談國論企 - 黎偉成 2014年5月16日
即市新聞
16/05/2014 09:58
《談國論企－黎偉成》提高上市公司質量有利股市發揮集資投資功能
《談國論企》中國國務院於２０１４年５月８日發出的促進資本市場發展公告，相當重視股
票市場的發展，基調是要保證和提高證券市場的基建和上市公司質量，作為支持和拉動上海、深
圳股市擺脫近年多年的低迷劣況，做法有(ｉ)提高上市公司質量，(ｉｉ)鼓勵市場化併購重
組，(ｉｉｉ)盡量力促公司招股上市的發行人、中介機構對信息披露的真實性、準確性、完整
性等，和(ｉｖ)加快發展多層股權市？建設與(ｖ)完善退市制度，目的當然是要讓股票市場
真正發揮到集資、融資、投資的應有作用和效益，以及使投資者有信心重返具預期素質的股市。
強調信息披露要真實準確完整充分及時
《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若幹意見》(國發「２０１４」﹒１７號)把
以題為’發展多層次股票市場’成為緊接著第一條’總體要求’之後的第二條，足見中央政府對
股票市場的高度重視，而股票市場亦確實在一眾資本市場的不同形式市場中應有十分高度的活躍
性、普及性、靈活性、認受性和國際性，很有需要透過進一步的完善、改革以建立良好基礎，甚
至透過創新以豐富市場的吸引力和凝聚力。《意見》最是惹人注目之處，為：
整體《意見》九條３３項中(下同)的(一)第６項所指出的要「提高上市公司素量」，而
我認為最重要者莫如(１)「督促上市公司以投資者需求為導向，履行好信息披露義務，嚴格執
行企業會計準則和財務報告制度，提高財務信息的可比性，增強信披露的有效性」，理由為上市
公司的會計和財務資料等信息確實無誤，甚至要依例或自願發布重大的公司業務發展和投資新資
料，讓機構和公眾投資者可以根據有高度可信性的各種各樣信息，有信心研究、分析、判斷和部
署投資計劃和策略，使市場買賣逐步納入常軌。此為各點之重。
和(２)規範上市公司控股股東、實際控制人行為，保障公司獨立主體地位，維護各類股東
平等權利，凡此，只要確確切切地執行和落實好《證券法》、《公司法》和《會計法》等法，便
可達致「公開、公平、公正市場秩序」的基本要求矣。
當然亦可以透過(３)引導上市公司通過資本市場完善現代企業制度，建立健全市場化經營
機制，規範營決策，(４)促進上市公司提高效益，增強持續回報投資者能力，為股東創造更多
價值等，作為提高上市公司質量的其中積極手段，卻屬市場行為。
同樣重要者，為(二)第４項之積極穩妥推進股票發行註冊制改革，此亦為’提高上市公司
質量’的其中重要組成部分，因為新上市與原有的上市公司素量看齊，始可以使整體上市公司質
量保持延續性的高水平，和使投資者對股票市場保持所感的信心，入市才能夠安心，特別重要之
處為(Ｉ)發行人信息披露第一責任人，必須做到言行與信息披露的內容一致，並十分明確地指
出「發行人、中介機構對信息披露的真實性、準確性、完整性、充分性和及時性承擔法律責任」
，為相當重大的改革，理由為(ｉ)所披露的信息，是必須屬於真實兼且準確的資料，但真實、
準確之餘，更需要完整、充分，否則發行人和中介人只是披露不完整即只為部分甚至不充分的資
料，便不能達致「維護公開、公平、公正性的市場秩序」的政策性要求，當然可參考性便大打折
扣，難以對發行人的公司作出完整、充分的研究、分析、評估和投資部署，更得(ｉｉ)及時披
露，否則投資者只能夠掌握到遲來的資料，同樣失卻資料披露的真正意義和政策性要求。
＊建基完善促投資者自行判斷買賣行為＊
最是重要者，肯定為(ｉｉｉ)發行人和中介機構所披露的資料須「承擔法律責任」，可見
所指的「真實性、準確性、完整性、充分性和及時性」，不僅僅是一個要求或指引，而是涉及法
律責任的重大問題，一旦有公司上市資料不真實、不準確、不完整、不充分和不及時，代價是要
承擔法律責任，即各方投資者可就此提出控訴也。
加上(ＩＩ)證券監管部門會依法監管發行和上市活動，及「嚴厲查處違法違規行為」，故
《意見》很有信心地強調「投資者自行判斷發行人的盈利能力和投資價值，自擔投資風險」，即
今後再沒有政策性的「包底」預期和依賴，投資者需要為自我的買賣行為承擔風險和責任。此為
資本市場的各項投資活動逐步邁向專業、成熟階段必須條件。
至於(三)鼓勵市場化併購重組，為《意見》所指的可以「充分發揮資本市場在企業併購重
組過程中的主渠道作用，強化資本市場的產權定價和交易功能，拓寬併購融資渠道，豐富併購支
付方式」，此之為汰弱留強之道，亦為吸引投資者的其中重點。
《意見》在發展多層次股票市場的政策和相關可行做法框架，是正面和對勁的，但要由政策
到可作落實的措施、執行，需要過程和有相關經歷的市場和人的支持，為香港已為一個廣為認同
的國際金融中心，在資本市場立法建全，各個相關環節和工具的監理、執法取得顯著成效，市場
的發展與功能亦佳，可以在國家進一步促進資本市場健康發展中扮演十分重要的角色。香港的最
大優勢還是在金融，旅遊從來次之又次，房地產現時泡沫嚴重，製造工業早已腿色，由是我要一
再申明：特區政府制定經濟政策還看金融，否則會一次又一次誤失戎機也！
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
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