老散智慧│內房股再度迎來支持點（湯麗鴻）
老散智慧│內房股再度迎來支持點（湯麗鴻）
3月16日收市後，內地出面支持房地產行業。
港股3月經歷了23%的回調，在國務院主要官員發表了對股市的支持及風險管理看法後，隨即出現低位反彈，其中內房板塊單日反彈逾一成，恒指則反彈了9%。受
連續多天沽空盤擠壓下，內房股等板塊亦相繼出現反彈。3月16日收市後，內地更出面支持房地產行業，雖然大部分陳述的內容並不是全新，例如支持內房企業併購的看法，但我們看到了兩個新的發展：（1）房產稅試點計劃不太可能在 2022 年實施；（2）有關部門會嚴厲打擊惡意賣空沽空活動。我們認為股價應在短期內，將會做出積極的反應。
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房產稅未虞今年推
然而，最新的敘述，尚未指向實際的房地產需求寬鬆措施，這個可能無法解決投資者最大的擔憂，特別在內房實體市場疲軟的局面，因為內地40個城市的銷售額仍然同比下降約40%，尤其是在COVID-19的病例增加的情況下，可能會加速惡化內房公司的流動性。與此同時，我們認為，到目前為止，地方層面的寬鬆措施並沒有太大力度。因此，我們預計在大幅度寬鬆和銷售出現改善之前，內房股的股價還是會大幅波動。自2021年9月發布內房寬鬆消息以來，內房股的反彈通常是短暫的，只有2至5天，平均回報率為7%。而且，當市場再出現內房流動性問題時，股價很快就會再次承壓。
另一個重點是，房產稅試點不太可能在2022年推出。2021年10月，全國人大批准國務院將房產稅試點擴大到上海和重慶以外的更多地區，市場原本預計會在2022年首次推出，然而新華社在3月16日報道，財政部發言人表示「沒有條件在年內擴大房產稅試點」。鑑於市場情緒疲弱，我們認為政府不想進一步打壓住宅需求，因此暫停了試點。我們認為房產稅仍在討論中，但可能只有在實物市場穩定時才會延長。
而且，根據《每日經濟新聞》報道，有關部門正計劃打擊惡意賣空者，並將積極聽取房地產開發商對風險解決方案的反饋。就這一點而言，打擊是否會集中在內房股的賣空活動上尚不清楚。然而，最近幾個月，我們觀察到社交媒體上越來越多未經證實的市場言論，指出某些內房企業的流動性風險，例如上周亦出現對碧桂園（2007）的負面言論。由於投資者希望規避風險，這些往往導致拋售潮出現，空頭的沽空率也顯著上升。近日，碧桂園和旭輝（884）都不得不在港交所發布澄清公告，駁斥此類說法。因此，這成為當局風險控制措施的一部分。
在內房股中，我們偏好防禦性，國企背景較重的股票，例如中國海外（688）、華潤置地（1109）、龍湖（960）、保利A等。
湯麗鴻
太一資本管理研究部董事
本欄逢周一刊出
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