青心直說：走資火再燎原 - 胡孟青
■上周五阿根廷貨幣下跌達20%，成為傳媒焦點，更引發新興市場的走資潮。路透社
估不到上周五竟然發生所謂新興市場走資潮，因阿根延貨幣下跌，連帶區內貨幣亦骨牌式回落，南韓圜跌至五個月低位，港匯亦弱，跟以往農曆年前期間港元需求增加完全兩回事。更甚是土耳其貨幣跌至新低，違約掉期溢價急漲，被指隨時成為下一個風暴火頭。幾年前中東債務危機，去年年中的區內貨幣跌勢，新興市場每年總會有一、兩次頭暈身?。多月前市場一眾經濟師仍力陳以區內為首市場已過了最大困境，今年經濟更好，但近日走資潮，部份已改口，那正反映市場忽略這群高增長經濟體的潛在風險。更巧合是年初時，區內大企業發行債券，部份利率較指導息率更低約一厘，理由是前景好、盈利改善，為甚麼情緒會逆轉得這麼快？
市場加劇避險，恐慌指數(VIX)一周急抽34%，美股大跌逾三百，華爾街大牛市真的玩完？信耶倫愛市場，股市繼續跌，母性大發而延遲減少買債，市場或者會亢奮，但之後又怎樣？以歐美為首成熟市場單是去年，就已經跑贏新興市場近三成，以市盈率計，成熟市場較之區內為首市場有足足有四成三溢價。新興市場低殘概念從而令資金增持，還未到真真正正的觸發點。
撈底心態資金轉投歐美
新興市場的確依靠歐美經濟表現，但歐美企業盈利，同一時間是繫於區內需求，兩者其實有極大互動關連性。債務問題或者是導致兩個原本具備互動性的市場，三年以來表現有分歧的原因，尤其是外界少有提及的南美市場。以阿根延為例，外匯儲備僅僅數百億美元，每日減少一億美元的話年內就會用盡儲備，當地政府決定放棄幹預，任由匯價下跌，以保留儲備或者是沒有辦法之中的辦法。房地產潛在泡沫是不能忽視，特別是歐美經濟開始改善，部份歐洲二線國家開始漸露曙光，資金基於撈底心態，轉投歐美樓市，將新興市場房產資金重新調配，就足夠令資產市場出現非基本因素觸發的調整。
胡孟青
獨立股評人
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