金融High Tea——全球寬鬆時代重臨
新冠肺炎來襲，環球資本市場立立亂。上周五港股下挫621點，再失10天線，收報26146點。內房、航空和濠賭股跌勢最急，銀行股亦受壓。
美股上周五則大幅波動，杜指曾跌近900點，直至收市前的10分鐘強力反彈，跌幅大為收窄至256點。
美股在聯儲局上周二突然宣佈減息0.5厘後大幅波動，一日急升，一日急跌，反映投資者對疫情擴散和聯儲局突然減息有點迷失方向，但主要還是有強烈恐懼情緒，對前景看法不明朗。美股跌了那麼多，聯儲局大力減息，原來應該出現較大反彈，但大市急上急落，反映市場對後市沒有信心，未能對疫情或者經濟最壞狀況有明確評估。
市場預期 再減0.75厘
美國10年國債債息急跌，既反映市場恐懼情緒，還反映投資者預期聯儲局會大幅減息放水，以對應惡劣疫情對經濟衝擊。美國10年國債債息自從跌穿1.3厘歷史低位後，跌勢不止，上周五一度低見0.66厘，收報0.773厘。順帶一提，日本10年期國債債息跌至負0.134厘，德國10年期國債債息更跌至負0.712厘。換句話說，在德國買國債，要支付0.7厘利息給政府，可見全球銀根是如何寬鬆。
美債急跌，背後隱藏聯儲局會大幅減息預期。上周二（3月3日）聯儲局突然宣佈減息0.5厘，市場原本預計兩周後的議息會議，聯儲局可能會再減0.25厘，但根據美國聯邦利率期貨上周五交易數據顯示，市場預期聯儲局三月中會再減息0.75厘，到0.25至0.5厘區間的可能性高達65%。此前一日這個機率還是零，意味市場預期聯儲局將大幅減息。聯邦基金利率目前為1至1.25厘，如果三月中再減0.75厘的話，即聯邦利率降到0.25至0.5厘區間。利率期貨商還下注認為，聯儲局四月會再減息0.25厘，把利率降到0至0.25厘區間，這是2008年金融海嘯後從未出現過的超低水平，現在交易數字顯示這個機會超過一半。
零息時代 快將來臨
新債王岡拉克早已估計，美國短期利率會跌向零水平，而且不要忘記，聯儲局現正進行「不是量寬的量寬」，每月買入短債600億美元。繼續量寬、基準利率減至零，市場目前預計這會有一半機會發生。如果聯儲局在三月中真的大手筆減息0.75厘，即是說美國在不足三個星期內減息1.25厘，減息速度極為驚人，充份體現美國「救市不救人」的行事哲學。
美國特朗普政府抗疫搞得十分混亂，把新冠肺炎當成流感，又說致死率只有1%（世衛最近表示全球致死率達3.4%）。即使致死率是1%，特朗普好像沒計過數，美國有3.3億人口，若美國全民感染的話，會死330萬人，就算一半人感染，都要死165萬人，試想有165萬人臨死前湧往醫院求救，美國醫療系統肯定會崩潰。中國在湖北火速興建火神山醫院和雷神山醫院，以及把大量體育館改建成臨時的「方艙醫院」，大量擴容去收治三萬人。以美國效率，根本不可能在短期內建好收治過百萬人的設施。大家現時都在求神拜佛，希望美國疫情不會失控，否則將出現極大災難，影響全世界。
市場正懷疑聯儲局在為最壞情況打算，會採取一個驚人放水手法支撐市場。外界甚至怕新冠肺炎大爆發，美國利息低債務高，根本沒有足夠工具可以應對。
放水初段 市場無感
美國正觸發一個全球放水潮，美國大幅調低利率，釋放很大減息空間予全球其他央行減息，去支援本國經濟，所以大家要預備一個大寬鬆年代來臨。2008年的金融海嘯，其實已向世人示範美國的應對方式，2008年由雷曼兄弟和貝斯登投資銀行倒閉開始，到AIA等大型金融保險機構陷入危機，美國用超乎尋常的量寬放水救市。在市場崩潰之初，美國的放水機器開動，市場毫無感覺，資金如泥牛入海，隨著美國放水行動加劇，才慢慢扭轉市場狀況。由於實質危機不斷擴散，令市場反應會出現三個月到半年滯後。當股市開始回升，市場的經濟及金融危機，其實仍未完全解決。
