缸邊隨筆 - 石鏡泉 2023年4月12日
《缸邊隨筆－石鏡泉》ＢＡＮＫ．ＢＡＮＫ．ＢＡＮＫ
《缸邊隨筆－石鏡泉》ＢＡＮＫ．ＢＡＮＫ．ＢＡＮＫ
《缸邊隨筆》市場關心美ＣＰＩ，這可以是關心錯了，真要關心的是Ｂａｎｋ（美銀行）。
美ＣＰＩ不可能突然轉強或弱，但美國的銀行突然走強應無望，反而突然走弱，ＢＡＮＧ，爆破
了，不是不可能。
在３０００多間的美國銀行，筆者認為要留心第一共和銀行（Ｆｉｒｓｔ
Ｒｅｐｕｂｌｉｃ Ｂａｎｋ）。為甚麼要留心它？
３月２０日，筆者有文《ＢＢＱ Ｐａｒｔｙ》就談了。
第一共和銀行已知的資本分配，持債券資產達１７０億美元，這些所謂資產，可以是「蜑家
雞」資產，今時如要動用，會蝕得多，如不蝕沽，又從何處取得資金周轉。３月１７日時，第一
共和股價仍在２３美元，前晚周一，價已跌至１３美元多，全年至今價跌去逾８０％。第一共和
銀行會在４月２４日公布業績，屆時會有最新的第一共和銀行的資本結構，可知最新的「蜑家雞
」資產有幾多了，亦可知能否度過今時這個缺水難關。
反映美地區銀行的ＫＢＷ Ｒｅｇｉｏｎａｌ Ｂａｎｋｉｎｇ Ｉｎｄｅｘ，仍是低位徘
徊，這就是為甚麼摩根大通主席Ｊａｍｉｅ Ｄｉｍｏｎ謂美國銀行危機未過去，餘波有數年震
盪。銀行為百業之母，阿媽有難，百業點開飯？
﹒﹒﹒﹒﹒﹒﹒﹒﹒﹒
＊ＢＢＱ Ｐａｒｔｙ＊
美國第１４大銀行－－第一共和銀行（Ｆｉｒｓｔ Ｒｅｐｕｂｌｉｃ Ｂａｎｋ，美
：ＦＲＣ），是家零售、商業銀行，提供信託和財富管理服務。主要面向低風險、高淨值客戶，
一言括之，ａ ｇｏｏｄ ｂａｎｋ。不然美銀也不會在過去二十年，逐步增持其股份。
近日第一共和銀行被信貸評級機構下調其評級，便出事了。但不怕，有１１家美大銀行，包
括摩根大通、美銀、花旗、Ｗｅｌｌｓ Ｆａｒｇｏ、高盛、摩根士丹利、Ｕ﹒Ｓ﹒
Ｂａｎｃｏｒｐ、Ｔｒｕｉｓｔ、ＰＮＣ、Ｓｔａｔｅ Ｓｔｒｅｅｔ、ＢＮＹ Ｍｅｌｌｏｎ
（一定要列出名單，唔係大家都唔知第一共和銀行的重要性），天將神兵共出３００億元（美元
．下同）。（嘩！美儲局、美財政部、ＦＤＩＣ日前話只出２５０億去救注入全美銀行㗎。）
銀行大佬注入這３００億元，條件極之優厚：
１﹒只收取與第一共和銀行存戶等齊的利息，即是真嗰種兩脅插刀來義助，並無落井下石、
食你的意圖。
２﹒是以存款形式存入，存１２０天，這即是謂，你班散戶去擠提啦！這裏有３００億元頂
住。
３００億元一曬冷，周四晚第一共和銀行股份由跌近３０％反彈，並以升收市。人人都額手
稱慶，道指彈升幾百點，不少分析者謂炸彈拆除，危機過。
但……
上周五（３月１７日）美股早段，第一共和銀行股價又跌過，說明１１位銀行大佬站台也不
管用，為甚麼？知曉這個為甚麼。就知這把美國銀行危機火幾時可滅，有無得滅。
講為甚麼前，先談一些基礎經濟學。
１﹒債券價格跟債息是呈反比走向，即債息高時，債價便跌。
２０２０年３月，美１０年債息曾低見０﹒８厘。今時美１０年債息是３﹒４厘左右，即是
在２０２０年買入只得０﹒８厘息的美１０年債，只有持到２０３０年這個１０年債到期時，才
不會蝕本金。不然，在未到期前便沽出，一定有本金上的損失。
以矽谷銀行為例（全美４０００多家銀行也可以之為鑑），其１０年債券組合的平均利息是
１﹒７８厘左右，與今時的３﹒４厘市場息對比，可以說是難望不蝕而能全身而退。個人、保險
公司可以與這些低息債長相廝守，直到債券到期便可保證收回本金無蝕本。
但作為一家銀行，是不能死揸到債券到期日，才去收回本金的，因為銀行一無錢去供存戶提
錢，就會帶來擠提，遲早死。
如果第一共和銀行持有的多是３個月票據，那麼這１１家大行共３００億元的１２０天存款
