投資博客 - 陶冬 2013年1月10日
城鎮化故事對股市有多真
中國的新城鎮化發足在即，下一任總理李克強將城鎮化提高到前所未有的戰略高度，認為是撬動中國內需和促進經濟轉型的槓桿。預計三月份公布的「全國促進城鎮化健康發展規劃(2011-2020年)」，文件未出市場已經開炒了。
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市場將城鎮化的焦點放在基礎設施投資和房地產業上，筆者認為這種看法並不全面，甚至頗為短視。的確，基建與住房乃過去幾年拉動經濟的主力，在今後幾年仍是經濟的支柱產業，但是筆者認為新城鎮化拉動力量更多來自軟需求，從投資的角度看，尋求不為市場熟知的新故事，在長期收益上理應高過翻炒基建、住房故事。
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過去20年中國經濟發展的法寶，是將農村勞動力吸納到沿海部，由此令中國打造成世界加工廠。今後20年經濟發展的法寶，是產業發展就地化，發展起20餘個城市群、180多個地級市、逾萬個新城鎮。據國家發改委評估，至2030年城鎮化可以創造30至40萬億元的商機。
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走城鎮化之路的大思路無疑是正確的，但是筆者認為城鎮化並不容易，所謂商機，也並非天上落下來的餡餅。
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筆者堅信，城鎮化的成功關鍵，不在修路，不在賣房子，而在產業化。缺少就業機會，一萬個新城鎮不過是規劃者的水中月，大量興建的住房賣不動，更租不出去。個別地區也許可以獲得沿海地區轉移過來的生產線，因此產生出新產值、新移民和新稅收；不過多數城鎮未必能建立工業產能，製造就業的希望寄託在服務業身上。對於他們，初始的消費需求十分重要，初始消費帶來商機，商機帶來商業和就業，由此循環製造需求。
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筆者認為，城鎮化成功與否取決於初始消費力的產生，做到這點有兩個途徑，一是改革土地管理制度，大幅提高農地徵用的補償。農地補償加碼勢在必行，不過接下來的問題是，失去土地的農民能不能找到工作，能不能保管住賣地所得。中國歷次改朝換代，均與農民失去土地有關，茲事體大。另外一個初始動力，可以來自統一居住證，在享受醫療、教育、社會保障等福利上，讓農民與城市居民趨同。這個故事不錯，但是需要一筆龐大的持續性開支。資金估計來自國企的提高分紅水平，並將資金劃回社保部門。此舉屬於收入重新分配，有利於縮小貧富差距、增強社會安定，但是必然觸動既得利益。
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從此角度看，城鎮化並非易事，過程可能比市場想像得更困難。沒有就業、沒有初始消費，小城鎮的炒作未必能持久。城鎮化故事對在短期在製造企業盈利上也未必有多大幫助。長遠投資上看，筆者更傾向於在區域銀行、保險、醫療、旅遊、IT、教育業中尋寶。
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本文原載於今週刊，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。
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