談國論企 - 黎偉成 2013年8月20日
即市新聞
20/08/2013 10:10
《談國論企－黎偉成》季節性因素使社會融資規模稍減但信貸續增
《談國論企》中國的社會融資規模於２０１３年７月份繼６月份出現同比回落之勢，主要受
到(１)企業債券融資、(２)未貼現銀行承兌匯票，屬季節性需求放緩所致，但(３)非金融
企業境內股票融資之明顯萎縮，則顯上海及深圳證券市場未能發揮到應有的集資和融資功能，亟
須改善；但(４)以商業銀行為主的金融機構的人民幣貸款增長淨額保持穩定甚至有較快的增長
，仍於融資市場扮演十分重要融資角色，加上(５)信托貸款、(６)委托貸款亦基本保持高增
長勢頭，顯示中國人民銀行力促金融機構審慎控制貸款素質，和在不同層面、多渠道的融資強化
對實體經濟的支持，漸進式改革料會持續。
＊人行擬退市仍力促銀行支持實體經濟發展＊
來自中國人民銀行發布的資料，社會融資規模於２０１３年７月份達８０８８億元，比
２０１２年同期的１﹒０５萬億元少增２４３４億元或２３﹒１３％，連同６月份１﹒０４萬億
元和同比減少７４２７億元或４１﹒６６％，初步形成表面的回落形態，實際是基本受到季節性
因素的影響：
特別是(一)未貼現銀行承兌匯票於(ｉ)７月份減１７８３億元，但較２０１２年同期只
是少增２００１億元，而此數之於(ｉｉ)１－６月份累計增加５１６４億元，較上年同期亦多
增９３２億元或２２％，再看前五個月的變異：(ｉｉｉ)５月份減１１２４億元和同比少增
１５０４億元，(ｉｖ)４月份增加２２０９億元和同比增加１９３０億元或６﹒０１倍，(ｖ
)３月份減少９１億元至僅２１８６億元，(ｉｖ)一季度多增４３８１億元或１﹒８８倍
，表面看來發展頗見反覆，實際可相當程度屬季節性因素之使然：(Ｉ)年初的資金需求特別殷
切，到(ＩＩ)年中的情況有所回穩暫減，到年底會再告回升。
大致相若的情況，可見之於(二)企業債券的淨融資，７月份之數只為４６１億元，相對於
２０１２年同期的２４８６億元減少２０２５億元或８１﹒４％，亦因１－６月份累計１﹒２２
萬億元的同比增加３９０５億元或４７﹒４％，其中５月份達２１６７億元同比多增７２６億元
或５０﹒３８％、４月份多增１０１３億元或１﹒１４倍，３月份多增１９１８億元或
９７﹒１４％和１－３月份多增３５６０億元或８９﹒８％，故此類融資需求於下半年伊始有所
萎縮，與上半年之大增和國內生產總值ＧＤＰ於二季度僅增７﹒５％有關。
問題是(三)非金融企業境內股票融資於７月份只是達到１２８億元，不僅較２０１２年之
數３１６億元減少１８８億元或５９﹒４９％，更於１－６月份累計１２４８億元和較上年同期
減少２４７億元或１６﹒５２％，和一季度的累計額度僅６１７億元和較上年減少２５８億元，
可見上海及深圳股市之低迷。
但社會融資最是重要部分之(四)人民幣貸款增長淨額７月份所達６９９９億元，即使較對
上一個月即６月份的８０６５億元為少，相對於２０１２年同期５４０１億元多增１５９８億元
或２９﹒５８％，並使１－７月份累計額度達５﹒７８萬億元的同比增長仍達７﹒０３％，漲幅
較１－６月份的５﹒０８萬億元漲幅４﹒５６％要高２﹒４９個百分點，反映出金融機構仍積極
支持實體經濟，未受困於(ａ)人行進一步推動商業銀行控制好信貨素質，盡量減少水份；和(
ｂ)美國聯邦儲備局部署退市決心日甚，中國較美國退市的條件更好，亦會作出適度的作退市行
動。
＊委托信托貸款續增亦屬良性成長信號＊
再看其他主要環節，亦見社會融資仍然保持多元化和多方快速成長的良性發展勢，其中(五
)委托貸款於７月份增加１９２７億元，２０１２年同期的１２７５億元多增６４８億元或５０
﹒８％，當然遠不及１－６月份累計增加的１﹒１１萬億元的同比多增６２９１億元或
１﹒３倍，唯是此數之於５月份增加１９６７億元和同比多增１７５２億元或７﹒１４倍，４月
份所增加的１９２６億元亦同比增加９１１億元或８９﹒７５％，和３月份多增９７９億元和１
﹒２７倍，增長速度有所’放緩’，是可預期之事，反可減過份膨脹或然造成的風險威脅。委托
貸款是由委托人提供合法來源的資金，委托業務銀行根據委托人確定貸款對象、用途、金額、期
限、利率等代為發放、監督使用並協助收回的貸款業務，而委托人通常是政府部門、企業單位
，亦有個人，其可靠性和穩定性頗高。
(六)信托貸款於７月份增加１０７４億元，較２０１２年同期的３８４億元多增６９０億
元或１﹒７９倍，亦’遜’之於１－６月份的累計增加１﹒２３萬億元的同比多增８９５０億元
或２﹒６７倍，但５月份增加之數９９２億元亦多增４３５億元或７８﹒１％，４月份所增加的
１９５３億元更多增１９１６億元或５０﹒７５倍，而３月份增加４３６０億元和多增４０６２
億元或１３﹒６３倍和一季度多增３﹒６倍之後的進一步大幅膨脹；此類貸款的特點，為受托人
