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2013年1月10日 星期四

拉闊投資 - 曾廣標 2013年1月10日

拉闊投資 - 曾廣標 2013年1月10日

大唐發電持續好轉
2013/1/9 上午 08:42:23
網誌分類: 經濟
大市反彈時,一些曾被視為不景氣的板塊,也開始有氣力,這可能只是屬於追落後,當大市一回軟,便打回原形,但亦可能是行業景氣正在好轉,因此,宜具體分析。其中,內地電力集團的情況,是屬於後者。

內地的電費受到官方嚴格控制,加價難,近年煤價曾大幅上升,令到火力發電成本激增,電力集團盈利下跌,各大集團均想轉戰新能源,但不是短期內便可收效,因此,電力股板塊成為重災區,股價近年曾愈跑愈差。然而,一眾大型電力集團在2012年的經營情況已經好轉,隨?煤價下跌,電力集團的毛利率回升,盈利改善,因此,近期股價反彈並非僅是跟隨大市,而是有?本身的利好因素。

在各大電力集團中,我較留意大唐發電(991)。年前,大唐新能源(1798)分拆上市,我曾寄予厚望,可惜風力發電在應用和普及方面,仍面對?眾多問題有待解決,大唐新能源去年上半年盈利大減,股價相應大跌。中長線而言,大唐新能源在海上風力發電方面佔有技術優勢,而環球風電行業的前途就在海上,這是各國專家們的共識。上月大唐新能源在浙江多個項目,獲國家能源局列入「十二五」增補計劃,反映出海上風力發電受到中央的重視。

大唐新能源成功上市,使大唐發電套回一些現金,稍為減輕負債。另一方面,大唐發電亦投資開發煤礦及煤製天然氣,得到地方政府在財政上大力支持,今年可進入收成期,管理層擬出售非核心業務,套回較多現金,大唐已有煤礦,在煤電互動的討論還價過程中,可以避免陷於被動。

2012年首三季,大唐發電的盈利回升了五成,下半年更漸入佳境,我估計全年盈利至少可回復到2010年的25億元人民幣水平,每股盈利不少於21分或港幣25仙。年度股息至少可維持11分,即約13港仙。

大唐發電每股資產淨值約3元人民幣,A股回升至四元人民幣,較為合理。H股卻只處於3港元,較資產淨值仍有兩成折讓。由於煤價近期仍受壓,而電價今年有上升空間,大唐發電的盈利今年可望續有兩成增長,大唐發電H股的估值明顯仍屬偏低,隨?理想業績陸續宣佈,股價可望有較佳表現。

曾廣標
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