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2013年8月21日 星期三

立論 - 林少陽 2013年8月21日

立論 - 林少陽 2013年8月21日

立論:新盤積壓樓市冇運行 - 林少陽


■本港已積壓頗多新盤存貨,發展商沽貨的壓力正增加。
年初至今,一直維持強勢的美國股市,最近終於有稍作調整跡象。隨著美國聯儲局退出量寬(QE)的日子逐漸逼近,環球新興市場自8月初以來,便開始腳軟。這個月一直逆外圍弱勢上升的港股,昨日終於抵受不住外圍跌市的壓力,單日出現了強度不低的跌市。

QE透支香港實力好難捱
這兩個月,本欄作者的基金操盤並不順利。由於本欄對中國宏觀經濟出現結構性調整,一直存在戒心,因此,我們的持倉主要以防守性強的公用類股份為主。很可惜的是,自6月25日中港股市見底以來,大部份防守股備受壓力,反而我們持有的一些淡倉,卻出現一次規模不小的報復性反彈。

現時適值中期業績公佈高𥧌期,不少多年來業績表現欠佳的「醜股」,都在這次反彈表現神勇,難免令人疑惑,究竟中國的經濟結構轉型,是否真的開始出現轉機。

不錯,最近港股反彈了,年初逆市而升的股份同時逆市而跌,年初急跌的周期股,或備受拋售的股份則出現逆轉。然而,若從中港兩地的經濟前景出發,要對股市的前景抱持極度樂觀的心境,確實很難。

另一個值得讀者深思的問題,就是因為預期美國退市,美國10年期國庫債券息率,已經由一年前的1.6厘水平,急升至周一晚接近2.9厘。由於本港貨幣與美元掛?,加上自由行的助力,本港經濟周期未因2008年股市急挫而受重創,反而再創新高。

然而,因為歐美QE而延長了本港經濟周期,變相透支了本港未來經濟實力,令目前偏高的租金、工資以至生活水平,都可能到了一個不容易長久維持的水平。

一旦利率持續上揚的趨勢形成,本欄過去一年擔心出現的本港樓市調整周期,就很可能實現。本港的經濟基礎,不外乎地產金融與旅遊相關的零售事業。

三大支柱危加速經濟調整
隨著2008年雷曼爆煲以來,本港三大支柱行業,已折其一。過去兩年,政府接連出招打壓樓市炒風,已令依賴炒樓維生的地產經紀,以及與之息息相關的會計及律師行業,冇啖好食,至今本港經濟三大支柱已折其二。

過往,美國息率的上升周期,往往伴隨著美元的強勢,而這將對本港的旅遊業極為不利,變相令本港三大經濟支柱頓失依靠,勢必加速本港經濟調整周期。

現在,中港股市最有趣的地方,在於本港地產股早於2007年見頂回落,地產股與樓市已連續出現五年的走勢背馳,這是過往百多年本港開埠以來,極之罕有,甚至可能未曾出現過的奇景。由於新的商品商標說明條例推出後,多個地產樓盤為了適應新的條例,一直拖延樓盤推出的進度。市面上已積壓了頗多的存貨,發展商沽貨的壓力正在增加。發展商加速推盤,同時遇上市場流動資金開始緊張,相信不用本欄多說,讀者應能估計得到未來樓市的走向。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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