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2014年5月16日 星期五

股市新談 - 彭偉新 2014年5月16日

股市新談 - 彭偉新 2014年5月16日

騰訊電貿注京東華南城變「雞肋」
周四港股的整體升幅雖然並不亮麗,尤其是恒指在升破了22,634點的技術阻力後,最多上升過190點,升上全日最高位22,792點後,升幅再度 收窄,而國企指數更跌隨內地A股出現倒跌的情況,恒指在內地A股下跌下仍能上升,首要的功臣要計入騰訊(700或2988),因為騰訊周三收市後所公佈的 第一季度非常省鏡,按年上升了近六成,較高於市場所預期的一成多升幅,不過,盈利急升的主要原因仍然來自把原有的電貿業務注入了京東商城,以換取京東商城 的股份,以及高價沽出了被阿里巴巴搶走控制權的文化中國傳播(1060)兩項特殊項目所帶來的特殊盈利。在扣除了兩特殊項目後,其季度盈利升幅便縮減至 29%左右,不過仍然高於市場所預期的一成多升幅。

雖然騰訊的業績好,有不少的證券行已重新上調騰訊的目標價,上調的範圍由拆細後的 130元至144元不等,而股價在業績後的首日亦「詢眾要求」再度怎升,令到股價一度急升至112元,即相等於拆細前的560元水平,升幅達9%。業績好 帶動股價上升當然是理所當然的,由於已有很多的大行及分析員勁讚騰訊的業績,筆者再作錦上添花也是「多餘」的,因此,筆者把焦點由騰訊身上轉到之前高調入 股的半物業股華南城(1668)上。

如果大家無仔細留意騰訊的業績的話,可能不會發覺有一筆很特別的數字顯示出來,在英文版的季度業績第 19版中,有一項名為「可供出售的財務資產」總值為142.78億元人民幣中,是包括了今年1月份以代價14.97億港元所購入的華南城9.9%股權,而 該部份的總值約相等於11.77億元人民幣,如果心水清或了解會計處理方法的投資者,便會知道該資產被騰訊看作為一年內或會出售的項目,所以才會把該部份 放在「可供出售的財務資產」一欄內,如果是這樣的話,騰訊可能會隨時在合理的價格水平出售所持有的華南城股份,令到騰訊賦予華南城的溢價光環消失。

其 實,在騰訊把之前所持有的電貿業務全數注入了京東商城,而騰訊改為持有京東商城的決定,似乎已暗示騰訊放棄了發展電貿的路向,筆者認為這也是很聰明及合適 的做法,尤其是騰訊一向最強之處乃即時通訊及網上群組,而致力搞了好幾年的電貿一直膠著,即使在今年1月入股了華南城,引入了可以發展電貿的夥伴,但要追 過阿里巴巴及京東商城,似乎在相對起步較遲的騰訊來說,有點天方夜談,因此,與其仍然大量花錢去開拓一個未知的夢,倒不如把現有的籌碼壓注到另一強者的手 上,勝算反而更高,因此,筆者相信騰訊有這個的想法,才帶出最後把電貿業換取京東的股權這一著。

就因為騰訊行了這一步棋,筆者相信在已沒 有電貿平台包袱的騰訊當然不再會與華南城繼續有發展的空間,所以,華南城的投資在騰訊的季績報告上,才會歸入「可供出售的財務資產」的類別。所以,筆者認 為持有華南城的投資者應該不要再憧憬騰訊會為集團帶來什麼,因為華南城對沒有了電貿業務的騰訊已不會帶來入何的協同效應,持有華南城的投資者也應該要想想 如何部署好了。

京華山一研究部主管
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