美國無限QE 為何未見通脹？
父親曾在中國通脹嚴重的年代生活過。他說，當年貨幣貶值的速度之快，超乎今天的人的想像力。他們拿到工資的第一件事，就是立即去買生活必需品；若是遲兩天買，能買到的東西已大不如前。他們原本是月薪制的，後來只好改周薪，工資每周都調整，加到變天文數字，出糧要用麻布
袋才能把鈔票裝進去。很多時大家連數也懶得數，而是用秤來秤一下就算了，以爭取第一時間去購物。
出現這種情況的原因，是當時的國民黨政府財政開支不足，只好亂印鈔票救急。鈔票發多了，但市面上的商品供應卻沒有增加，物價於是如脫韁馬般飆升。但很奇怪，美國聯儲局近年一樣瘋狂印鈔，卻一點不見有通脹，究竟為何會這樣的呢？
原因是美國的發鈔機制遠比國民政府高明，當美國的稅收不夠政府開支的時候，美國政府是不會偷偷地印錢給自己用的，而是以公開的程序發行國債，向全世界集資給自己用的。美國政府過去都有借有還，信用良好。所以至今仍有很多人樂意買美國的國債。
然而，若是人們去深入了解一下，美國政府究竟是怎樣還錢的，就會發現情況不容樂觀。因為美國並非靠自己的創富能力來還錢的，而是靠借新債來還舊債，結果愈借愈多，就快連還息也有問題。
美國的出口少，入口多，用的都是別國創造出來的財富；政府與民間都是靠借度日。一個處於這樣狀態的政府，本應愈來愈少人肯再借錢(買債)給美國，即使仍有人肯借，亦會要求收較高的利率。然而，美國有聯儲局，當市場對美債的承接力不足的時候，聯儲局可以出來撐市，以較低的息率出市場掃貨。
聯儲局不只可以買國債，而且還可以買按揭證券、企業債券，連不達投資級別的債券，聯儲局也可以買；買到市場缺貨，利率跌至靠近負利率。好讓美國政府、美國企業、美國人民，都不用為付息承受太多的壓力。現時，美國十年期的國庫債券的孳息率，已跌到半厘多一點，實在匪夷所思。
有人在網上為美國辯護，說聯儲局是一個獨立機構，連總統也影響不了，聯儲局QE的時候，會遵循一定的專業守則，非常值得信賴。但現實卻是：聯儲局是透過國會立法而成立的，它是美國整個建制的一個組成部分。它必須為美國服務，並非真正獨立於美國政府之外。期望聯儲局來維護世人的利益，完全不切實際。只是聯儲局的設計比龐氏騙局要高明得多，可以長期運作而不出差錯；加上其他國家的財政情況亦不見得很好，才令美元依舊被世人信賴。人們願意儲存美元，而不是急急拿手上的美元來購物，通貨膨脹才不致因QE而急增。其實，近年通脹低迷的原因還有很多，只是篇幅有限，只好留待下回分解。
施永青 am730C觀點 舊文
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