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2013年3月25日 星期一

談國論企 - 黎偉成 2013年3月25日

談國論企 - 黎偉成 2013年3月25日

即市新聞
25/03/2013 10:00
《談國論企-黎偉成》中國須防範通脹控制潛在風險抗美量寬衝擊
《談國論企》中國國務院總理李克強於2013年3月17日在人民大會堂金色大廳舉行記

者會,答問時所強調之要(i)防範通貨膨脹、(ii)控制潛在風險,是當下可預期的十分嚴

竣問題,尤其是(1)美國暫時仍繼續保持行之效淺多時的量化寬鬆貨幣政策,而在適當時候會

逐步採取的退市措施,對該國以至環球金融經濟可能造成的種種正與負面影響,實難估計,(2

)日本一而再推行乏效凡兩個年代的量寬,不利己的同時,當會損人不已,加上(3)塞浦路斯

問題暴露歐盟潛在頗不少尚未顯現的麻煩,皆難稍一掉以輕心。中國經濟保持穩定成長基調的同

時,不發生大波動的難度甚大。
*消費性通脹未現仍受結構性之困未足過慮*
李克強無疑有信心達致持續發展經濟目標,惟相當理性和務實地指出要居安思危,所思危機

其中重點就是要「防範通貨膨脹」,屬實話實說,既有內因,亦受外困。先談內在之通貨膨脹壓

力,主要來自(一)食品,此分類指數於2013年2月份的同比增長6%,較1月的2﹒9%

大幅增加3﹒1個百分點,使1-2月份的平均增幅達到的4﹒4%,不僅為近期較高的水平,

更意味食品的供與求關係有待改善:(a)肉禽及其製品的同比增長於2月份時達5﹒3%,較

1月份的1﹒4%漲幅多增2﹒9個百點,並使1-2月份之均增3﹒3%高於整體居民消費價

格(CPI)所增之3﹒2%,所存之困為豬肉分類指數由1月份之跌5%收窄至只為1%,牛

肉的升幅則由上一個月的30%提升為34﹒5%和羊肉由10﹒8%調高至14﹒5%。

和(b)鮮菜的價格更明顯走高,使分類指數升幅由1月份的2﹒6%大幅上漲至10%,

並使1-2月份的平均幅亦提高至6﹒3%;同樣不可忽視的(c)鮮果於2月份的升幅

3﹒7%,更扭轉1月份之減6﹒7%及拉動1-2月份均數升1﹒5%。

肉禽、鮮菜、鮮果等食品的生產與供應之不足,和價格反覆向上,頗受大自然環境的左右,

但中國政府多年相當積極、持續的支持「三農」政策,該可在氣候回穩和有進一步好轉的基礎底

下,促使食品價格保持穩定佳態。
(二)工業生產者價格(PPI)亦漸添壓力,並可見之於2013年2月份即使下跌

1﹒6%,環比卻增加0﹒2%,惹人注目者更是購進價格亦出現同比跌1﹒9%而環比增加0

﹒2%,再從購進價格(PPI)於2月份之跌幅與1月份持平於1﹒9%,但2012年

12月則跌2﹒4%。
尤其是要指出者,為(三)中國的CPI和PPI近年的回升,很主要受到結構性的因素所

拉動,並非消費性因素支持,故政府仍然相當鼓勵和扶持以消費品零售為主的內需擴容,內部的

消費性通脹壓力也就無可避免地加大,只要可推動經濟更健康和更穩定成長,是完全可以接受之

應有現象。
至於中國所面對的外在通脹壓力,亦異常繁多(甲)美國聯邦儲備局主席伯南克於該局公開

市場委員會(FOMC)3月20日會後見記者時,十分明確地表示會繼續採取量寬政策和相關

措施,所持觀望有(i)即使美國的經濟於過去好個月出現改善的情況,但聯儲局不會放棄其積

極的刺激政策,直至經濟有具說服力的持續向好為止。伯南克更進一步闡釋其(ii)退市理念

,強調其中基礎是失業率跌至6﹒5%,此非以臨界點視之,是作為具參考性的指標。此語顯然

要讓環球金融人士認識要伯南克的貨幣政策措施非硬性為之。
*美日繼量寬其中打擊對象該為中國*
由是中國以至環球各地,在未來一段時間將會面對的問題接踵而來,特別是(1)美國央行

