股市新談 - 彭偉新 2013年11月5日
三中全會後內地經濟難有明顯增長
筆者在10月30日的文中曾指出過，雖然內地有13個省的GDP增長仍未達標，不過，投資者第四季要炒作刺激經濟的概念並不可行，主要是深信中央不會容許為了要經濟增長達標，而建基於地方債的增加。
而今日內地有傳煤引述總理李克強指出，中國利用擴大財政赤字、增加貨幣供應量的短期刺激政策難以持續，尤其是內地的赤字已達到GDP總值的2.1%，因此，不會再利用該等傳統的措施，而是需要通過另一種方法，堅持不擴大赤字，既不放鬆也不收緊銀根。筆者看到李總理所提出的論點，可以更加肯定中央在三中全會中，並不會提出市場一直所期待的增加固定投資規模、利用補貼作為刺激消費的手段，又或者更直接地向市場注入資金的方法，作為支持經濟發展的方法。因此，若果投資者已預先買入，等三中全會公佈利好消息的基建、內需及內銀等股份，應該是時候重新再作出評估是否真的仍然會受惠。
雖然李總理的言論令到不少投資者失望，而內地股市及港股今日亦一度出現過較急的跌幅，不過，筆者並不認為三中全會的消息及政策的落實已無炒作價值，只不過投資者不可以再以很直接的投資智慧去作出理解，特別是當中央希望以「小政策、大市場、反壟斷、市場化」作為未來內地經濟發展的原則，相信未來政策所發揮的效用只會在訂立一些框架，而參與者會在框架內自由發揮。而這種的模式會更加貼近現代的自由市場體系。
雖然總理的一番話似乎是「打沉」了不少投資者的「發財大計」，不過，筆者仍然認為若細心考究的話，仍然有炒作的空間。其中，筆者相信未來的幾個主要政策方向，仍然會包含環保政策、社會保障政策及城鎮化政策，就環保政策而言，在過去一個多月期間，其實已有不少的措施已透過不過的方法提出來，包括改善內地空氣質素，以及限制燃煤發電等措施已紛紛出台。而內地的環保股份其實之選擇並不太多，尤其是在本港上市而業績又相對較佳的，其實不出5家，因此，投資者只需要集中留意該部份的股份即可。至於社會保障方法，相信主要是引入更多的民營醫療機構，以及讓家庭去分擔部份的老人福利開支，當中包括護老及醫藥的開支。至於城鎮化的政策方面，相信會主力集中在資訊網絡的改善。
筆者認為，雖然今次炒作三中全會的概念及方法雖然與之前所預期會有明顯的分別，不過，在大前提仍是以短線為主，尤其是現時恒指仍無法向上升破自今年6月份低位19,426點水平開始形成的上升通道通底部，反映出整體的壓力重，所以，當相關的股份一旦起步被炒高，投資者便需要應對突低位反彈後所帶來的強力沽壓。所以，筆者相信即使三中全會後真的有一些市場預期的消息，但也只限於在股票市場上有正面反應，但對於個股的實質利益仍然會有限，投資者不妨利用到時三中全會公佈「利好消息」的一刻去套現手上的股份，或會是個最佳的離場時機。
京華山一研究部主管
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