金融High Tea——弱美元的世界
港股上周五回吐，恒指跌482點，跌幅1.8%，收報25727點，回落到26000點樓下，恒指目前走勢仍然健康，或許還會回深一些，回到接近25000點，但調整後相信仍會向上。內地股市方面，上證指數上周五收3383點，跌幅2%，與恒指相若。
當日內地有很多傳聞，如基金減持等，其實內地股市短期升幅過急，回吐也很正常。內地股市由六月底一浪急抽而上，升勢過於陡峭，應會有較深回吐。另外美股杜指上周五回升369點，升幅1.4%。
中資股牛 本地股弱
港股未來走勢應該還是跟隨內地股市為主，內地股市像一隻小牛急升，香港股市卻出現兩極走勢。本地股因第三波疫情爆發影響，短期無運行，中資股則跟隨內地走勢，仍是一個牛市趨勢。
港股與內地股市造好，一個主要因素是資金流入。據美銀報告顯示，上周有294億美元流入貨幣基金，178億美元流入債券基金，62億美元流入股票基金，24億美元流入黃金基金。當中有61億美元資金流入投資中國基金，是2015年7月以來新高，亦是歷來第二高。整體而言，流入股票基金數字不算多，但已令人憂慮會否重演2015至2016年的泡沫狀況，當時上證指數在很短時間內，自高位急挫超過40%。
在2015年股災前，上證綜指衝破5000點，現價只有3383點，而美股早已創新高。如果看中國傳統行業大股，相對環球股市，一點也不過熱。當然，上證指數反映不到新興股和藥股走勢，那些股份的確有相當熱度。但比較中外科技大股，美國的FAANG五大科技龍頭，當中有兩間超過1.5萬億美元（約11.6萬億港元），一間超過1萬億美元（約7.8萬億港元）。而在香港上市股王騰訊（700）現價市值52219億港元，阿里巴巴（9988）市值則為54813億港元，與美國同業市值仍有很大距離。若論過熱，美股比中資股嚴重得多。換句話說，只要美股特別是科技股未爆破，中國股市較難單獨爆破。
總統亂搞 儲局印鈔
如今全球被美國狂印出來的資金浸住，美國疫情嚴峻，美國政府正處於一個半放棄狀態。上周六美國單日確診61719宗，排第二的巴西單日確診39023宗，美國再任由疫情擴散下去，單日確診數字很快會去到8萬宗，即美國一日的新增確診宗數，等於中國所有累積確診宗數。
美國疫情走勢亦影響到經濟重啟，令聯儲局別無選擇要繼續瘋狂印鈔。特朗普總統對於抗疫，採取一個半放棄態度，甚至把經濟重啟變成他的選舉策略。他最近指令相關部門，對留學生政策發出最新通告，在下一學年，如果美國學校完全使用網上授課，該學校的留學生將不獲發美國簽證，即使現在美國逗留的留學生，也會取消簽證，要他們馬上離開美國，意思就是逼令學校恢復面對面授課。
在香港，疫情稍有風吹草動，就算一日新增幾十宗個案，全港學校就要馬上停課，美國單日新增個案超過6萬宗，總統卻迫令學校一定要面對面授課。美國這種情況，我們難以想像，而且相當不理性，但正在美國發生。背後原因是特朗普認為，反對重啟的是民主黨州長，所以他要把重啟當成政治議題，在他能夠控制的範圍內，逼令美國重啟。
由於決定是否停課是州長權力，發出簽證則由聯邦政府掌控，他逼不到州長叫學校復課，便透過取消留學生簽證，迫使學校復課。由於留學生是美國很多名校的主要財政來源，此舉是透過扼殺學校財源，來逼令其復課。整件事不是從抗疫角度考慮，而是為玩政治而出招，客觀上令美國抗疫工作事倍功半，結果也只有一個，就是美國疫情失控、聯儲局要硬住頭皮繼續大力放水支撐經濟。
羅奇預估 美元大跌
前大摩策略師、耶魯大學高級研究員羅奇估計美元在明年底前會急跌35%，主因是美國儲蓄率低、新冠肺炎疫情加劇、政府財赤和經常帳赤字進一步擴闊所致。羅奇說，美國首季儲蓄率只有1.4%，是1960至2005年平均7%的五分之一，首季數字還未反映美國受疫情打擊前的情況，便已經這樣低，未來美國儲蓄率不排除會出現負數，即美國人不但不儲蓄，還會花費積蓄。
