何車500 - 何車 2020年4月22日

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【何車500】潛水八成，中冶價殘 - 何車


中冶屬國企，每股NAV 4.73元人幣，估計今年增至5元人幣，PB低至0.25倍。互聯網圖片

中國中冶（1618）現價1.34元，今年以來跌23%，大過A股（滬601618）的7%跌幅。與10年半前上市招股價6.35元比較，潛水接近8成，殘得厲害。

1）中冶屬國企，母企中國冶金科工，上世紀參與多項國內鋼鐵業生產設備建設，業務包括工程承包、資源開發、裝備製造、房地產開發等。

2）2019年，中冶營收3,386億元人幣，增17%；純利55.93億元人幣，微升2.4%。去年新簽合同7,876億元人幣，增18%；新簽5億元人幣以上項目合同佔4,293億元人幣，增16%；五大城市群區域新簽合同4,243億元人幣，佔國內工程板塊新簽合同總額的61%。新增有效專利2,800項，增至近3萬項。

2020年，中冶盈利預測較去年變化不大，預測PE 4.5倍，較8年平均7.8倍折讓逾四成。

3）去年底，中冶每股NAV 4.73元人幣，估計今年增至5元人幣，PB低至0.25倍，較8年平均0.64倍折讓六成。

4）中冶去年利息支出25億元人幣，佔稅前盈利25%。

5）中冶A股＋H股總市值544億元，H股只佔39億元。原本有兩個基金持股逾5%，早前減持至5%毋須再披露。

★中冶價殘，以區區0.33倍為目標PB，可見1.78元，潛在升幅32%。

同場加映：北京控股（392）現價26元，今年以來大跌27%。與去年高價48.65元比較，跌幅接近五成。公司業績雖乏爆炸力，但亦未見走樣。

北控2018年賺75.8億元，增10%；2019年賺80.5億元，增6%。北控經營燃氣業務，受疫情影響較為輕微，2020年盈利預測變化不大，PE維持於4倍低水平，歷來最低，並較八年平均12.4倍折讓近七成。北控預測PB 0.40倍，亦是歷來最低，較八年平均1.22倍折讓近七成。

北控是中國燃氣（384）的最大股東，中燃預測PE 12.6倍，PB 2.9倍。北控較中燃折讓亦是大到離譜。大行平均給予目標價39.42元，瑞信睇55元，華泰睇52元。

何車
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