股市新談 - 彭偉新 2013年12月10日
煤股未能受惠煤炭價格回升
筆者記得年中當所有股份都仍然在今年低位的時間，曾經在這個空間建議過買入當時仍然估值相對吸引的煤炭股之後，便一直沒有再在這裏建議過買入煤炭股，相反，更經常在不同的媒體上建議投資者繼續拋售煤炭股，主要是因為國策對火力發電將會實施一系列嚴厲措施，以改善內地現時的空氣汙染情況，包括未來限制再批出新的火力發電投資，再加上倘若北京地區的空氣質素轉差，便會把部份北京區域的火力發電站，以外地的火力發電來填補。另外，華東部份地區更推出了一系列針對空氣汙染應急方案，包括在浙江、湖州等地的水泥企業，當出現汙染預警為紅色時，當地的水泥生產線便會限產15天。
從以上部份內地城市處理空氣汙染的方法，以及內地環保的話題成為了多份內地報刊多日的頭條來看，相信未來中央對內地環保的要求會更為嚴格。以內地的空間汙染來源分類，其中以燃燒煤炭為主要的汙染來源，尤其是內地約有70%的熱電是由燃煤來進行的，加上水泥生產上，以及煉鋼行業上，也應用大量的煤炭，幾個行業已基本上成為了內地大量汙染物的主要來源。在中央對火力發電的未來發展定下了較高的規模，再加上2014年內地將會有更多的水泥及鋼鐵過剩產能需要進一步的被淘汰，理論上，對於整體煤炭的需求會形成很大的限制，而煤炭價格不應該有上升的空間才對。
不過，如果有留意煤股的投資者或會發展，實際情況與筆者所預期並不相符，以11月26日的內地消息所示，秦皇島動力煤價格指數連續5周上升，創下554元人民幣一噸的年內新高，而且在11月28日的報導所示，環渤海動力煤每噸價格再上漲11元，反映出動力煤價未有回落的跡象。其實，內地煤價在11月底至12月初的上升，主要是是由於電廠進行補庫存，以及煤企為了要令到與電企商討未來一年的合約煤價水平，先行預演一場惜焦煤炭以推高煤價，好讓自己可以有更大的討價還價的能力。其中，有份推高煤價的包括在香港上市的中國神華(1088)。雖然煤企有策略地推高煤價，更一度令到煤炭股出現過短期的炒作方向；不過，由於中央對環保的看重，令到煤炭股繼續難有出色的表現，所以，即使未來內地監管當局或會放行內地煤企在海外進行併購，或會對其產能及估值有正面的幫助，但繼續維持原有的態度，故續不看好煤炭股份的股價表現。
京華山一研究部主管
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