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2023年3月27日 星期一

操盤手札記 - 割柑人 2023年3月27日

操盤手札記 - 割柑人 2023年3月27日




本月歐美銀行接連爆煲,歐美央行面對通脹壓力同金融風險,如何平衡進退維艱。

每逢周五倍擔心!本月10日嘅周五,初創企業「大金主」美國矽谷銀行(SVB)倒閉,由聯邦存款保險公司(FDIC)接管;本月17日嘅周五,瑞士第二大銀行瑞信(Credit Suisse)財務危機被逼賣盤,由瑞士政

府牽線瑞士最大銀行瑞銀(UBS)接盤,其後瑞銀以30億瑞郎,市價四折收購瑞信;到上周五,輪到德國最大銀行德銀(Deutsche Bank)陷窘,其信貸違約掉期(CDS)合約成本創逾4年新高,反映市場對其債務違約風險擔憂。

美股外幣即時報價 多國新聞任睇
德銀上周五突然宣布贖回一批二級票據,此舉通常係對市場表明其資產負債表具有實力,但消息無助提振市場信心,反令股價沽壓加劇。呢個情況係「先沽後問」(sell first, ask questions later)嘅典型操作,反映市場對銀行業信心虛怯。德銀股價一度跌14.9%,收跌8.5%;德銀CDS升至220基點,係2018年底以嚟最高。德國總理同歐洲央行行長相繼開腔,試圖緩解市場對德銀嘅擔憂;美國財長亦召開緊急會議,會後聲言銀行體系仍穩健。

5月八成機會暫停加息
歐美銀行危機衝擊全球金融市場,上周五,英、法、德股市分別跌1.3%、1.7%、1.7%;美股先跌後升,三大指數升0.3%至0.6%。資金流向避險資產,國債價升息跌,美國10年期債息一度跌穿3.3厘,收3.37厘;美滙指數重上103,收103.12。美銀策略師警告,投資者對經濟放緩嘅擔憂加劇,正以疫情以嚟最大規模湧入貨幣市場基金,預計未來幾個月股市同信貸市場將會大跌。據EPFR Global資料,過去4周貨幣市場基金吸資逾3,000億美元。

全球收水,債息倒掛接近一年,對銀行嘅盈利能力同流動性都有相當影響,終於本月歐美銀行接連爆煲,歐美央行面對通脹壓力同金融風險,如何平衡進退維艱。上周,美國聯儲局加息0.25厘,聯邦基金利率上調到4.75至5厘,議息聲明冇再出現「持續加息」字眼;點陣圖顯示,今年底利率中位數預期仍為5.1厘,本輪加息周期近乎見頂。最新利率期貨顯示,5月暫停加息機會為83.2%;7月更可能減息,機會為53.1%。

內銀長揸未必有升有息
銀行爆煲事件主因,市場歸咎加息太急,令銀行所持債券急速貶值,引致流動性不足。下間爆煲會喺邊間?以矽谷銀行嚟按圖索驥,資產負債表最相似嘅,竟然係聯儲局!初創企業喺QE期間易得融資,存錢喺矽銀,矽銀負債(liabilities)增加;相對嚟講,銀行因QE而存更多錢喺儲局,儲局負債增加。同時,矽銀同儲局都因加息令資產負債表內嘅美債虧蝕,資產(assets)縮水。不過,儲局唔係普通銀行,有需要可印錢,唔會破產!

歐美銀行接連出事,內地銀行未見異樣,加上今日正式降準,可作放貸嘅資金增加,內銀股可否睇高一線?雖然內銀股屬高息股,四大內銀(建工中農)股息率都有8厘或以上,扣除一成股息稅後仍有7厘或以上,但並非筆者杯茶,一來股息率雖高,派息比率卻低,只有約三成,相對大部分中資股都將派息比率提高至五成或以上,如中資電訊股、石油股,明顯被比下去;二來每年只派一次息,又被滙豐(005)、恒生(011)派季息比下去;三來長揸未必「有升有息」,四大內銀中,2010年7月中上市嘅農行(1288),現價2.88元,仍比當年招股價3.2元潛水一成。

割柑人
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