新冠肺炎疫情如不全面失控，等於一個濃縮版的金融海嘯，會以更短時間和更災難性方式攻擊經濟和人心。如全面失控，咁就唔係我們經歷過的事情。估計包括聯儲局在內的各國央行，會先用一個濃縮版的放水手法去抗擊。如果歷史會重複的話，將出現一個狀況，在放水初段市場無感，股市短期內仍繼續下跌，而且會跌得比較急，特別是一些受疫情影響較大的行業股份。但隨著央行開大水喉，效益逐漸浮現時，疫情又沒有全面失控，股市便會見底回升。
股神入市 買航空股
股市投資者，要面對一種接刀的選擇，平價的股票，就像從天上跌下來的利刀一樣，你要去接它，一不小心便會損手，很多人都不敢去接。不過像股神巴菲特，練得一身好本領，通常就在市況最差時出來接刀。大家不妨看看巴菲特正在做些甚麼，他的巴郡於2月27日開始出手增持達美航空股票，當日花了4530萬美元買入98萬股，令巴郡持有達美航空的股份比率增至11.2%，成為達美航空第一大股東。值得留意的是，像股神這種大戶在跌市中買貨，通常都是慢慢增持，不會一手買入。
股神買航空股，從中也有一些啟示。上周跌得最多的股份是內房股和航空股。這兩類企業並未受到根本性打擊，因為疫情過後（當然停三個月和停一年有分別），航空交通回復正常，需要買樓的人會繼續買樓，這些行業的生意可以在較短時間內回復正常。
大銀行股 長期受壓
銀行股，特別是本地的大型銀行股，卻不是這樣。這些大型銀行，面對美國急速減息周期，會對經營構成很大壓力。試想一下，如果本月中美國聯儲局真的再減0.75厘，在這麼短時間內累計減息1.25厘的話，銀行將受雙重打擊，第一是息差大幅收窄，令銀行賺取息差的本業受損，第二是銀行資金投資回報同樣會急降。
本地大型銀行股股價的周期，與聯儲局放水或收水周期成正比，在聯儲局開始放水時，銀行股股價會下挫，一路反覆尋底，之後呆一兩年，直至聯儲局開始加息，逆轉放水周期，銀行股才會反彈回升。聯儲局這次減息後，不會那麼快加息，所以要買銀行股，不用太心急。
錢要夠多 先好入市
內房股或航空股，見底時間可能會更早來臨。以南航（1055）為例，上周五跌2.6%，收報4.11元，盤中一度低見4.05元的5年以來低位。南航52周高位8.56元，現價較高位回落52%，這是巴菲特慢慢增持航空股原因。當然以4.11元買入南航，就算接近五年低位，不等於南航不會再跌，拉長一點看，南航於2010年3月曾見2.3元。隨著中國經濟發展，航空業無論是資產或者生意額已大幅攀升，正路不應期望南航會跌回去10年前價位，也不等於股價不會跌穿4元。如果你是長線投資者，估疫情係三個月貨仔，可以分兩注買入，現價先落一注，等跌到3.5元再買第二注。買航空股不要諗住收息，例如南航息率不足1.4厘，利息比較低，而是博疫情過後，航空股股價便見底回升，有一個較好回報。若然估美國會大爆發，就最好暫時忍手。
新冠肺炎疫情帶來危機，環球央行減息放水，同樣帶來一定投資機會。美國搞到咁亂，有大爆煲風險。現在只適合手頭上有餘錢，可以買股坐一兩年，才好去扮股神，買股作中長線投資。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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