便管用了，３個月，即９０日，票據到期，資金回籠，存戶點提款都得。可惜，第一共和銀行持
有的多是１０年期國債，這個１２０天的救援便作用不大。連擺放也談不上，因為存戶會諗到，
如到１２１天我才去提款，有錢嗎？
２﹒同行如敵國，你若有事，仲唔食你？滙豐（００００５）以１英鎊收購矽谷銀行英國分
行就是例。這１１家大行肯以優厚條件馳援第一共和銀行，可能反映它們和第一共和銀行有很多
信貸往來，如第一共和銀行倒下，存戶可以有得賠，但信貸往來者無得賠，此中涉銀若幹？我們
不知，但這１１家大銀行肯定知，這即是第一共和銀行是不能倒，是個炸彈，這就是筆者講是個
焦點的原因。
３﹒蜑家雞
上第２就點出了個「蜑家雞見水－－無得飲」的認識，銀行是有資產的，可以沽出套現，可
惜都是要債為主（因為美儲局減息減到近零，銀行只好買長債以求多些息本支付存款利息）。今
時長債都是蝕本貨，沽出去會蝕，一蝕銀行資本便減（因銀行所蝕是不能由存戶存款來補），以
矽谷銀行為例，它所有債券在２０２２年底已蝕了１５０億元，而矽谷銀行的本身資金只有
１６０億元，由１月至今美長債息續升，故矽谷銀行分分鐘已資不抵蝕，即是隻蜑家雞渴死了。
蜑家雞見水無得飲，在銀行業裏，是個資金周轉不靈Ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ問題，資金缺得久
，隻雞會死，就是要命的Ｓｏｌｖｅｎｃｙ問題。橫拋一句，中文真厲害，一句：蜑家雞，就闡
明了銀行生存要素，無得飲，與渴死。Ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ與Ｓｏｌｖｅｎｃｙ的關係，以後銀
行管理危機學可以叫做蜑家雞學！！！
４﹒貼現窗Ｄｉｓｃｏｕｎｔ Ｗｉｎｄｏｗ
這隻蜑家雞不想被渴死，是可以由１１家大行給水，但亦可以自己去撲水，就是向美儲局的
貼現窗去典當長債，這不是沽出，只是當，稍後即是危機過後便贖回。
３月１５日一周美儲局的貼現窗借貸，便急增至１，５２８﹒５億元，是一周增了１４８０
億元，達歷史新高，較雷曼爆破時高出約２０％，這有何啟示？
這次美銀行業缺水情況較雷曼時勁，的確雷曼只使到近百家金融機構倒閉，但今時美國的中
小型銀行起碼逾３０００多家，由ＦＤＩＣ保障的存款逾２３﹒６萬億元！有謂正是蟻多摟死象
。
美聯儲局對來貼現窗求當者，可以拒當，因為是銀行對資金管理不當嘛，但今次怎能拒？於
是美儲局的資產表又漲了，此即是ＱＥ！因為這次當，可以是長當，雷曼時來貼現窗之當，要兩
年後才贖回，歸於從前樣，這又即是謂，美國銀行缺水期，亦即是危機期，可以長達兩年！
５﹒「死當」定「生當」
當舖有「死當」與「生當」之分，死當是永不贖回，生當是要贖回。這次一當，無論「死當
」還是「生當」，都會使美儲局的資產表急升。
無論是生當還是死當，摩根大通估計美儲局要用２萬億元來救近４０００隻的蜑家雞（銀行
）。
呀！這是否ＱＥ了？
今時使美儲局抓頭的是：
Ａ﹒加息＝收水
Ｂ﹒減美儲局資產表＝收水
Ｃ﹒透過貼現窗或ＢＴＥＰ（新成立的救蜑家雞基金）可以要注資２萬億元＝靜雞雞放水
美儲局要人格（鷹、鴿）分裂了。
６﹒有錢使得鬼推磨
經濟運轉要靠錢，今時銀行這隻蜑家雞缺水了，如他收遮Ｃａｌｌ Ｌｏａｎ，這些企業會
瓜，如蜑家雞不再造新貸款，即是未來企業會瓜，銀行為百業之母，銀行也手緊時，便無錢使鬼
去推磨，美國經濟如何轉動？
美國會衰退嗎？
又ＱＥ了，美滙會跌嗎？
如不加息，以至減息，股會升嗎？《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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