拉闊投資 - 曾廣標 2020年5月6日
拉闊投資——馬鋼前景佳候回吸
在新冠疫情影響下，中國企業首季業績受到頗大壓力，若盈利與去年同期相近已屬良佳。馬鋼（323）宣佈首季盈利大增3.5倍，至3.77億元人民幣後，股價隨即勁升11%，至2.51元。不過，本周初恒指受中美關係惡化急跌，馬鋼亦回落至2.4元之下。
首季盈利急增3.5倍
馬鋼首季盈利大增，主要由於去年同期基數較低，今年首季鋼材產量有超過一成增長，以及產品毛利較去年同期有顯著增加。去年馬鋼盈利大跌八成，至11.28億元人民幣，每股盈利14.7分人民幣，派息銳減至8分人民幣，由高息股變成低息股。
不過，對於大約半數的馬鋼前度小股東來說損失不大，由於馬鋼A股股權轉讓，令H股要實行全面收購，新控股集團寶武鋼鐵出價每股2.97元，去年底有約52%小股東接受，馬鋼亦維持在香港的上市地位。事實證明，接受收購是明智選擇，除了馬鋼去年盈利大倒退外，今年環球股市大跌，馬鋼股價一度跌至2.1元，及至首季業績勝預期股價才有所回升。
馬鋼在中央政府安排下，轉由寶武鋼鐵控股，是中國鋼鐵企業改革另一部署，前一年寶鋼和武鋼合組寶武鋼鐵，變身中國最大鋼鐵集團，及至寶武也成為馬鋼控股公司後，整體鋼材年產量可提升至9000多噸，成為全球第二大鋼鐵企業。
馬鋼控股權易手後，沒有即時併入寶武，但可產生協同效應，由競爭變為互補。寶武鋼鐵近期開始增持馬鋼A股，這對A股及H股股價均有好處。馬鋼H股現價較A股有約兩成折讓，較每股逾4元的資產淨值，更有四成折讓。
鋼鐵是周期性行業，當景氣旺盛時，馬鋼業績優秀，2017年盈利倍升，2018年盈利再升接近五成，至每股80分人民幣。但去年中國經濟放緩，加上原材料價格上升及產品價格回落，令馬鋼盈利大幅倒退。
於行業汰弱留強後，鋼鐵產品價格開始回升，因此馬鋼業績在疫情下仍有起色。由於馬鋼在四月獲得地方政府補貼1.2億元人民幣，料第二季盈利可增至逾5億元人民幣，上半年盈利可望達九億元人民幣，全年盈利可達18億元人民幣，料派息13分人民幣，可趁回吐吸納。
曾廣標
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