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2020年5月14日 星期四

選股情報 - 石鏡泉 2020年5月14日

選股情報 - 石鏡泉 2020年5月14日


《選股情報-石鏡泉》負利率與股
《選股情報-石鏡泉》負利率與股
  《選股情報》特朗普又叫嚷要負利率了,全不奇怪,因為特朗普為博連任,一定會行負利率

。他在2019年4月已喊出這個,這對美股市、美經濟,有何影響?

 
  2019年4月15日,筆者有文:「負利率的年代」。

 
  20

19年11月4日,筆者有文:「有衰退.無跌市」。

 
  一年下來,美經濟、美股市的發展也基本按此發展下來,不妨再看印證下。

 
  負利率的年代
 
  我們可能會進入個負利率的年代,這是人類經濟史上,未之廣泛見過的情況,對投資者代表

甚麼?該怎投資?
 
  在1990年前,地球上,沒有負利率。日本自1989年金融崩潰後,就逐步踏入負利率

,前美聯儲主席伯南克在1980年代(其時他還未為美聯儲主席)就建議日本行零利率至負利

率,日本行了,一直至今。
 
  德國國債在2019年起,亦多次進入了負利率,按歐央行行長德拉吉表示的歐洲財金政策

,歐洲亦可能會在今年底至明年,出現負利率,開始有歐美經濟學家認為,歐洲有負利率,無壞


 
  美國總統特朗普在2019年4月初就表示,美儲局搞亂檔,拖了美國經濟的後腿,4月4

日他有推文謂:
 
*以有生之年押注*
 
  白宮首席經濟顧問庫德洛,周前就謂,在他有生之年,應不見到利息上升,同樣以有生之年

來押注的人有:
 
  (a)伯南克:他於2014年5月謂:在他有生之年,美儲局的聯邦基金利率不會升回至

4%,原句是:does not expect the Fed’s interest 

rate to rise back to its 4% average during

his lifetime,伯南克會否賭贏,看他有幾長命,因為另個押上條命的人,差點就

要被索命了。
 
  (b)耶倫:她於2017年6月,也謂:在她有生之年,再不會有金融危機:there

would be no new financial crisis in her

lifetime。不過,2018年11至12月,美國金融市場的下滑,就差點又爆煲,好

彩鮑威爾這個本鷹的美儲局主席,猝然變成鵪鶉(比鴿還鴿),才挽救了美國金融市場,亦挽救

了其前任耶倫,不用賭輸條命。
 
  當特朗普清楚知悉他不能炒鮑威爾的魷魚後,他就想提名Stephen Moore和

Herman Cain入聯儲局,目的明顯就是要來箝制鮑威爾的加息意圖和推進美儲局快速

轉向減息。要減多少?庫德洛明碼實價地講,減半厘,特朗普提名Stephen Moore

和Herman Cain明顯是政治取態大於經濟取態,有些共和黨參議員未待特朗普正式向

國會提名,已跳出來表明反對,後向發展如何,暫也不估,也不談,待事情發展後才談好了。現

在談談為甚麼特朗普要堅持減息,再QE,這對投資市場又有甚麼影響。

 
*特朗普堅持減息*
 
  特朗普堅持減息是因為他認為低息,以至負利率會利美國經濟擴展,但低息可是靈丹?

 
  在以前製造業主導經濟的年代,財富是自實業中而來,每生產一件實貨,就會創造了這件實

貨的貨幣,但自2008年美國金融風暴及N次QE以後,貨幣不是由實業製造而來,而是由美

儲局印銀紙而來,是叫做Creation of new money「out of 

thin air」,這好比是魔術師在你頭上、耳後、腋下變出銀元出來一樣,大家都明知這

些銀元是不可能無限量地變出來,而且最終是要還給魔術家的,這就是由QE(變銀元出來)到

縮表(還給魔術家)的必然發展,任何想把變銀元把戲(QE)持續,都終會帶來惡後果,通脹

,這是芝加哥大學費利民的貨幣供應學派的理論中心:通脹是貨幣供過多的後果。但為甚麼今時

的通脹還是不大漲?
 
