股市新談 - 彭偉新 2014年5月16日
騰訊電貿注京東華南城變「雞肋」
周四港股的整體升幅雖然並不亮麗，尤其是恒指在升破了22,634點的技術阻力後，最多上升過190點，升上全日最高位22,792點後，升幅再度 收窄，而國企指數更跌隨內地A股出現倒跌的情況，恒指在內地A股下跌下仍能上升，首要的功臣要計入騰訊(700或2988)，因為騰訊周三收市後所公佈的 第一季度非常省鏡，按年上升了近六成，較高於市場所預期的一成多升幅，不過，盈利急升的主要原因仍然來自把原有的電貿業務注入了京東商城，以換取京東商城 的股份，以及高價沽出了被阿里巴巴搶走控制權的文化中國傳播(1060)兩項特殊項目所帶來的特殊盈利。在扣除了兩特殊項目後，其季度盈利升幅便縮減至 29%左右，不過仍然高於市場所預期的一成多升幅。
雖然騰訊的業績好，有不少的證券行已重新上調騰訊的目標價，上調的範圍由拆細後的 130元至144元不等，而股價在業績後的首日亦「詢眾要求」再度怎升，令到股價一度急升至112元，即相等於拆細前的560元水平，升幅達9%。業績好 帶動股價上升當然是理所當然的，由於已有很多的大行及分析員勁讚騰訊的業績，筆者再作錦上添花也是「多餘」的，因此，筆者把焦點由騰訊身上轉到之前高調入 股的半物業股華南城(1668)上。
如果大家無仔細留意騰訊的業績的話，可能不會發覺有一筆很特別的數字顯示出來，在英文版的季度業績第 19版中，有一項名為「可供出售的財務資產」總值為142.78億元人民幣中，是包括了今年1月份以代價14.97億港元所購入的華南城9.9%股權，而 該部份的總值約相等於11.77億元人民幣，如果心水清或了解會計處理方法的投資者，便會知道該資產被騰訊看作為一年內或會出售的項目，所以才會把該部份 放在「可供出售的財務資產」一欄內，如果是這樣的話，騰訊可能會隨時在合理的價格水平出售所持有的華南城股份，令到騰訊賦予華南城的溢價光環消失。
其 實，在騰訊把之前所持有的電貿業務全數注入了京東商城，而騰訊改為持有京東商城的決定，似乎已暗示騰訊放棄了發展電貿的路向，筆者認為這也是很聰明及合適 的做法，尤其是騰訊一向最強之處乃即時通訊及網上群組，而致力搞了好幾年的電貿一直膠著，即使在今年1月入股了華南城，引入了可以發展電貿的夥伴，但要追 過阿里巴巴及京東商城，似乎在相對起步較遲的騰訊來說，有點天方夜談，因此，與其仍然大量花錢去開拓一個未知的夢，倒不如把現有的籌碼壓注到另一強者的手 上，勝算反而更高，因此，筆者相信騰訊有這個的想法，才帶出最後把電貿業換取京東的股權這一著。
就因為騰訊行了這一步棋，筆者相信在已沒 有電貿平台包袱的騰訊當然不再會與華南城繼續有發展的空間，所以，華南城的投資在騰訊的季績報告上，才會歸入「可供出售的財務資產」的類別。所以，筆者認 為持有華南城的投資者應該不要再憧憬騰訊會為集團帶來什麼，因為華南城對沒有了電貿業務的騰訊已不會帶來入何的協同效應，持有華南城的投資者也應該要想想 如何部署好了。
京華山一研究部主管
股市新談 - 彭偉新 舊文