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2013年10月4日 星期五

對沖人生 - 錢志健 2013年10月4日

對沖人生 - 錢志健 2013年10月4日

對沖人生:追捧科技股要小心 - 錢志健


■美國國會在債務上限問題上僵持,恐拖累大市,更勾起10月股災月的陰霾。

本文先談政經、操作及股災月,文末短談更重要的話題——金融界「和平佔中」商討日2。以下部份內容以「互動」進行。

美國民主、共和兩黨就奧巴馬的醫療改革未能「破冰」,議員年薪17多萬美元,一些政府員工卻「無運行」。受訪市民說要把共和、民主政棍送上斷頭台,坦白說,一撮美國人生活是live paycheck to paycheck,即「月光一族」,政客種種目的,難以理解,但強制性醫療改革真的有辣有唔辣,富人對醫改絕對有保留,但較窮的美國人會因此受惠。

債務危機股災月焦點
想多了解美國參?兩院就醫改爭拗的話題,可「google」一下「Affordable Care Act」或「Obamacare」。美國一些非關鍵服務確實已半癱瘓,醫改的網店,諷刺地也不能正常運作,那裏又何止是動物園、自由神像遊客景點那麼簡單?

踏入股災月,例牌有人問10月股市行情是否凶險?更大的話題,絕對是10月17日美國債務上限死線到期前,兩黨就此議題上會否有共識?如不能提高上限,美國政府便沒有資金償還債務,變成違約。有心人可能會問,美國的撥款議案受阻,會否拖垮金融市場?

問:部份「非關鍵」的政府部門關閉,確實對金融市埸未造成很大衝擊,從操作面看,是否可假設對未來股市影響不大?

答:我沒有見到長倉(Long only)基金經理會為以上原因,在原有所建的倉位上瘋狂地亂作改動。畢竟在長倉世界裏,投資在「主力股」身上是基本建倉之道;基本分析包括了解公司現金流、收入及盈利,長期股價的升幅來自盈利改善、收入增加。

問:在10月股災月,如盤路上有不少「主力股」,是否也要作有相當比率的對沖(Hedge Ratio)?又應用甚麼工具來作對沖?

答:要估計市場會否回調,是不容易的哲學,而在工具上,我以前也有提及,芝加哥CBOE的波幅期指VIX,是近來不少機構投資者利用的「新寵兒」,對波幅指數而言,CBOE最近推出了S&P 500短線9天的波幅指數,是利用接近行使價的期權,去預計9天的預計波幅(Expected volatility),代號為VXST的短線波幅指數,在交易天完結時會報價一次。

睇實失業率通脹數據
問:已踏進最後一季度業績公佈期,不少人仍看好行情,但還是不應過度樂觀?

答:不少人認為QE量寬政策不變是好事,資金會湧入美國股市;某程度上,我同意。話雖如此,也必須繼續注意美國失業率、通脹指標對市場帶來的反應;月中的美國債務上限表決,極具不確定性。如果認為業績公佈更具代表性,一些龍頭「主力股」,由第二季(4月1日)到現在(用周三10月2日收市價計),已升了很多。舉例說,「新經濟」領域中,網上巨人Amazon及蘋果,在這段期間分別上升了23%及14%;而在「舊經濟」體系裏,在同一時間內,可樂及麥當勞分別下跌了7%及4%。許多人下注的ETF領域,傳統的道指ETF(DIA)及科技納指ETF(QQQ),在同一時間內分別升了4%及16%。不少人認為科技股自2000年科網泡沫爆破後,現正因市場力量而被視為玩「追落後」的對象,凡事小心操作!

活在當下,有甚麼值得我們「致命地認真」討論?我認為我們必須了解到「和平佔中」背後理念,因為社會機械不會無緣無故地改變。10月11日及25日中午,「和平佔中」在蘭桂坊會有午餐討論會,而在10月26日星期六下午2至6時,佔中的金融界別會作第二次商討日,你可用電郵查詢。

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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