中環博客 Central Blogger 2013年7月22日
Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
再見黃老太
(2013年07月22日)
【am730專欄】繼2011年TVB(電視廣播)(511)大股東賣盤、及去年5月香港電視(當時稱為城市電訊)(1137)出售香港寬頻業務後,久欠本港大型併購交易,料不到新鮮滾熱辣的,竟來自李超人旗下可能出讓「百佳超市」,或許與黃老太再見。
長和系近年南征北討,買的多,賣的少,上一宗較大型減持交易,已數於2011年3月分拆和記港口信託於新加坡掛牌的項目了。該集團向來「無寶不落」,而更重要的是,非好價不賣。
看看對手惠康母公司牛奶國際,去年整體營業額115.4億美元(約900.1億港元) ,純利才4.5億美元(約35.1億港元)計,純利率僅3.9%而已。若果單看該集團超市相關業務營業額60.75億美元(約473.8億港元),經營溢利僅1.906億美元(約14.8億港元),即經營溢利率更降至3.1%。
至於百佳在港澳和華南地區有345間門市,去年營業額217億元,雖沒有披露盈虧狀況,假設純利率與牛奶國際整體的3.9%相同,即年賺8.4億元,按市盈率12倍計,作價逾100億元,試問誰不心動。
據Squire Sanders一項調查發現,去年消費及零售相關併購交易達1,797宗,微增1%,單計零售類別反跌7.8%,至555宗,惟交易金額卻見806.45億美元(約6,290億港元),見08年以來新高,每宗交易額平均為11.3億港元,更比2011年高約16.5%。據湯臣路透統計,今年首4個月,更大漲86%,至257億美元(約2,004.6億港元)。
併購市場熱,或許與銀行放水支持,零售業本身提供現金流有關,即使市場逆轉,風險相對較低。
況且最難捱的,相信是來自兩年前最低工資大幅調高至時薪28元所帶來的衝擊。禤中怡了解所得,和黃近年努力整頓倉庫,例如過往百佳和屈臣氏倉庫合併處理,以提升效益,又將部分工序外判。
但國家隊來勢洶洶,如華潤也在本港擁有多達95間超市,與百佳本港288間各零售點比較,當然差一截,但單計「百佳超級市場」才173間,華潤有力再搶市場,況且過去有不少百佳老臣子過檔,競爭對手不易對付。
有趣的是,過去李超人的王國遍布各處,被指為壟斷市場,但今次可能出售業務予其他人,又慘被冠以撤資,總之買與賣亦難服眾。
唯一慶幸的是,過往李超人亦有高價賣出,低價買回的經歷,例如出售以色列流動通訊商Partner後想買回,可惜交易最終告吹,否則售百億元的項目,只需9億元買回,認真和味。
若果百佳成功售出,和黃下半年肯定又有特殊盈利貢獻,如果零售業當旺,未知下一個被看中的目標,會否來自旗下的屈臣氏個人護理店業務呢?
逢周一刊出
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