另外，今明兩年美國經常帳赤字預計佔GDP的14%，未來更會走上高位，拖累美元表現。羅奇說，美元在1970年和2000年曾出現過兩次30%跌幅，如果今次繼續下跌，將有利歐羅和人民幣表現。他認為即使美元急跌，也不會影響其環球儲備貨幣地位。他指美元在環球央行的外匯儲備比例，由2000年時的70%，降至目前少於60%，排第二的歐羅僅佔20%，他認為美元儲備貨幣地位不會改變。
這次羅奇對美元下跌講得更具體，料一年半內美元會跌35%，他詳細分析種種理由會令美元失去支持，導致匯價下跌。美元下跌趨勢其實已經形成，看美元兌六隻主要貨幣匯率的美匯指數走勢就知道，美匯指數因為全球疫情爆發造成「美元荒」，在三月上旬一度衝上102.81的逾14年高位。但隨著聯儲局大幅放水，美匯指數迅速回落，上周五報96.66，在不足四個月內累跌超過3%，已跌到保歷加通道底部。
人仔破七 有力再上
上周四美元兌人民幣下跌，人民幣大漲314點子，事隔四個月，人民幣再度突破7算和6.99兩大關口。上周五人民幣略為回落，兌美元報7.0071，微跌0.3%。人民幣最近走勢強勁，主要受惠美元兌環球貨幣走弱，估計未來人仔還要再上。另外港元亦強勢，港元兌美元匯價多次觸發7.75的強方保證，令金管局要連番入市買美元沽港元。上周四在歐洲時段，金管局向市場沽出134.08億港元，成為今年以來最大單次入市，令銀行體系總結餘將在13日增至1782.97億港元。換言之，在過去一個多月，香港湧入等值超過700億港元的美元。美元下跌這個宏觀大趨勢，對香港及內地投資市場有重大影響。
美國不同政黨執政會影響匯價，民主黨上台，傳統上會採取平衡預算的做法，即減低軍費、減少財赤、減低貿赤，在上世紀九十年代，在民主黨總統克林頓任內，美國曾經出現過預算平衡，是沒有赤字的年代。當時美國赤字減少，美元匯價一路上升，美元匯價累升一段時間後，就對亞洲新興國家造成壓力，因為新興國家很多會借美元，當美元匯價低殘，息口又低的時候，借美元是很愉快的經歷。但到美元匯價回升，利息又上升時，本國貨幣下跌，便變成一股逆風，那時亞洲新興國家債務上升之餘，利息支出沉重。對沖基金見到美元上升亞幣積弱，便會狙擊亞幣，1998年亞洲金融風暴就是這樣產生。
反之，到美國共和黨執政，由於共和黨人窮兵黷武，出兵海外，大增軍費，通常會令財赤上升，結果會出現弱美元狀況。弱美元有利美國出口，美國經濟會比較好，共和黨也樂於使用這種策略。特朗普大灑金錢的政策，就令弱美元趨勢更為明顯。他最新口號是對受到疫情影響的失業人士資助，一定比民主黨人建議的多。由於特朗普是總統，他可以掌控政府政策，他想派多少錢都可以做得到，這將令美國財政赤字大幅飆升，再加上疫情影響，令聯儲局要無限放水，弱美元便成為一個大概率事件。
炒中資股 回吐吸納
美元轉弱，加上大量資金外流湧入亞洲，特別是中國市場，香港都會受惠。中國股市這一輪升得厲害，或許會有調整，但中期弱美元走勢持續，資金湧入會令資產市場有良好表現。在資金流入時，中港股市都易升難跌，所以不能預計中國股市這麼快會爆。
在香港上市的中資股，由於公司盈利是人民幣，人仔匯價上升，轉成港元的每股盈利會上升，會拉低市盈率，增加對投資者吸引力。未來投資策略也比較簡單，在弱美元前提下，加上香港再爆疫，避開香港本地股份，買中資股成為唯一策略。港股本周可能會跟住內地股市調整，到跌得深一些的時候，也是吸納中資股甚至較熱門中資科技股的好時機。大放水加弱美元，最好炒的應該是中資股。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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