接受委托人的委托，將委托人存人的資金，按指定的對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款
，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的
自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金的安全性，提高資金的
使用效率。《資深財經評論員黎偉成》
(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
７月╱２０１３１－６月５月４月１－３月＊２月
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社會融資規模
(萬億元)０﹒８１１０﹒１５１﹒１９１﹒７５６﹒１６１﹒５９
－０﹒２４＋２﹒３８＋０﹒０４＋０﹒７８＋２﹒２７＋０﹒０２
其中：
人民幣貸款增６９９９增５﹒０８增６６７４增７９２９增２﹒７６增６２００
萬億萬億
＋１５９８＋２２１７－１２５８＋１１１１＋２９４９－９０７
外幣貸款減１５５７增５３９１增３５７增８４７增４４３５增１１４９
－１２２７＋３０２６＋７５５＋７５１＋３１２６＋６２３
委托貸款增１９２７增１﹒１１增１９６７增１９２６增５２３５增１４２６
萬億
＋６４８＋６２９１＋１７５２＋９１１＋２４２６＋１０３２
信托貸款增１０７４增１﹒２３增９９２增１９５３增８２３０增１８１６
萬億
＋６９０＋８９５０＋４３５＋１９１６＋６４４３＋１２９４
未貼現銀行
承兌匯票減１７８３增５１６４減１１２４增２２０９減６７０４減１２９４
－２００１＋９３２－１５０４＋１９３０多＋４３８１多－１５５４
企業債券淨
融資４６１１﹒２２２１６７１９００７５２０１４２７
萬億
－２０２５＋３９０５＋７２６＋１０１３＋３５６０－１１７
非金融企業
境內股票
融資１２８１２４８２３１２７４６１７１６５
－１８８－２４７＋４７＋８４－２５８－６４
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表一續一：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
１月╱１３１－１２月╱１２１１月１０月９月８月
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社會融資規模
(萬億元)２﹒５４１５﹒７６１﹒１４１﹒２９１﹒６５１﹒２４
＋１﹒５６＋２﹒９３＋０﹒１８＋０﹒５０＋０﹒１２＋０﹒１７
其中：
人民幣貸款
增１﹒０７增８﹒２增５２２９增５０５２增２３２增７０３９
(萬億)
＋３３４０＋０﹒７３－４００－８１６＋１５２９＋１５５５
外幣貸款增１７９３增０﹒９２增１０４８增１２９０增１７６４增７４３
＋１９４１＋０﹒３５＋９９９＋８７５＋７３９＋３６７
委托貸款增２０６１增１﹒２８增１２１８增９４１增１４４９增１０４６
＋４１５－０﹒０１＋６２３＋４２３＋４４１－３６３
信托貸款增２０５４增１﹒２９增１９９５增１４５增２０２４增１１８０
＋１０８７＋１﹒０９＋１２７９＋１３３５＋２２４７＋１００４
未貼現銀行
承兌匯票增５８１２減４９６減４９６增７９１增２１６３減８４４
＋６０２６－２６９－２６９＋１９７７＋５５２４－２４９６
企業債券淨
融資２２０１２﹒２５１８１７２９９２２２７８２５８４
＋１７５９＋０﹒８８－２６０＋１３５３＋１７５８＋１６８６
非金融企業
境內股票
融資２４４０﹒２５１０７８８１５８２０８
＋１６３－０﹒１９－１６１－１５６－７８－１４２
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表一續二：社會融資規模統計數據(億元．人民幣)
７月６月５月
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社會融資規模
(萬億元)１﹒０４１﹒７８１﹒１４
＋０﹒５０＋０﹒６９＋０﹒０６
其中：
人民幣貸款
增５４０１增９１９８增７９３２
＋４８５＋２８５９＋２４１６
外幣貸款增７３－增３０２
＋６４－５０４
委托貸款增１２７９－增２１２
＋４７－１００４
信托貸款增２６３－增５２６
＋２９１＋３４６
未貼現銀行
承兌匯票增２２２－增４０４
＋１９４８－１２９１
企業債券淨
融資２４８７－１４４１
＋２０６５＋７２０
非金融企業
境內股票
融資３１６－１８４
＋６４－１６７
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資料來源：中國人民銀行
整理：黎偉成
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