曾淵滄專欄 2020年4月27日

曾淵滄專欄 2020年4月27日

【曾淵滄專欄】中行要否硬吞客戶虧損 - 曾淵滄



中行發行的「原油寶」，沒有在期貨價格跌至負數之前轉倉，令投資者戶口變負值，中行要不要硬吞這一筆虧損？

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4月21日，三星原油期貨ETF（3175）管理方將6月期貨全部轉倉至9月期貨，這次轉倉造成巨大的虧損，因此，4月22日，這隻ETF價格單日下跌46%。在4月22日之前，持有這隻ETF的人當然得面對巨額的賬面虧損，不過，比起內地中行（3988）發行的「原油寶」投資者，那算是好得多。

「原油寶」投資者一夜醒來，發現戶口變成了負值，「原油寶」成了他們的負資產，原因是「原油寶」管理方沒有在期貨價格跌至負數之前轉倉，任由其以每張合約負37.63美元結算。此事已經驚動中國監管當局，有報道說，中行高層已經有人被約談，之後，中行發聲明，說會努力保護投資者的利益，這是不是意味著，這一回「原油寶」出現的負資產最終會由銀行負責？如此一來，中行可能要硬吞一筆虧損。

一想起中行的「原油寶」，我不清楚市場上的許多ETF會不會有一天也突然變成負值。這一回三星原油期貨ETF管理方幸運地在結算前已經把5月期貨轉倉至6月期貨，才避過負值結算的厄運，將來呢？有沒有機會變成負值？若變成負值，ETF持有者會不會變成倒欠一筆債？

是的，理論上一些槓桿式的ETF及反向ETF，都有機會變成負值，一般小小的投資者也不可能為了幾萬元的投資而去翻查ETF發行商的詳細產品章程、法律文件。我希望我是杞人憂天，希望所有ETF最低值應該是零，任何投資失利而導致負資產，應該由發行商負責。

期貨市場的確是一個很有趣的市場，4月20日，WTI 5月原油期貨以負值結算，但是，同一天，所有的原油現貨交易每桶仍然值20美元以上，這說明了太多期貨的交易者根本不是石油的用家與生產者，這些人全是大大小小的賭徒，也包括小注怡情炒ETF的我。

曾淵滄
財經評論員
本欄逢周一、三及五刊出
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