《選股情報－石鏡泉》負油價﹒之後
《選股情報－石鏡泉》負油價﹒之後
《選股情報》昨天（２１日）財經新聞舖天蓋地地說了個前所未有的負油價事。事實上，負
油價是必然事。在今次金融震盪中前所未有，日後將是常態。問題是：前所未有之後，點收科。
今年４月３日，筆者在《市場三「小」事》
一文中，指出其中一件「小」事是：
雖然昨日特朗普宣布沙特和俄羅斯會很快談攏，但不要忘記市場價格說甚麼，美國懷俄明州
的油價，已不是每桶２０美元、１０美元，而是負價，即是畀錢搵人要，為何黑金（油）今時黑
了，這點，以後再談。
懷俄明州油價在４月３日前已呈負價，又是必然事。今年３月１１日筆者在《油價２７，誰
瓜》一文中，指出：
沙特和俄羅斯拗頸，觸發油價下跌，美國有分析話油價見每桶２７美元。若是，誰受害最多
？答：美國、美元。何故？
２００８年，美國有個頁岩氣革命，美國大量開採頁岩油，當時已預期在２０１４年之後，
美國國內石油需求已可自足；２０１９及之後，可以出口。
長期以來，美國是選用人家（沙特）石油，用光人家後，始用自家石油，是個損人利己部署
。
當中國也加入用油行列時，油價便扯上每桶１４０美元，高盛更一度估油價會逾每桶２００
美元。油價高企，便誘發了油商去開發要用較高成本開出來的頁岩油。起始時，頁岩油成本要逾
每桶７８美元，當油價企每桶１００美元上時，開探頁岩油是穩賺不賠的買賣。
＊沙俄聯手對付美國頁岩油商＊
不過你美國油商一開頁岩油，供應多了，油價便不會仍企在每桶１００美元上。事實上自
２００８年美國大力開採頁岩油後，油價便再未回上每桶１４０美元。不單如此，油價一直下滑
，一度跌至每桶２０多美元，始在沙特和俄羅斯這個ＯＰＥＣ＋的減產下，油價才於近年穩定於
每桶５０至７０美元。不過美國的頁岩油生產商就從不減產，反之增產，亦透過技術改進，由平
均每桶７８美元成本價，降至５０美元、３５美元，近日更謂有部分頁岩油開採成本價可低至每
桶１５美元。
美國和美油商這種佔便宜行為，怎會被沙特和俄羅斯看得順眼？必會找機會去搶回市場，而
搶回的其中一個辦法是以本傷人，把油價壓低，逼使相對高成本的美國頁岩油商，一就共同減低
產量，一就你執笠，封井（亦即是減低產量）。
以本傷人，是個殺敵一千，自損八百的出血之舉，所以沙特努力將其石油資源－－沙地阿美
公司上市，這其實是將其石油賣期貨，將其整個沙特石油儲備在每桶６０美元上沽予買其股票持
有者。
筆者認為，這是個明搵股東笨的集資，但不少大戶礙於這個那個原因，都不能不認購些。因
為，有傳沙特部分油井開採價是在每桶８美元。
在２０１９年，沙特便有油官向《金融時報》表示過，沙特要取回市場份額，此即是要向美
頁岩油商埋手。
一直以來，傳俄羅斯的石油開採價是每桶２７美元，所以俄羅斯是不願見國際油價低於每桶
３０美元，亦因此，願意和油組國合作，共同減產。但……
去年１０月，俄羅斯大油商Ｇａｚｐｒｏｍ的採探部人員Ａｌｅｘｅｙ
Ｖａｓｈｋｉｅｖｅｈ表示，由於開採技術的改進，Ｇａｚｐｒｏｍ在Ｂａｚｈｅｎｏｖ地層
ＪＶ頁岩油，在２０２０╱２０２３年間可以每桶１８美元出油，這個地層油藏量是美國最大的
頁岩區二疊紀盆地的數倍。
沙特與俄兩劍，看似是日前因在減量不和而決裂，油價急挫，以為是兩虎相鬥，實則可能是
狼狽為奸，劍指美國的頁岩油商。
沙特已高價賣了油期貨（公司上市），俄羅斯暗中已有低成本油產，俄官員更大言，俄羅斯
