立論 - 林少陽 2013年1月30日
立論：地產股遲早會破頂 - 林少陽
經過一輪急升後，近日港股表現持續反覆。昨日恒指輕微高開後，反覆偏軟，收市微跌不足20點，而每日成交亦回落至不足700億元水平。
以昨日為例，全日港股成交雖然有757億元，但扣除工商銀行(1398)配股上板的10億美元交易，實際成交679億元，與周一的成交額相若。
雖然指數表現持平，但是上周港股升少跌多，反映資金正由二三線股份流入藍籌股，風險胃納持續下降。
然而，本周開始港股的升跌比率正在逐步改善，周一升降股份數量大約是1：1，而昨日若以恒指表現衡量雖然是「跌市」，但是上升股份數量較下跌股份略多，比率大約是1.15：1。
樓市投資價值低
另一方面，1月初一度表現落後的公用事業及收租股，近日開始吸引投資者的注意。其中較為矚目的，包括過去兩日急升近14%的新意網(8008)以及升逾5%的華電國際(1071)。
新意網雖然號稱資訊科技股，骨子裏其實是包租公一名，集團經營的數據中心絕大部份為自置物業，；集團於2000年上市時獲注入的觀塘創紀之城及柯達大廈收租物業，亦為集團帶來穩定的租金回報。
三年前，新意網開始盡派現金盈利作為股息，派息政策與上市房地產信託基金無異。雖然經過過去兩年急升，現時集團預測2013年6月底止年度息率仍逾5厘，並以每年不少於15%的速度增長。
另一個近期持續表現強勢的行業，為中港兩地的地產股。由於本港住宅供應實在太過短缺，而政府增加供應的努力又處處碰壁，上周中原城市領先指數扭轉BSD(買家印花稅)及加強版SSD(額外印花稅)後的沽壓，再創歷史新高。
本欄確實認為本港樓市的投資價值越來越低，但是市場(尤其是股票市場)的中短線表現，往往可以跟基本因素背馳。除非樓價在極短時間內掉頭急跌，否則相對目前屢創新高的中港兩地樓價，本港地產股或遲或早要突破2007年高位。
港股蟹貨區掙紮
內房因為種種問題，要大部份股份再創歷史新高，可能不太現實，因應兩地的資金成本差異，本欄亦傾向相信，本港地產股普遍的投資價值高於內房。
至於股市，現正處於2010年第四季至2011年上半年的相對高位徘徊區。由於當時不少蟹貨囤積於此，恒指要突破目前悶局，可能需要多一點的時間。至於港股會否出現像樣的調整，本欄沒有水晶球，恐怕幫不上忙。
然而，近日日圓?價急跌，或對中港兩地以致整個亞太地區的出口市場，產生重大的連鎖反應。假如日圓真的一如不少論者相信的，跌返1美元兌100日圓水平，由於中港兩地兌美元的穩定?率政策，變相令我們的出口競爭力，遭削弱達25%之多。過去一年表現強勢的三星電子(Samsung Electronics)，近日亦已開始腳軟。反之，依靠從日本進口產品的企業，或者有機會從中得益？
作者客戶持有新意網
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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