國際視野 - 王冠一 2014年4月10日
歐債息跌 猶勝美債？2014-04-10
兩年前歐元區多國接連爆發債務危機，投資者大舉拋售「歐豬國」債券，因而刺激了當地債息急升。然而，近年歐元區好消息不斷傳出，帶動了相關債息掉頭回落，甚至有直逼美債息率之勢。
「歐豬國」中的意大利和西班牙，近期十年期債息已回落至金融海嘯前水平。西班牙國債孳息，由2012年中的高位7.6%，回落至目前僅3.2%；意大利則由兩年前的7.4%，回落至近日不足3.2%。至於其他「歐豬國」債息，雖然相對偏高，像葡萄牙十年期債息3.8%、希臘同期5.9%，不過，他們同樣由2012年高位大幅回落。
投資風險相對較低的美債和德債，目前十年期債息分別約2.7%及1.5%，跟意債及西債等高風險國債的債息差距，收窄至四年來最少。不過，這未必就能反映「歐豬國」債券的風險降低。現時「歐豬國」的投資前景只是稍為好轉，意大利和西班牙等國家，仍受經濟不穩、增長緩慢等基調困擾，資金追入這些國家的債券，主要為尋求較高的債息回報而已。由於歐元區經濟增長近乎零，加上整體通脹只有0.5%左右(遠低於歐洲央行2%的目標)，市場憧憬歐洲央行今年內可能會進一步「放水」，包括購入歐元區成員國的國債，藉此刺激經濟與通脹。
另一方面，過去兩年歐元兌美元匯價又總體向好，即是歐元計價的債券相對美元計價更有優勢。即使以美元計價的歐債，息率也特別吸引。以2018年到期美元計價的西班牙國債為例，回報達2.3厘，相較同期美元計價的的美國國債回報只有1.3厘為高。
「歐豬國」之一的希臘，雖然仍深陷通縮，失業率更是歐元區國家中最嚴重的一個，不過希臘趁著歐債市場火紅之際，近日也計劃重返國際債市。
至於另一邊廂的美國，由於聯儲局已啟動退市，即美國經濟好轉時，加息亦會隨之而來，到時有機會引發美債價格下跌，債息上升。難怪連富國銀行持有的意大利和西班牙國債，比率較持有美債還要高。不過，筆者認為，如果美國年內全面退市，美債息有機會升至3％至3.2%。
雖然投資者持續追捧「歐豬債」，令相關息率回落，但這類歐債的回報亦開始失去吸引力。有投資者選擇逐步沽貨離場，其中，貝萊德(BlackRock)第一便大幅減持意大利和西班牙國債。不過，專業投資者並非看淡「歐豬債」前景，反而是轉去投資葡萄牙和斯洛文尼亞等地的歐債，貪債息回報更加吸引。
似乎歐債在不久的將來，還會有一番炒作。
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