陸羽仁 - 內房存活 內銀食息｜金融High Tea
Previous Next 首季過去，港股雖然有進帳，但考慮到農曆新年前曾力逼25000點，港股應該算是先升後回，投資者能賺錢的相信不多。造成轉折原因，是港股先炒內地復常、再炒利息回落跑得太超前，當美息馬上見
頂的期望落空，股價就要調節，以回應現實情況。
信貸變縮美國通脹預期降
首季主導大市的消息是美國息口和銀行危機，期間過程兜兜轉轉。上周公佈美國聯儲局最重視的通脹指標、2月個人消費開支（PCE）物價指數升幅均低於市場預期，令投資者對加息預期降溫，於是帶動美股3大指數高收逾1%。杜指收報33274點，升415點；標指收報4109點，升58點；納指收報12221點，升208點。首季累計，納指飆近17%，創2020年中以來最佳單季表現，同時遠遠拋離另外兩個指數。杜指和標指上周分別升0.3%和7%。3月累計，杜指升2%，標指升3.5%，納指升近7%。
美國3月份爆發銀行危機，央行快速出手拆彈，同時響起加強監管銀行的聲音。在特朗普時代，他是華爾街之友，放鬆了各類型的監管以刺激金融活動，民主黨政府若然扭轉寬鬆的監管環境，對資金流動就會產生抑制作用。
在矽谷銀行爆煲後，業內為了自保，相信都會在放貸上採取保守政策，同時加強手頭的現金應變，令經濟體系內的流動性減少，產生降溫作用。新出的數據顯示美國通脹降溫，所以雖然聯儲局暗示會再加息一次，但華爾街又開始再賭美息見頂，同時年內有可能掉頭減息。
上周大市主要炒2個消息，除了美國息口有機會再加一次就見頂。另一個係炒阿里巴巴（9988）重組，帶動科網股造好。恒指終收報20400點，一周累漲484點，首季埋單升618點。按月及季計，揚378點及174點；國指漲387點及263點。
上星期是大型中資公佈業績的高峰期，今年中資電訊股、石油股是贏家板塊，股價公佈前後都衝高，部份如中移動（941）在好消息證實獲利回吐，但全季進帳仍然不少。相對低迷的是內房和內銀股，內房以龍頭股碧桂園（2007）的業績看，盈利大縮水，帳目反映可見將來仍處於養傷期。
碧桂園去年淨虧損60.5億元，而2021年有純利268億元。期內，權益合同銷售按年下跌近36%至錄得3574億元，權益銷售面積4450萬平方米，權益銷售均價8033元/平米，處於近些年最低點，較2021年均價8402元/平米降價達到369元。內地起樓賣樓利錢不如香港深，這個減幅對盈利影響不小，但以去年市道能夠甩貨已經非常幸運。
碧桂園今年還債壓力仍高
財政上，截至去年底，碧桂園手上現金及現金等價物1282.8億元，比上年末減少173億元，受限資金192.7億元，比上年末減少152億元。同期流動負債優先票據38.25億元，公司債260億元，可轉債近26億元，銀行及其他借款612億元。
碧桂園一年內到期總借貸約千億，相比去年底大幅度增加了210億元，主要因為公司債劇增約200億元。分析認為，今年短債壓力還非常大，加大借新還舊很關鍵。由於公司要繼續加強財政，有機會可能仍會抽水集資，股價好可能維持波動，投資策略主要維持限注炒上落。
內房大企去年在寒冬期存活下來，對內銀有穩定作用。最近內銀公佈業績大致加保不失。以最大型的工商銀行（1398）為例，去年淨利潤3604億元人民幣，按年增長3.5%。末期息派每股0.3035元，增加3.5%。該行的總體不良貸款率1.38%，下降0.04個百分點。其中房地產的不良貸款率為6.14%，按年增長1.35個百分點。
工行有信心保持貸款質素
工行副行長王景武表示，房地產不良貸款率上升主要是由於內地房地產行業的調整所致，不過房地產貸款在所有貸款總量中佔比低，不良情況已反映，目前風險可控。
隨著中國「金融十六條」以及「保交樓」政策的推進，預期今年中國房地產市場風險將會化解。王景武有信心接下來，工行將會持續強化各行業融資風險管理，提升不良資產處置效率及方式，加上中國經濟穩步發展，經濟基本面不變，為銀行提供有利的環境，有信心有底氣保持貸款質量總體穩定。
過去幾年，外資不斷唱空內銀股，認為會受累內地經濟放緩和中美角力，但在中央不斷調控風險下，內銀維持每年中低單位數的慢速增長，雖然數字上不算亮麗，但勝在派息一直維持，在過去低息環境下，累積收取的股息遠遠跑贏通脹，而且不斷降低投資成本，就算股價相對呆滯一點，勝在賺息不蝕價，令時間站在自己一方，對保守的投資者，是儲存財富的選擇之一。
息率8厘今年股價相對穩定
工行宣佈業績後股價受壓，但睇返首季表現股價相對穩定。在農曆新年前股價曾見4.3元，雖然指數回調，但上周收市報4.18元，比不少藍籌股好，主要是公司估值低，而且息率有8.6厘。既然今年內銀股經營環境比去年好，派息應有力保持，若然不貪心只是想收息，稍等回吐後可以吸納。
陸羽仁
■阿里巴巴上周宣佈重組，帶動科網股造好。資料圖片 金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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