仍保持每月購買涉資凡850億美元的資產,低息環境不改所產生的炒賣衍生活動,使商品期貨

價格會繼續推高現貨價格,當然使中國的CPI所受的外來壓力不輕;反過來看,聯儲局的(2

)有序退市機制於2013年啟動,環球基金大戶所要作出炒賣再無利息頭寸,而成本之回升,

亦不利炒賣,更重要者當然一旦減少或停止購買資產,甚而作出回購,又是一番「景象」。

估計流竄(乙)國際金融市場尤其是期貨市場的「熱錢」,頗有可能在美國聯儲局的貨幣政

策之改變,進行每多變化的種種不同方式的「資金流向」炒賣,通貨膨脹更難作相對較為準確的

預期、評估,和進行相應的預防。
(丙)日本又作最近兩個年代不斷失敗的「量寬」,相信難以達致刺激該國經濟的重要原因

,為日本企業財團實難有更多的頭寸支持該國政府債,人口不斷老化亦使民間買債能力更不易支

持國債,由是日本新一輪「量寬」,不會利己,更生害人之劣效。反而從日本一眾極右翼軍國主

義的惡形惡相之惡性略策與做法,則可揣測日政府欲以「此招」,作為打擊中國和打亂中國經濟

的劣行,相信安位之惡行難達其劣標。
由是中國政府宜研究、分析(1)國際在1年左右會繼續有大量幾乎無成本的資金流向,對

金融市場的影響,和(2)之後的一段中長期時間經量化寬鬆凡幾年,貨幣最終得回收,可能產

生的種種負面或惡性亂況,最是重要者當然是(3)資金在不同時段的不同流向,對中國的金融

經濟造成的或然衝擊,及中國可以應對的策略,而中國人民銀行以至國務院的其他財金部委確實

是任重道遠也!《資深財經評論員黎偉成》
(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)
表一:居民消費價格同比增長
月份同比增長╱環比增減
--------------------
2013年2月+3﹒2%╱+1﹒1
2013年1月+2%╱-0﹒5
2012年12月+2﹒5%╱+0﹒5
2012年11月+2﹒0%╱+0﹒3
2012年10月+1﹒7%╱-0﹒1%
2012年9月+1﹒9%╱+0﹒3%
2012年8月+2﹒0%╱+0﹒6%
2012年7月+1﹒8%╱+0﹒1%
2012年6月+2﹒2%╱+0﹒1%
2012年5月+3%╱-0﹒3%
2012年4月+3﹒4%╱-0﹒1%
2012年3月+3﹒6%╱+0﹒2%
2012年2月+3﹒2%╱-0﹒1%
2012年1月+4﹒5%╱+1﹒5%
2011年12月+4﹒1%╱-0﹒3%
2011年11月+4﹒2%╱-0﹒2%
2011年10月+5﹒5%╱+0﹒1%
2011年9月+6﹒1%╱+0﹒5%
2011年8月+6﹒2%╱+0﹒3%
2011年7月+6﹒5%╱+0﹒5%
2011年6月+6﹒4%╱+0﹒3%
2011年5月+5﹒5%╱+0﹒1%
2011年4月+5﹒3%╱+0﹒1%
2011年3月+5﹒4%╱-0﹒2%
2010年+3﹒3%
2009年-0﹒7%
2008年+5﹒9%
2007年+4﹒8%
2006年+1﹒5%
--------------------
表二:CPI之季度平均同比長
季度居民消費價格
--------------------
4Q╱2012年+2﹒06%
3Q╱2012年+1﹒9%
2Q╱2012年+2﹒86%
1Q╱2012年+3﹒8%
4Q╱2011年+4﹒6%
3Q╱2011年+6﹒26%
2Q╱2011年+5﹒73%
1Q╱2011年+5﹒06%
--------------------
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