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2013年7月16日 星期二

點石成金 - 石鏡泉 2013年7月16日

點石成金 - 石鏡泉 2013年7月16日



近幾年筆者都有幸被邀往歐元之父蒙代爾家中開個會,交流下當前的金融經濟形勢及探討一下未來發展。

除筆者外,與會者都是國際知名經濟學家或金融界人士。前美儲局主席伏爾克(Peter.A.Volcker)則為常客,今年他是不得不談儲局退市。

當你滿心歡喜以為下文將有料爆時,我可以肯定告訴你,伏爾克不是個名利場中輩,自他於1987年卸任美儲主席一職後,他相對於另一位離任主席格林斯潘就較少指指點點美儲局的政策,故伏爾克是不會談當前退市的。

如果你不再看下文,你又將會錯過了伏爾克講,原來在1950年代美儲局也有過退市,而這段歷史彌足珍貴,因為太陽之下無新事,此即今時市場所謂的退市後的不明朗情況,原來是有史可鑑,不用矇查查去估。

伏爾克辦事有原則
伏爾克任美儲局主席時,有五件事最為人稱道:

?傳卡特總統為求連任,請他出任美儲局長去處理當時的高通脹時,卡特謂,可否不談加息,伏爾克欣然應之可以,他轉而只談貨幣供應。銀紙供應少了,利息自然升,他任內見過三月國庫券21厘息,30年國債15厘息。

?他在一眾的國會聽證會上,最叻是帶議員遊花園,遊到議員都唔知自己想問乜。

?傳他在美儲局內的會議意見相當一致,因為他慣以六呎過外高度,坐在你辦公桌上,跟你咿咿哦哦,到你的意見被他的意見統一為止,而不會像今時般,有個別儲局官員發表反集體決定的意見,使市場波動。

?他穿的西裝是最平的,常不筆挺。
?他抽的雪茄是最廉價的,今時已戒了。
以上五點總結上來是兩點:?無慾則剛,故我行我素;?美儲局是技術官僚機構,辦事有其原則,一般迎風擺柳政客,不得隨意批評,外行管內行。

有史可鑑
伏爾克反對外行管內行之餘,雖然他是美儲局事務內行人,他亦很少置,因不在其位,不謀其政,但他對今時美儲局又不是沒有意見,怎辦?只好講歷史。

2011年5月29日紐約經濟學會頒了個傑出領袖獎與伏爾克,他按例要發表個講話,這個講話題是:Central Banking at a Crossroad:十字街頭上的央行,文謂:

今時美儲局所處的境況與他於1949年入行時的境況相若,同樣都是短息近零,而長息25厘間。現今不少人認為,這個低息環境不可長存,但在1949年時就持續了15年之久。

這個低息是由於1930年的大蕭條而來,及至二次大戰後的重建,當年美儲局受財政部和總統壓力,就算有雙位數字通脹,仍要保持低息,當時的美儲局主席Mariner Eccles,於1948年直言:美儲局的政策是高通脹的主推手,「Under the circumstances that now exist, the Federal Reserve System is the greatest potential agent of inflation that man could contrive。」美儲局竟然自責!

美儲局於1949年發出反對在高通脹環境而仍持低息的吼號後,終於1951年脫離美總統的控制,而開始緩慢加息。短息開始升,但長息反見下降,隨後的15年物價穩定,經濟增長強勁,就業持續高企,在加息後帶來的經濟收縮為期極短,亦極之溫和,1951年這個美麗的退市,今時可否重演?明天續。

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