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2023年4月3日 星期一

金融High Tea - 陸羽仁 2023年4月3日

金融High Tea - 陸羽仁 2023年4月3日


陸羽仁 - 內房存活 內銀食息|金融High Tea
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首季過去,港股雖然有進帳,但考慮到農曆新年前曾力逼25000點,港股應該算是先升後回,投資者能賺錢的相信不多。造成轉折原因,是港股先炒內地復常、再炒利息回落跑得太超前,當美息馬上見

頂的期望落空,股價就要調節,以回應現實情況。

信貸變縮美國通脹預期降
首季主導大市的消息是美國息口和銀行危機,期間過程兜兜轉轉。上周公佈美國聯儲局最重視的通脹指標、2月個人消費開支(PCE)物價指數升幅均低於市場預期,令投資者對加息預期降溫,於是帶動美股3大指數高收逾1%。杜指收報33274點,升415點;標指收報4109點,升58點;納指收報12221點,升208點。首季累計,納指飆近17%,創2020年中以來最佳單季表現,同時遠遠拋離另外兩個指數。杜指和標指上周分別升0.3%和7%。3月累計,杜指升2%,標指升3.5%,納指升近7%。

美國3月份爆發銀行危機,央行快速出手拆彈,同時響起加強監管銀行的聲音。在特朗普時代,他是華爾街之友,放鬆了各類型的監管以刺激金融活動,民主黨政府若然扭轉寬鬆的監管環境,對資金流動就會產生抑制作用。

在矽谷銀行爆煲後,業內為了自保,相信都會在放貸上採取保守政策,同時加強手頭的現金應變,令經濟體系內的流動性減少,產生降溫作用。新出的數據顯示美國通脹降溫,所以雖然聯儲局暗示會再加息一次,但華爾街又開始再賭美息見頂,同時年內有可能掉頭減息。


上周大市主要炒2個消息,除了美國息口有機會再加一次就見頂。另一個係炒阿里巴巴(9988)重組,帶動科網股造好。恒指終收報20400點,一周累漲484點,首季埋單升618點。按月及季計,揚378點及174點;國指漲387點及263點。


上星期是大型中資公佈業績的高峰期,今年中資電訊股、石油股是贏家板塊,股價公佈前後都衝高,部份如中移動(941)在好消息證實獲利回吐,但全季進帳仍然不少。相對低迷的是內房和內銀股,內房以龍頭股碧桂園(2007)的業績看,盈利大縮水,帳目反映可見將來仍處於養傷期。

碧桂園去年淨虧損60.5億元,而2021年有純利268億元。期內,權益合同銷售按年下跌近36%至錄得3574億元,權益銷售面積4450萬平方米,權益銷售均價8033元/平米,處於近些年最低點,較2021年均價8402元/平米降價達到369元。內地起樓賣樓利錢不如香港深,這個減幅對盈利影響不小,但以去年市道能夠甩貨已經非常幸運。

碧桂園今年還債壓力仍高

財政上,截至去年底,碧桂園手上現金及現金等價物1282.8億元,比上年末減少173億元,受限資金192.7億元,比上年末減少152億元。同期流動負債優先票據38.25億元,公司債260億元,可轉債近26億元,銀行及其他借款612億元。

碧桂園一年內到期總借貸約千億,相比去年底大幅度增加了210億元,主要因為公司債劇增約200億元。分析認為,今年短債壓力還非常大,加大借新還舊很關鍵。由於公司要繼續加強財政,有機會可能仍會抽水集資,股價好可能維持波動,投資策略主要維持限注炒上落。

​內房大企去年在寒冬期存活下來,對內銀有穩定作用。最近內銀公佈業績大致加保不失。以最大型的工商銀行(1398)為例,去年淨利潤3604億元人民幣,按年增長3.5%。末期息派每股0.3035元,增加3.5%。該行的總體不良貸款率1.38%,下降0.04個百分點。其中房地產的不良貸款率為6.14%,按年增長1.35個百分點。

工行有信心保持貸款質素

工行副行長王景武表示,房地產不良貸款率上升主要是由於內地房地產行業的調整所致,不過房地產貸款在所有貸款總量中佔比低,不良情況已反映,目前風險可控。


隨著中國「金融十六條」以及「保交樓」政策的推進,預期今年中國房地產市場風險將會化解。王景武有信心接下來,工行將會持續強化各行業融資風險管理,提升不良資產處置效率及方式,加上中國經濟穩步發展,經濟基本面不變,為銀行提供有利的環境,有信心有底氣保持貸款質量總體穩定。

過去幾年,外資不斷唱空內銀股,認為會受累內地經濟放緩和中美角力,但在中央不斷調控風險下,內銀維持每年中低單位數的慢速增長,雖然數字上不算亮麗,但勝在派息一直維持,在過去低息環境下,累積收取的股息遠遠跑贏通脹,而且不斷降低投資成本,就算股價相對呆滯一點,勝在賺息不蝕價,令時間站在自己一方,對保守的投資者,是儲存財富的選擇之一。

息率8厘今年股價相對穩定
工行宣佈業績後股價受壓,但睇返首季表現股價相對穩定。在農曆新年前股價曾見4.3元,雖然指數回調,但上周收市報4.18元,比不少藍籌股好,主要是公司估值低,而且息率有8.6厘。既然今年內銀股經營環境比去年好,派息應有力保持,若然不貪心只是想收息,稍等回吐後可以吸納。

陸羽仁■阿里巴巴上周宣佈重組,帶動科網股造好。資料圖片

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