港股透視 - 麥德光 2013年2月6日
即市新聞
06/02/2013 09:29
《港股透視-麥德光》中石化(00386)趕年底納財
《港股透視》中石化(00386)以大折讓發行H股集資240億元,發行價每股
8﹒45元,較周一(8日)收市價低9﹒5%,然而給予承諾包銷的配售代理傭金只有不足0
﹒3%,反映後者認為包銷的風險甚微,甚至有興趣「上身」認購部分配售的股票。中石化以平
價配售新股集資,但資金並無特定用途,只是未來將陸續收購母公司在海外的油氣開採資產,以
壯大上市公司的上遊業務。中石化在內地的煉油和成品油銷售業務在近年原油價格高企下,未能
將增加的成本及時轉稼下遊產品售價,成為業績的最大拖累,因此長遠中石化應會努力增加上遊
業務的比重
。
*向子公司H股股東派紅包?*
中石化A股與H股股價相若,公司選擇以發行新的H股集資是合理的;中石化業務向國際化
發展,H股股東所佔比重亦應增加,在今次的配售H股行動完成後,H股佔比將由19﹒3%增
至21﹒9%。另一方面,中石化旗下兩家在香港上市的子公司上海石化(00338)及儀征
化纖(01033),兩者的H股股價均遠低於在內地上市的A股股價,前者的A╱H股溢價達
126%,而後者更高達279%。中石化作?集團上市的旗艦,本身上市後陸續將其它較其早
上市的子公司私有化,目前只餘下上海石化及儀征仍維持上市地位,估計私有化的難度在於兩者
均在內地以A股掛牌,而兩者之A股股價均遠高於H股股價,中石化認為A股股價屬過高水平,
高價私有化上市子公司對母公司中石化不利。
*擇日「大掃除」*
上海石化與儀征的業績起伏不定,因對成本控制與產品價格均非常被動。兩者均是海外上市
國企的先頭部隊,其H股份別於1993年及1994年在香港上市,但股價表現差劣,中石化
應將兩公司業務大大整頓,不然留下的只是兩家令投資者卻步的股票。由於上海石化及儀征的H
股均較其A股股價大幅落後,中石化有可能先將兩家子公司的H股回購,待A股回落至較合理水
平才將兩家上市子公司全面私有化。上海石化與儀征的投機價值是遠遠大於其投資價值,如「北
水南調」能將A╱H股的價差消滅,此兩公司的H股股價與A股接軌可望「一蹴而就」。
《台灣工銀證亞洲(香港)總策略師-麥德光》
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