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2014年4月3日 星期四

明報 - 唐焱 2014年4月3日

明報 - 唐焱 2014年4月3日

唐焱 [昔日新聞]
》 中資股去年總盈利增14%(2014/04/03)
中資股去年總盈利增14%
2014年4月3日
【明報專訊】在中、港、美三地上市的1300多家中資股,在3月底之前大多數已公布了2013年度的業績,總盈利24,550億元人民幣,同比上升14%;非金融類公司,同比上升13%。在相對較弱的宏觀經濟情?下,有此業績已經不錯,展望2014年,市場對MSCI中國的盈利增長預測只有8%,較2013年的MSCI中國的增長10.6%,有明顯下調。當然,如果中央有刺激方案出台,市?當然會不一樣。




金屬礦產倍升 煤炭挫兩成
在眾多板塊中,表現最好的竟然是金屬及礦產,盈利大升99%,相信是前年相對的小基數效應;表現最差的則是煤炭板塊,盈利急挫23%,並且是眾多板塊中,唯一真正意義上盈利下滑的板塊。至於運輸及電信板塊,只錄得零增長而已。如按季度分析,非金融企業在2013年第四季度的盈利增長達24%,雖較第三季的30%略為放緩,但較2011年及2012年時明顯好較,估計是去年中時中央政策推動所至。邊際利潤率相對穩定,股本回報率則持續改善,現金流方面較為疲弱,非金融公司的經營現金流只有6.5%的增長,較營業額及盈利增長為低。

銀行股方面,四大行增幅與市場預期相若,只不過是一成左右,沒有驚喜,投資者所擔心的淨息差受壓、資產質素大幅變壞,資本不足的問題,並沒出現,現水平的估值亦非常低,所以股價不大升,亦看不到急挫的誘因。其他中資表現有所參差,盈利由最低的6.7%至最高的26.2%,但同樣地沒有太大的問題浮現。估值方面,很多在帳面值以下,同樣是沒有急挫的誘因。值得留意的,是優先股的發行,將有利於這些銀行補充資本。

投資者似乎對2013年度的業績並不十分滿意,或者說對2014年的前景較為擔憂,今年首季恒生指數收報22,151點,全季累挫1,155點或4.96%,扭轉對上兩季漲勢。國指首季更是累跌741點或6.85%,其中的中海油服(2883)累跌24%,為最差國指成分股。

升市比率八成 港股值博
事實上,內地1、2月份經濟增長數據大幅低於預期,本行將2014年全年GDP增速預測從之前的7.7%進一步下調至7.5%,第一季度GDP增速下調至7.3%,雖然對今年頭兩個月經濟增長的弱勢早有預期,實際發布出來的數據還是比筆者想像中差。1、2月工業增加值同比增速從去年12月的9.7%大幅下滑至8.6%,比預期低了整整1個百分點。出口和零售數據也都低於預期。考慮到工業增加值與GDP之間有極高的相關性,因而將今年第一季度GDP增速預測從之前的7.5%下調至7.3%。不過,筆者相信今年政府對於穩增長、保下限的?心。筆者也觀察到穩增長政策再次發力的明確信號,相信未來幾個月經濟增速會小幅加快。在政策的暖意,以及經濟數據的配合之下,加上4月份港股漲多跌小,升市比率高達八成,似乎值博率頗高,只是現港股波動大,升的急,跌的亦快,連不少基金都提高短線操作佔比,可見大市仍欠大方向,高沽低?的策略似乎較可行。

中國光大證券(國際)研究部主管
[唐焱 中資股攻略]
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