市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年1月15日
美國企業盈利增長靠銀行股支撐
踏入２０１４年，美股明顯走弱，道指昨日最低見到１６２４０，回到去年聖誕節前的指數水平．聯儲局開始削減每月買債規模，雖然規模只是１００億美元，但市場仍關注會否影響美國經濟復甦步伐，尤其是上周五公布的１２月份非農業職位僅增加７．４萬份，為２０１１年１月以來的最低水平，遠低於市場預期的２０萬份．另一方面，１２月份失業率降至６．７％，為２００８年１０月以來最低水平，但並非因為勞工市場大幅改善，而是因為愈來愈多長期找不到工作的人離開就業市場．
若美國經濟增長放慢，企業盈利將受到影響．美國第四季度業績公布期在本周開始，市場估計標準普爾５００公司第四季度盈利平均增長６．１％，但很大程度上是受金融股拉動．據估計，第四季度金融股盈利平均增長２２．６％，如剔除金融股，標準普爾５００公司第四季度盈利平均增幅大約只有３％．
另一點值得注意的是，美國企業營業收入增長其實相當緩慢．據估計，第四季度標普５００公司營業收入至均增幅只有０．３％，主要受金融股營業收入預計將下跌１０．２％所拖低(原因是去年保誠的一次性收入把基數推高)，但即使撇除保誠的影響，第四季金融股的營業收入仍將下跌０．３％．
金融股營業收入下跌的同時，盈利卻呈現大幅增長，很大部分是來自公司削減開支和股份回購等財務伎倆．去年，美國金融機構大舉裁員，力度遠超其他行業，而去年第三季股份回購金額則超越２００７年的最高水平，達到１２８０億美元．‘過去一段時間，美國利率持續低企，令美國企業可以利用低息環境，借錢進行股份回購，但現時利率開始攀升，企業未必可以故技重施．
去年第四季，美國十年期長債孳息已升近３％，帶動三十年期按揭利率升至４．５％水平，將削弱貸款需求及對銀行息差構成壓力，未來銀行股盈利增長將有所放慢，對一直靠銀行盈利增長支撐的美國企業盈利將構成不利影響．
技術上，道指、標普５００和納指都已跌穿１０天和２０天移動平均線，出現短期轉弱信號，料將分別下試１６０５０、１８００和４０４０的支持．
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