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2020年5月13日 星期三

何車500 - 何車 2020年5月13日

何車500 - 何車 2020年5月13日


【何車500】貨比兩家,九倉勝九置 - 何車


九倉主席吳天海。資料圖片
中華煤氣(003)於2006年以每股4.16元取得港華燃氣(1083)控制權,當時對方名百江燃氣。港華2014年見9.12元歷史高價,前年高位7.84元。現價3.70元,今年以來大跌31%,並已低於14年前中華煤

氣的入主價,吸引力彈出。

港華並非熱門股份,但近十幾天每日拋空比率高達27%至59%,令人聯想到有無春江鴨活動。然而,港華早前偏軟後,昨單日彈升4.5%。

1)港華在國內的燃氣業務,分為銷售管道燃氣與相關產品,及燃氣接駁。去年,營收129.2億元(港幣.下同),升10%;股東應佔純利13.08億元,升7%。銷售燃氣與產品分部盈利10.34億元,增18%;接駁業務分部盈利8.94億元,微升1%。去年銷售燃氣111.2億立方米。去年在損益賬中計算的利息支出3.99億元,大增27%。

2)港華今年盈利預測微升6%,預測PE 7.3倍,較七年平均14.6倍大折讓,與一線同業有極大距離。母企煤氣今年預測PE 31倍。

3)港華今年預測PB低至0.54倍,較七年平均1.1倍有大折讓。煤氣為3.5倍。

4)高估值的煤氣,若然私有化低估值的港華,對中華煤氣有利。然而,煤氣市值逾2,300億元,港華不足110億元,煤氣私有化港華得益非常微小,但私有化港華亦非零機會。2005年,恒基地產(012)市值700億元,就曾私有化市值只有40億元的恒基中國。

★買港華,非為博煤氣私有化,只因「抵食」。PB見0.75倍,已值5.14元。大行平均目標價5.11元,大摩睇5.8元,華泰睇6.1元。

同場加映:會德豐(020)大股東提私有化,每股可獲現金12元,及九倉(004)與九倉置業(1997,九置)各一股。會德豐現價56.55元,較「現金加獎品」58.7元只低4%,看來私有化成事機會大,吳系市場將只餘九倉及九倉置業。

貨比兩家,九倉抵過九倉置業。兩公司都已發盈警,可鬥PB。九倉物業的質素,遜於九倉置業,因為有酒店,但勝在PB僅0.3倍,遠低於九倉的0.46倍。照九倉置業PB打八折,九倉股價都要升23%。

何車
本欄逢周一至周四刊出
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來源 source: http://s.nextmedia.com