  一個簡單的解釋是,今時的通脹,是資產價格通脹,漲了樓價、股價,印了出來的錢是去了

富人手中,窮人便更窮,消費便減少,物價便漲不上去,在美國就業數據似好之際有些事實正在

展現。
 
  特朗普也是知道這個的,但他不能宣之於口,美國經濟正陷這些危機,而只能一直講,美國

經濟好、好、好,但就要求美儲局去減息,停止縮表並要再QE,這點筆者已講過,不是再

QE,而是Trump1,Trump2……
 
  特朗普今時有兩大工作目標:一、貿戰;二、撐股市。要貿戰,就是將可能出現的美國經濟

數據一旦轉壞,如就業數據一轉差,特朗普又會謂是外國搶了美國人的飯碗,但零售店關門,小

企業因美國政府堅持要提升最低工資而結業,美國農夫破產,都不是「外力」使然,是美國人的

家事。
 
*畸形負利率A股好世界*
 
  要撐股市就只好減息、減息、再減息,減至負利率,那就日、歐、美都是負利率國,中國會

不會跟,假如不跟,而人民幣債仍有正利率時,人仔債就會必然被追捧,這就是筆者之前大話西

遊,人匯在2025年後,是有機會升至5﹒4的原因。如人匯升,人債受追捧,則A股又會不

會是好世界?應會,但十分可惜,這都是在個畸形的負利率環境下,逼出來的升,而慘是慘在投

資不是揀最好的,而是揀不是最差的。聊齋中有:天道、人道、魔道,此之謂也?

 
  「有衰退.無跌市?」
 
  2019年香港見出技術性衰退,但2019年10月港股整月仍升,美國又謂有衰退危機

,但標普500創新高。
 
  有衰退,市會跌的傳統認知,似乎不對了,新認知,是否有衰退,無跌市?

  
  港股恆指10月升逾800多點,但香港卻進入了技術性衰退,衰退的定義是連續兩季的

GDP見負增長,便稱為技術性衰退,連續三季的GDP見負增長,便是正式衰退了。對美國言

,還要加多個條款,要NBER(National Bureau of Economic

Research)這個機構說是衰退了,才可以講美國有衰退,NBER是美國一家權威經濟

機構,各經濟學家都謂要聽它的,自然要聽它的。

 
  香港今年第二及第三季GDP見出負增長,故是技術性衰退了,待等第四季GDP表現。

 
  香港是購物天堂,但近日「天堂」陷落了,零售銷售見急跌,零售不振,是因為來港的內地

遊客量急跌,沒有了大陸豪客,零售金額必然跌。不過恆生指數表現卻並不太差,在10月還見

微升。
 
*美經濟14個衰的領域*
 
  美股標普500指數,近日見出歷史新高,但這個升市,是自個經濟「衰樣」中,走出來的

,美國經濟有14個「衰」的領域。
 
  1﹒商業界的招聘,跌至7年低位;
  
  2﹒消費者信心,連跌3月;
 
  3﹒車貸壞帳率,升速是自2008年以來罕見;

 
  4﹒今時車貸欠供逾60天期者,是歷次衰退之冠;

 
  5﹒美國商場空置率,已高於上次衰退期的空置率;

 
  6﹒Destination Maternity已公布要關門183家店,這是歷史上

最多的關店數;
 
  7﹒Cass運輸指數已連跌10個月;
 
  8﹒美國鐵路運貨量已跌至3年來低位;
  
  9﹒今年9月,Class 8型貨車(要來跨州運貨者)的訂車量已跌了71%;

 
  10﹒美國零售額在2019年的第三季下跌了39%;

 
  11﹒二手樓銷售上月跌了2﹒2%;
 
  12﹒新屋售價跌至3年來最低;
 
  13﹒有調查謂,44%美國人月入不敷支;

 
  14﹒有調查謂逾三分之二美國家庭正準備面對衰退的來臨。

 
  在這14個頹勢的經濟指標中,美股仍升,就連不少電腦派投機╱投資者也看不清後市。

 
  資金一直自股市流向債市和貨幣市場基金,但股市資金愈流走,股市愈升。

 
  商界CEO的信心是自2008年以來最低,CEO無信心,公司業績(股價)愈好,故標

普500見出歷史新高?
 
  用電腦科技去炒對沖者,2019年9月輸到叫救命,因為價值型股票價急回升,增長型股

票價急跌,於是棄價值股(一般是收息股)買科技股(一般是增長型)者,便反艇。

 
  那麼,那些做中性對沖的又是否無事?大市已升逾20%,但這些中性對沖(即好淡都可殺

的基金),近日卻見出自2018年以來的黯淡表現。

 
*衰退及蕭條的炸藥已備*
 
  這些經濟現象都指出經濟世界是瘋狂的不理性,帶來「衰退」,以至「蕭條」的炸藥已備,

問題是只欠火種。環環急增的負利率債券,可能就是這個火種,一旦這些劣債大量違約,未能全

還本金時,金融世界將有個「大擠提」。
 
  怎辦?
 
  未雨綢繆,好天收埋落雨柴,盡量增持現金或易變現的投資品,祝好運。

 
  一年過去了,負利率真來了,經濟真衰了,2020年下半年股市又將如何?明天續。

 
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 
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