可承擔１０年以上的２７美元低油價，雙拳合擊。在３月９日時，美油股，油債大崩，又為甚麼
？
不少美頁岩油商是靠借貸來開採，２０１９年１０月２４日，《金融時報》話，美頁岩油商
資金枯竭，指出在２０２０年，銀行向這些油商的借貸會減１０％至２５％。
由今時至２０２３年，美國有２４０億美元長期債務到期，９０％與頁岩油有關，要還這筆
債以未大跌之前的油價計，要９０億桶頁岩油，這等於這些油商的１０年產量。如油價在未來數
年，回不上每桶５０╱６０美元，只在每桶４０美元時，筆債點還？結果就是只有開採成本低的
頁岩油田可以存在，其他只好執笠封井。油井有個悲慘性，封井六個月以上可以將該井廢其「油
」功。
發展下去，將會如何？
（１）美頁岩油產量降，美國不能不減少石油出口量。
（２）投資了石油公司債券、股票的投資者、公司、銀行將有損失，會不會拖垮這些人？不
知，六個月後便見。
（３）美國賣少了油，收入便減，美匯會跌。
（４）如美國頁岩油生產商不參與ＯＰＥＣ＋的減產，油價在未來兩三年應在相對低位，每
桶４０美元？若是，益了中國這個用油大國。
（５）投資者在這幾年免沾手石油股啦！氣股？要再研究，應會好些少的。
沙特與俄羅斯在減產上會決裂，是石油業行內早有的共識，點會我兩個減埋等你美國油大賣
吖！石油業，好多大國角力！
為甚麼筆者會認為沙、俄是狠狽為奸？
就在周前美沙俄達成所謂減產協議後，其實是沙、俄明確減產，特朗普謂美油商按市場運作
，會自動減產，但如果沙、俄減產了？沙特為了要確使美油商減產，便已減價大賣，沙特減產，
又不是想油價企穩？但又為甚麼率先減價賣？可以反映沙特的新一代油產話事人，已不全聽美國
話，無他，你美國油商要吃飯，沙特油國就不用吃飯嗎？
美油於前晚曾下至負價５４美元桶，是因為５月石油期貨要於４月２１日下午２：３０交收
，平時是有２０００張合約要交收，但到今時仍有１０萬張５月的未平倉合約，此即涉１億桶石
油。要交收，即是要找地方儲。儲邊？
沙特已於月前租用運油輪在海上儲油，今時用油輪來儲油（不是運油）的油輪使用量已逾
７０％，油輪每艘可儲１００萬至２００萬桶油，美ＷＴＩ ５月合約的１億桶油要多少隻油輪
？
＊產油商有難拖累銀行投資基金＊
可以預期，昨晚美ＷＴＩ ５月油交收之後，才是另一災難之始，儲邊。
第二個災難是，５月已是負價，６、７、８、９月又如何？ＷＴＩ未來油價走勢，十分樂觀
，話在９月會回升至３０美元桶，怎樣才可以實現這個？
這就到第三個災難，在４月１９日時，全球的預計需求急跌至每日１０００萬桶
，但產量就未能跟勢急減，仍在每日２５００萬桶水平，結果是油儲急升，如美油商不減產日千
萬桶，油儲日日增，則負價油仍將出現。
第四個災難是：以負價賣了５月期油的產油商（沒有投機者會負價賣油，只有那些沒儲量的
產油商，才會負價賣油，以減無儲量之困），要找數負數價，又收不回生產成本，怎還銀行貸款
？信貸評級機構會降他們的債級別，有幾多銀行、投資基金、投資者會受害？
第五個災難是，投資者不要以為自己無買到油股就開心，銀行、基金領嘢，是否要環球沽貨
班資自救？
太多之後了，也只好暫寫到這裏了。
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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