《大行報告》高盛：內地零售商面對較低需求增長 調整行業股份目標價
2013-07-16 11:28:51
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高盛表示，經歷高增長的超級週期後，內地零售行業現時面臨需求增長放緩、競爭加劇，市場份額亦被新興零售模式(網上及海外)所侵蝕。大部份內地零售商均缺乏足夠的定價能力去抵銷成本上漲，因此行業利潤及回報，很可能面臨下行壓力。內地零售行業市盈率12.5倍，相對歐美同工業平均達接近20倍。消費支出有穩定跡象，亦有部份需求復甦的例子。預料因可比基數較低，今年下半年及明年上半年將溫和復甦。
百貨股方面，該行強調由下而上的方式選股，著重盈利改善及回報增長的可見度。首選銀泰(01833.HK)及利福(01212.HK)，兩者評級同為「買入」，銀泰從確信買入名單中剔除，目標價分別為10.1元及21.9元。金鷹(03308.HK)評級由「買入」下調至「中性」，目標價11.4元。
品牌方面，較偏好具備成本轉嫁能力、能完全控制價值鏈，及具市場領導地位的股份，首選百麗(01880.HK)評級維持「買入」，目標價12.7元。波司登(03998.HK)評級由「中性」升至「買入」，目標價1.9元。利邦(00891.HK)由「中性」降級至「沽售」，目標價1.8元。
體育股方面，雖然渠道庫存改善，但預料中端需求疲弱，特別是服裝，限制行業增長只介乎中至高單位數，行業仍未走出低穀，預料經營利潤率未能持續處高水平。安踏(02020.HK)評級「沽售」，目標價4.5元，李寧(02331.HK)評級維持「中性」，目標價4.2元。
該行下調上述股份盈測0-46%，目標價下調0-64%，主要反映同店銷售增長下降，及假設運營支出上升。(na/u)
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