陸羽仁 BLOG 2013年12月10日
歷史重演
2013/12/10 上午 09:31:41
網誌分類: 經濟
收水股市會唔會大跌，又再是價值100萬的問題!
美國非農就業連續兩個月增長超過20萬人，11月失業率更降至7%，係金融海嘯以來最低。這使市場對聯儲局提早縮減規模的預期升溫，據彭博社於上周五的的調查顯示，34%的受訪經濟學家預計聯儲局將在12月17至18日會議上開始縮減QE規模，比例遠高過11月時的17%。而當時有53%的經濟學家認為聯儲局將從明年3月才開始退市，而最近的調查中，認為3月才退市的比例已大降至40%。
美國昨日沒有經濟數據出爐，聯儲局三個地區主席輪流就退市睇法的講話，成為市場的關注點。里士滿聯儲主席拉克爾預計，美國明年GDP增速將接近2%，通脹率會回到2%目標附近，聯儲局能夠用於促進經濟增長的手段已經很少。而今年有投票權的聖路易斯聯儲主席布拉德則指出，隨着勞動力市場狀況的好轉，聯儲局縮減購買債券規模的可能性也在增加中，不過，縮減幅度會因應現時的低通脹率，只會好細。
一向都係「鷹派」的達拉斯聯儲主席費舍則表示，聯儲局要「盡早開始」縮減QE，因為目前的刺激政策步伐「成本遠遠超出其宣稱的收益。」咁多關於聯儲局的退市的「壞消息」出爐，美股卻仍然頂得住，先升後回順，收市仍有輕微進賬。杜指及標普500指數分別微升5點及3點。
綠林資本首席投資官托德(Walter Todd) 解釋，「投資者越來越能接受聯儲局縮減QE的觀念。由於縮減QE的理由是經濟狀況正在變強，這已被視為好事。」往後的日子，投資者將只會猜測聯儲局何時開始退市。
美股連續破頂，已經令好多交易員不知所措。追咩？唔太敢，唔追咩？股市卻天天漲。在這樣進退維穀的情況，唔少投資分析界唯有在數據海裡尋找蛛絲馬跡，預測後市走勢，至於係唔係為唔敢入市搵理由，就唔知啦。
近期美國投資分析界流傳一張怵目驚心的圖表，顯示美國股市過去18個月漲勢線圖，與 1929 年秋天美股崩盤前的漲勢十分相似，暗示歷史恐即將重演。《McClellan Report》主筆 Tom McClellan表示，順住1929年的股市曲線發展，當年股市在 9 月 3日觸頂，換算為今日進度，股市將在明年1月14日觸頂後崩跌。距離現在只剩短短5個星期。
McClellan認為，這兩張曲線圖相似得叫人感到危險，大市崩盤，係遲早的問題，而且往往係在「你最信賴漲勢時瓦解」。《MarketWatch》的撰稿人 Anthony Mirhaydari則卻補充，美股在1929年衝上崩盤前頂峰的一些特定背景因素，與驅使今日美股一路飆升的情況非常相似，令人不寒而慄。當年美股之所以一路上漲，主要原因同樣係聯儲局透過收購國債，泵水入市場去拉低利率。當時的美股也和今日一樣狂漲，結果爆煲。
Mirhaydari指聯儲局主席伯南克極力想避免在錯誤時間點上收水，以免重蹈當年經濟大蕭條惡化的覆轍；但反而犯下了引發大蕭條的錯誤舉動，即係持續透過收購國債來拉低市利息，引發股市狂漲不止。
Mirhaydari 引述英國《經濟學人》總編輯 Walter Bagehot在1873年對央行應要扮演的角色，應該免費借貸給有償債能力的銀行，但以懲罰性利率來鼓勵只能以品質良好的擔保品去借貸；而央行的貨幣刺激政策，應該只能作為阻止市場恐慌的過渡措施，而非透過印鈔票推動經濟成長。伯南克的辯解誤導了大眾，以為股市上升，證明QE有效，卻忽略了「財富效應」並未發揮經濟效果的證據。
《MarketWatch》另一位撰稿人 Mark Hulbert則引述創新金融科技中心創辦人 David Leinweber的觀點反駁上述講法，他認為這樣的類比可能犯了「數據挖掘 (data mining)」的危險錯誤。其實，只要分析足夠多的數據，總會「發現」歷史上美股出現過好多類似的走勢曲線，但並非每次都以崩盤作結。
不過美股係咁升過不停，總令手上持貨者心中發毛。
陸羽仁
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