市場經瑋度 - 黃瑋傑 2013年7月22日
鋼鐵股美化業績手法層出不窮
港股今日繼續缺乏方向，恆指高開１３７點，但開市位２１４９９亦為全日最高位，之後曾經倒跌７８點，最低見到２１２８４．尾市上越２１４００，收報２１４１７，上升５５點，升幅約０．３％，成交只得３８４億餘元．
恆指５０天線今日跌穿２５０天線，降至２１６４７，而１０天線則上升至２１２４１，兩者逐漸靠攏，意味窄幅上落的市況快將呈現突破，須慎防跌穿１０天線，出現轉弱信號．
馬鋼(３２３)宣布擬將部分與鋼鐵主營業務不相關的資產出售給控股股東馬鋼集團，轉讓資產額度上限約５１億元人民幣．其公告稱，此次關聯交易有助公司專注發展鋼鐵主營業務，並可提升資產的運作效率，改善資產負債結構，降低財務成本及提升盈利水平．
明眼人都看得出，出售資產是為了美化業績．馬鋼去年虧損３８．６３億元，今年首季虧損３．８５億元，如果今年繼續虧損，將會被ST．如果連續三年虧損，就會被*ST，面臨退市風險．
鞍鋼(３２３)已連續兩年虧損，如果今年繼續虧損，則將被*ST和暫停上市．今年首季，鞍鋼轉虧為盈，賺了５．４億元，但很大程度上是源於公司會計政策變更、資產置換及跨年度利潤轉移，而非基本面出現實質改善．
在會計政策變更方面，鞍鋼在去年１１月中宣布，自今年１月１日起對部分固定資產折舊年限進行延長，包括房屋和建築物的折舊年限從３０年延長至４０年，傳導設施和機械從１５年延長至１９年，動力設備從１０年延長至１２年，這導致今年公司的季度折舊費用較去年年有所減少，從而令毛利率增加．
在資產置換方面，鞍鋼在去年１１月與控股股鞍山集團訂立股份轉讓協議，出讓天津天鐵４５％股權，作價１１．８１億元人民幣，以及與鞍鋼貿易訂立資產置換協議，將鞍鋼莆田８０％股權置換鞍鋼貿易的內貿業務整體資產．去年１至１０月，天津天鐵和鞍鋼莆田分別虧損了３．４億元和６５３８萬元，而置入資產在去年前１０個月則錄得淨利潤１．０５億元．
另外，在成本方面，鞍鋼向母公司採購鐵礦石採用滯後於市場價格兩個月的結算方法，因此今年首季的鐵礦石採購成本實質反映２０１２年末的價格，低於今年首季的鐵礦石市場價格，而首季較高的鐵礦石價格將於其第二季度業績中反映，屆時可能對毛利率構成壓力．
說到鐵礦石價格，７月初至今，國際鐵礦石價格上漲幅度超過一成，以品位６２％的進口鐵礦石為例，價格從每噸１１６美元上漲至１２９美元，漲幅達１１．２％．雖然中國部分鋼廠如武鋼等宣布上調８月鋼材出廠價格，但上調幅度小於鐵礦石上漲幅度，意味鋼鐵企業毛利仍將面對壓力．
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