談國論企 - 黎偉成 2013年3月25日
即市新聞
25/03/2013 10:00
《談國論企－黎偉成》中國須防範通脹控制潛在風險抗美量寬衝擊
《談國論企》中國國務院總理李克強於２０１３年３月１７日在人民大會堂金色大廳舉行記
者會，答問時所強調之要(ｉ)防範通貨膨脹、(ｉｉ)控制潛在風險，是當下可預期的十分嚴
竣問題，尤其是(１)美國暫時仍繼續保持行之效淺多時的量化寬鬆貨幣政策，而在適當時候會
逐步採取的退市措施，對該國以至環球金融經濟可能造成的種種正與負面影響，實難估計，(２
)日本一而再推行乏效凡兩個年代的量寬，不利己的同時，當會損人不已，加上(３)塞浦路斯
問題暴露歐盟潛在頗不少尚未顯現的麻煩，皆難稍一掉以輕心。中國經濟保持穩定成長基調的同
時，不發生大波動的難度甚大。
＊消費性通脹未現仍受結構性之困未足過慮＊
李克強無疑有信心達致持續發展經濟目標，惟相當理性和務實地指出要居安思危，所思危機
其中重點就是要「防範通貨膨脹」，屬實話實說，既有內因，亦受外困。先談內在之通貨膨脹壓
力，主要來自(一)食品，此分類指數於２０１３年２月份的同比增長６％，較１月的２﹒９％
大幅增加３﹒１個百分點，使１－２月份的平均增幅達到的４﹒４％，不僅為近期較高的水平，
更意味食品的供與求關係有待改善：(ａ)肉禽及其製品的同比增長於２月份時達５﹒３％，較
１月份的１﹒４％漲幅多增２﹒９個百點，並使１－２月份之均增３﹒３％高於整體居民消費價
格(ＣＰＩ)所增之３﹒２％，所存之困為豬肉分類指數由１月份之跌５％收窄至只為１％，牛
肉的升幅則由上一個月的３０％提升為３４﹒５％和羊肉由１０﹒８％調高至１４﹒５％。
和(ｂ)鮮菜的價格更明顯走高，使分類指數升幅由１月份的２﹒６％大幅上漲至１０％，
並使１－２月份的平均幅亦提高至６﹒３％；同樣不可忽視的(ｃ)鮮果於２月份的升幅
３﹒７％，更扭轉１月份之減６﹒７％及拉動１－２月份均數升１﹒５％。
肉禽、鮮菜、鮮果等食品的生產與供應之不足，和價格反覆向上，頗受大自然環境的左右，
但中國政府多年相當積極、持續的支持「三農」政策，該可在氣候回穩和有進一步好轉的基礎底
下，促使食品價格保持穩定佳態。
(二)工業生產者價格(ＰＰＩ)亦漸添壓力，並可見之於２０１３年２月份即使下跌
１﹒６％，環比卻增加０﹒２％，惹人注目者更是購進價格亦出現同比跌１﹒９％而環比增加０
﹒２％，再從購進價格(ＰＰＩ)於２月份之跌幅與１月份持平於１﹒９％，但２０１２年
１２月則跌２﹒４％。
尤其是要指出者，為(三)中國的ＣＰＩ和ＰＰＩ近年的回升，很主要受到結構性的因素所
拉動，並非消費性因素支持，故政府仍然相當鼓勵和扶持以消費品零售為主的內需擴容，內部的
消費性通脹壓力也就無可避免地加大，只要可推動經濟更健康和更穩定成長，是完全可以接受之
應有現象。
至於中國所面對的外在通脹壓力，亦異常繁多(甲)美國聯邦儲備局主席伯南克於該局公開
市場委員會(ＦＯＭＣ)３月２０日會後見記者時，十分明確地表示會繼續採取量寬政策和相關
措施，所持觀望有(ｉ)即使美國的經濟於過去好個月出現改善的情況，但聯儲局不會放棄其積
極的刺激政策，直至經濟有具說服力的持續向好為止。伯南克更進一步闡釋其(ｉｉ)退市理念
，強調其中基礎是失業率跌至６﹒５％，此非以臨界點視之，是作為具參考性的指標。此語顯然
要讓環球金融人士認識要伯南克的貨幣政策措施非硬性為之。
＊美日繼量寬其中打擊對象該為中國＊
由是中國以至環球各地，在未來一段時間將會面對的問題接踵而來，特別是(１)美國央行
仍保持每月購買涉資凡８５０億美元的資產，低息環境不改所產生的炒賣衍生活動，使商品期貨
