者就會有選擇。
3月4日股市反彈，尤其尾市急升，標指升上3130點(升4.2%)。當日中段之前，認沽期權大手成交，認沽認購期權比率上升至1.89 ；程式沽盤多於買盤，但是大市穩定。摩根大通Kolanovic指，程式及期權對沖導致星期二股市急跌。星期二急跌是因為星期一股市急升導致波幅定標基金需要減少持有股票風險，商品交易顧問則因為標指跌穿200天平均線而沽貨，收市又受到期權珈瑪對沖影響，加上市場流通性下跌，期貨巿場的深度下跌90% ，因此造成市場波動。
但同樣因素也造成股市在星期三上升。期權交易員現在要隨市場走勢對沖風險，股市下跌要沽貨，市升反要買貨。我在14:38在讀者會談室貼出有關觀點，他指出星期三當日期權珈瑪對沖需要在收市前買貨。果不其然，當日股市尾市急升。摩根大通資料顯示趨勢交易員的以及波幅定標基金的股票比重低於平均數，大約是5%歷史百分數，已經無貨可沽。3月3日時候，標普500交易所掛牌基金流入41億美元，是12月以來最大流入量。
大波動提供更多買賣機會
周三美股市上升，但我在讀者會談室分析市升並不表示雨過天青。3月5日又回落，標指跌至3023點(跌3.36%)。美國股市波動，走勢飄忽，幅度也比正常為高，不過相對整體而言，幅度開始收窄。股市波動，黃金和債券做好，但比特幣也上升，資產表現也有些脫鈎，不似前周所有資產除債券之外全部大跌。
3月6日標指又再波動，最多下跌4%，收 2971點，下跌1.74%。周五波動時間出現很多奇怪現象，就是黃金下跌，債券飆升，石油暴挫，傳染病影子界別運輸股反而上升。
在3月6日之前8個交易天，標指期指的波幅是1982年有期指以來最波動的時間。8天之中有7天的高低位超過前一日收市價3%，平均3.4%。大部份的波動都是向下走，其中4天的跌幅最少3個標準差。3月5日時標普500的10天實現波幅42% ，在過去十年，只有19次十天波幅超過40%。美國期權及股票成交顯著增加，但是流通量卻是歷史低位，因此造成更大的價格波動。
現在因為程式買盤、交易所掛牌基金資產調整、珈瑪對沖等因素使市場非常波動，加上期指深度下降，使波幅增加。現在市場其實是兩邊市，單看一邊都很容易出問題。波動之間提供了很多買賣機會，記著這不是世界末日而只是大波動。標指全周上升0.57%，上升17點，但高低波幅卻是有234點。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
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【專訊】上周股市繼續大波動。3月2日美股反彈，標普500指數由2954反彈在3090 (升4.6%)。我在讀者會談室分析一些市場人士不相信反彈，因此比較難出現V形反彈、情況會有所改變，如果： 1)中央銀行有聯合行動；2) 新冠肺災傳染病消息見頂或有疫苗出現；3) 大基金入市買貨推高超賣市場。
截至3月2日，標普500指數空倉達到200億美元，是2014年6月以來最高。摩根士丹利對沖基金部估計有300億美元系統性沽盤，在未來數天還有100億至200億美元沽盤；活躍型基金經理愈來愈有損益帳壓力，因此，下一輪的沽售可能來自股票長短倉對沖基金。摩根士丹利的說法就是股市下跌會引來更多沽售，反過來說如果股市反彈，摩根士丹利的推測也不會出現。這根本就是市升唱好，市淡叫跌。
大行市升唱好 市淡叫跌
3月3日美聯儲局突然減息50點子，標指先升後跌至3003點(跌2.8%)。我在讀者會談室解釋這並不罕見，一方面是乘消息沽售，另一方面也有超級星期二的不穩定因素。聯儲局公布以及鮑威爾記者招待會都沒有任何壞信息，但聯儲局減息不等於市場立即直線上升。股市在前星期五低位至上星期一已經反彈超過5%，有被困的好友想減貨，淡倉又想開新倉，因此會出現反覆上落。
有些分析認為聯儲局減息並不是好事： 1)減息並不能解決疫情問題。2)聯儲局這樣緊張，一定是知道一些壞事情。以往每逢跌市都會聽到這等邏輯，聯儲局不減息股市會遭殃，減息對股市也沒有幫助，總之是股市一定會下跌。我認為重點是聯儲局發出清楚信息會支持經濟以至市場。實際上，就是聯儲局向市場寫出一個認沽期權。股市波動，但信貸市場有正面反應，凍結了一個星期的企業債券重新發行。
重點是標指升跌比例在14:05時候時35比470 ，納斯達克指數升跌比例593：1902。納斯達克指數的內部結構反映股市仍然有跌有升。只要市場回復到有牛有熊的格局，投資者就會有選擇。
3月4日股市反彈，尤其尾市急升，標指升上3130點(升4.2%)。當日中段之前，認沽期權大手成交，認沽認購期權比率上升至1.89 ；程式沽盤多於買盤，但是大市穩定。摩根大通Kolanovic指，程式及期權對沖導致星期二股市急跌。星期二急跌是因為星期一股市急升導致波幅定標基金需要減少持有股票風險，商品交易顧問則因為標指跌穿200天平均線而沽貨，收市又受到期權珈瑪對沖影響，加上市場流通性下跌，期貨巿場的深度下跌90% ，因此造成市場波動。
但同樣因素也造成股市在星期三上升。期權交易員現在要隨市場走勢對沖風險，股市下跌要沽貨，市升反要買貨。我在14:38在讀者會談室貼出有關觀點，他指出星期三當日期權珈瑪對沖需要在收市前買貨。果不其然，當日股市尾市急升。摩根大通資料顯示趨勢交易員的以及波幅定標基金的股票比重低於平均數，大約是5%歷史百分數，已經無貨可沽。3月3日時候，標普500交易所掛牌基金流入41億美元，是12月以來最大流入量。
大波動提供更多買賣機會
周三美股市上升，但我在讀者會談室分析市升並不表示雨過天青。3月5日又回落，標指跌至3023點(跌3.36%)。美國股市波動，走勢飄忽，幅度也比正常為高，不過相對整體而言，幅度開始收窄。股市波動，黃金和債券做好，但比特幣也上升，資產表現也有些脫鈎，不似前周所有資產除債券之外全部大跌。
3月6日標指又再波動，最多下跌4%，收 2971點，下跌1.74%。周五波動時間出現很多奇怪現象，就是黃金下跌，債券飆升，石油暴挫，傳染病影子界別運輸股反而上升。
在3月6日之前8個交易天，標指期指的波幅是1982年有期指以來最波動的時間。8天之中有7天的高低位超過前一日收市價3%，平均3.4%。大部份的波動都是向下走，其中4天的跌幅最少3個標準差。3月5日時標普500的10天實現波幅42% ，在過去十年，只有19次十天波幅超過40%。美國期權及股票成交顯著增加，但是流通量卻是歷史低位，因此造成更大的價格波動。
現在因為程式買盤、交易所掛牌基金資產調整、珈瑪對沖等因素使市場非常波動，加上期指深度下降，使波幅增加。現在市場其實是兩邊市，單看一邊都很容易出問題。波動之間提供了很多買賣機會，記著這不是世界末日而只是大波動。標指全周上升0.57%，上升17點，但高低波幅卻是有234點。
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