曾淵滄專欄：超人賣產如何盤算 - 曾淵滄
■李嘉誠賣資產的決定沒有改變，變的只是賣的方式、賣的內容。 資料圖片
前些日子，和黃(013)打算賣掉百佳超級市場，也打算分拆電能(006)旗下的港燈獨立上市。消息使和黃的股價一度升至99.8元，差兩毫子就變成紅底股。
後來，因百佳的叫價太高，賣盤不成，告吹之後，和黃又再宣佈打算將百佳的母公司屈臣氏整體上市，簡單的說，李嘉誠賣資產的決定沒有改變，變的只是賣的方式、賣的內容。
和黃賣百佳，首選自然是直接找個買家賣掉，賣掉百分百的股權，這樣的賣法，價格會比較高，因為可能有其他企業，希望借百佳的基礎，去搶佔香港以至中國內地的市場，而願意付出高價。
分拆上市的價格必然會被包銷的大行壓價，PE值不會定得太高，目前市場整體的PE也不高。因此，百佳賣不成之後，單獨將百佳上市所能套現的金額有限，只有將更大的集團，即和黃旗下所有零售業務的總公司屈臣氏整體上市，才能套回李嘉誠想得到的現金總額。
屈臣氏上市一舉兩得
百佳賣不成，不表示和黃的估價會下降，我仍然認為，和黃有機會變成紅底股。近來和黃一連串的售產動作，盡管仍未成事，但已向市場清楚顯示，和黃旗下企業實際價值的總額，是超過股票的市值。和黃打算分拆屈臣氏上市，當然不是發行新股集資以擴充，而是賣掉舊股。但是，我相信和黃最多只會賣49%的股權，如此一來，和黃依然可以控制上市後的屈臣氏，同時又能套回一大筆現金。
我估計套回的現金總額，會與當初打算單獨售賣百佳時的叫價差不多，此舉令和黃可以套現，而李嘉誠所控制的商業王國的總市值，則可以進一步擴大。
曾淵滄
大學教授
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