價格會繼續推高現貨價格，當然使中國的ＣＰＩ所受的外來壓力不輕；反過來看，聯儲局的(２
)有序退市機制於２０１３年啟動，環球基金大戶所要作出炒賣再無利息頭寸，而成本之回升，
亦不利炒賣，更重要者當然一旦減少或停止購買資產，甚而作出回購，又是一番「景象」。
估計流竄(乙)國際金融市場尤其是期貨市場的「熱錢」，頗有可能在美國聯儲局的貨幣政
策之改變，進行每多變化的種種不同方式的「資金流向」炒賣，通貨膨脹更難作相對較為準確的
預期、評估，和進行相應的預防。
(丙)日本又作最近兩個年代不斷失敗的「量寬」，相信難以達致刺激該國經濟的重要原因
，為日本企業財團實難有更多的頭寸支持該國政府債，人口不斷老化亦使民間買債能力更不易支
持國債，由是日本新一輪「量寬」，不會利己，更生害人之劣效。反而從日本一眾極右翼軍國主
義的惡形惡相之惡性略策與做法，則可揣測日政府欲以「此招」，作為打擊中國和打亂中國經濟
的劣行，相信安位之惡行難達其劣標。
由是中國政府宜研究、分析(１)國際在１年左右會繼續有大量幾乎無成本的資金流向，對
金融市場的影響，和(２)之後的一段中長期時間經量化寬鬆凡幾年，貨幣最終得回收，可能產
生的種種負面或惡性亂況，最是重要者當然是(３)資金在不同時段的不同流向，對中國的金融
經濟造成的或然衝擊，及中國可以應對的策略，而中國人民銀行以至國務院的其他財金部委確實
是任重道遠也！《資深財經評論員黎偉成》
(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：居民消費價格同比增長
月份同比增長╱環比增減
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１３年２月＋３﹒２％╱＋１﹒１
２０１３年１月＋２％╱－０﹒５
２０１２年１２月＋２﹒５％╱＋０﹒５
２０１２年１１月＋２﹒０％╱＋０﹒３
２０１２年１０月＋１﹒７％╱－０﹒１％
２０１２年９月＋１﹒９％╱＋０﹒３％
２０１２年８月＋２﹒０％╱＋０﹒６％
２０１２年７月＋１﹒８％╱＋０﹒１％
２０１２年６月＋２﹒２％╱＋０﹒１％
２０１２年５月＋３％╱－０﹒３％
２０１２年４月＋３﹒４％╱－０﹒１％
２０１２年３月＋３﹒６％╱＋０﹒２％
２０１２年２月＋３﹒２％╱－０﹒１％
２０１２年１月＋４﹒５％╱＋１﹒５％
２０１１年１２月＋４﹒１％╱－０﹒３％
２０１１年１１月＋４﹒２％╱－０﹒２％
２０１１年１０月＋５﹒５％╱＋０﹒１％
２０１１年９月＋６﹒１％╱＋０﹒５％
２０１１年８月＋６﹒２％╱＋０﹒３％
２０１１年７月＋６﹒５％╱＋０﹒５％
２０１１年６月＋６﹒４％╱＋０﹒３％
２０１１年５月＋５﹒５％╱＋０﹒１％
２０１１年４月＋５﹒３％╱＋０﹒１％
２０１１年３月＋５﹒４％╱－０﹒２％
２０１０年＋３﹒３％
２００９年－０﹒７％
２００８年＋５﹒９％
２００７年＋４﹒８％
２００６年＋１﹒５％
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
表二：ＣＰＩ之季度平均同比長
季度居民消費價格
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４Ｑ╱２０１２年＋２﹒０６％
３Ｑ╱２０１２年＋１﹒９％
２Ｑ╱２０１２年＋２﹒８６％
１Ｑ╱２０１２年＋３﹒８％
４Ｑ╱２０１１年＋４﹒６％
３Ｑ╱２０１１年＋６﹒２６％
２Ｑ╱２０１１年＋５﹒７３％
１Ｑ╱２０１１年＋５﹒０６％
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