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2013年7月31日 星期三

大行報告 2013年7月31日

大行報告 2013年7月31日

《大行報告》美銀美林下調置富(00778.HK)目標價至7.15元 評級「中性」

2013-07-31 10:27:49



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美銀美林表示,置富(00778.HK)以58億元收購嘉湖銀座是相對充分的價格,而每基金單位分派(DPU)收益率5.5%亦見公平。是次收購的淨收益率為3.8%,相對現有產品組合4.1%。交易經費主要透過債務支付(51億元),餘下7.64億元的股份配售,涉及1.42億股新股,每股6.82元,較前收市折讓4%。美銀美林維持公司評級「中性」,目標價由7.25元下調至7.15元,以反映長遠較高的利息開支影響會大於物業收入增量。

此次收購將增加物業組合面積(現有245萬平方呎)66.5萬平方呎/27%,意味著有更多的資產增值措施(AEI)可供提升租金的機會。該行預期,收購將有助提高未來兩年的DPU,因3.8%的淨物業收益率很大機會高於2.6-2.9%的實際利率成本。

美銀美林提到,置富的總資產負債比率將會由現時的20.9%提升至34%,而且利率似乎要進入一個上升週期。當備考利息保障倍數在3.8倍時仍算健康,而每增加較長期利率的100個基點下,將需要在嘉湖銀座商場中獲得淨物業收入11%的增加以作抵銷。

今年上半年,嘉湖銀座商場產生的物業收入淨額為1.1億元,店舖出租率達95.5%。(ji/u)

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