唐焱 [昔日新聞]
》 中資股去年總盈利增14%(2014/04/03)
中資股去年總盈利增14%
2014年4月3日
【明報專訊】在中、港、美三地上市的1300多家中資股，在3月底之前大多數已公布了2013年度的業績，總盈利24,550億元人民幣，同比上升14%；非金融類公司，同比上升13%。在相對較弱的宏觀經濟情?下，有此業績已經不錯，展望2014年，市場對MSCI中國的盈利增長預測只有8%，較2013年的MSCI中國的增長10.6%，有明顯下調。當然，如果中央有刺激方案出台，市?當然會不一樣。
金屬礦產倍升 煤炭挫兩成
在眾多板塊中，表現最好的竟然是金屬及礦產，盈利大升99%，相信是前年相對的小基數效應；表現最差的則是煤炭板塊，盈利急挫23%，並且是眾多板塊中，唯一真正意義上盈利下滑的板塊。至於運輸及電信板塊，只錄得零增長而已。如按季度分析，非金融企業在2013年第四季度的盈利增長達24%，雖較第三季的30%略為放緩，但較2011年及2012年時明顯好較，估計是去年中時中央政策推動所至。邊際利潤率相對穩定，股本回報率則持續改善，現金流方面較為疲弱，非金融公司的經營現金流只有6.5%的增長，較營業額及盈利增長為低。
銀行股方面，四大行增幅與市場預期相若，只不過是一成左右，沒有驚喜，投資者所擔心的淨息差受壓、資產質素大幅變壞，資本不足的問題，並沒出現，現水平的估值亦非常低，所以股價不大升，亦看不到急挫的誘因。其他中資表現有所參差，盈利由最低的6.7%至最高的26.2%，但同樣地沒有太大的問題浮現。估值方面，很多在帳面值以下，同樣是沒有急挫的誘因。值得留意的，是優先股的發行，將有利於這些銀行補充資本。
投資者似乎對2013年度的業績並不十分滿意，或者說對2014年的前景較為擔憂，今年首季恒生指數收報22,151點，全季累挫1,155點或4.96%，扭轉對上兩季漲勢。國指首季更是累跌741點或6.85%，其中的中海油服(2883)累跌24%，為最差國指成分股。
升市比率八成 港股值博
事實上，內地1、2月份經濟增長數據大幅低於預期，本行將2014年全年GDP增速預測從之前的7.7%進一步下調至7.5%，第一季度GDP增速下調至7.3%，雖然對今年頭兩個月經濟增長的弱勢早有預期，實際發布出來的數據還是比筆者想像中差。1、2月工業增加值同比增速從去年12月的9.7%大幅下滑至8.6%，比預期低了整整1個百分點。出口和零售數據也都低於預期。考慮到工業增加值與GDP之間有極高的相關性，因而將今年第一季度GDP增速預測從之前的7.5%下調至7.3%。不過，筆者相信今年政府對於穩增長、保下限的?心。筆者也觀察到穩增長政策再次發力的明確信號，相信未來幾個月經濟增速會小幅加快。在政策的暖意，以及經濟數據的配合之下，加上4月份港股漲多跌小，升市比率高達八成，似乎值博率頗高，只是現港股波動大，升的急，跌的亦快，連不少基金都提高短線操作佔比，可見大市仍欠大方向，高沽低?的策略似乎較可行。
中國光大證券(國際)研究部主管
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