【何車500】貨比兩家，九倉勝九置 - 何車
九倉主席吳天海。資料圖片
中華煤氣（003）於2006年以每股4.16元取得港華燃氣（1083）控制權，當時對方名百江燃氣。港華2014年見9.12元歷史高價，前年高位7.84元。現價3.70元，今年以來大跌31%，並已低於14年前中華煤
氣的入主價，吸引力彈出。
港華並非熱門股份，但近十幾天每日拋空比率高達27%至59%，令人聯想到有無春江鴨活動。然而，港華早前偏軟後，昨單日彈升4.5%。
1）港華在國內的燃氣業務，分為銷售管道燃氣與相關產品，及燃氣接駁。去年，營收129.2億元（港幣．下同），升10%；股東應佔純利13.08億元，升7%。銷售燃氣與產品分部盈利10.34億元，增18%；接駁業務分部盈利8.94億元，微升1%。去年銷售燃氣111.2億立方米。去年在損益賬中計算的利息支出3.99億元，大增27%。
2）港華今年盈利預測微升6%，預測PE 7.3倍，較七年平均14.6倍大折讓，與一線同業有極大距離。母企煤氣今年預測PE 31倍。
3）港華今年預測PB低至0.54倍，較七年平均1.1倍有大折讓。煤氣為3.5倍。
4）高估值的煤氣，若然私有化低估值的港華，對中華煤氣有利。然而，煤氣市值逾2,300億元，港華不足110億元，煤氣私有化港華得益非常微小，但私有化港華亦非零機會。2005年，恒基地產（012）市值700億元，就曾私有化市值只有40億元的恒基中國。
★買港華，非為博煤氣私有化，只因「抵食」。PB見0.75倍，已值5.14元。大行平均目標價5.11元，大摩睇5.8元，華泰睇6.1元。
同場加映：會德豐（020）大股東提私有化，每股可獲現金12元，及九倉（004）與九倉置業（1997，九置）各一股。會德豐現價56.55元，較「現金加獎品」58.7元只低4%，看來私有化成事機會大，吳系市場將只餘九倉及九倉置業。
貨比兩家，九倉抵過九倉置業。兩公司都已發盈警，可鬥PB。九倉物業的質素，遜於九倉置業，因為有酒店，但勝在PB僅0.3倍，遠低於九倉的0.46倍。照九倉置業PB打八折，九倉股價都要升23%。
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