股市新談 - 彭偉新 2014年5月22日
壞消息已反映內房股值博
內地早前有多個城市包括天津陸續推出解除部份限制的措施，主要是拯救仍然在積弱的內房市場，尤其是過去幾年賣地收益一直是地方政府的主要收入來源，當整體樓價不振，而市民的購買樓房意欲不高的情況下，近幾個月已絕少再聽到內房發展商聯合搶地的新聞，即使有部份一線城市包括廣州及上海仍然時有新地王的出現，但主要是因為整體土地開發成本上升，拍賣價不得不向上調升而已，所以，並不足以反映出發展商的積極性。而內地地方政府急於推出「自救」的方法，相信正好是反映出部份地區的財政緊絀外，亦反映出當地房地產市場或已跌至「危險」的邊緣。
在多個地方政府分別推出「救市」政策中，均未有涉及取消限價或完全撤銷限購的制度，可以看到中央暫時並不會自動發出解除內房的購買限制，相信主要是考慮到一旦撤銷可能會帶來極大的房價反彈，因此，只要地方的救市措施未有與中央的抑壓樓市的措施有抵觸，中央暫時仍然會採取「隻眼開、隻眼閉」的態度，而不會作出幹預。尤其是最近內地70大城市的樓價數據顯示，一手樓價下跌的城增加至8個，而二手樓價下跌的城市亦增加至22個，反映內地樓價暫時不會有太大的反彈動力，所以筆者也認同近期的消息層面上，對內房股的股價見底有正面的作用，尤其是不少內房股在經過了長達2年的樓市調整期後，股價即使並未有跌返2011年的低位，但股價由2012高位作出回吐，最少也下跌了超過25%，而部份走勢較弱的內房股之調整更超過了50%，因此，在回吐的幅度較多的情況下，內房股的走勢應該已經反映了當中的利淡因素，所以，筆者也相信內房股的走勢要再跌也不會再跌得太多。
至於能否觸發內房股全面回升，相信仍然要視乎中央的取態，尤其是中央會否在短期內把現時仍然偏緊的貨幣政策作出調整，包括減少在市場上進行淨回購，又甚至更加激進地降低存準金率，雖然筆者認為現時仍然未有減存準金率的迫切性，但如果內地的經維持低增長率，加上未來兩個月的70大內地城市房價指數的跌幅加快，將會加大了下半年的調低存準金率的機會。
在內房股價低殘，加上現時負面的政策風險不高的情況下，投資者應該是時候吸納內房股，不過，現時仍然有機會因為內房公司需要還債而要減價速銷，因此，內房股相信未完全可以穩步上升，但現時的上升空間及風險作比較下，值博率仍然較高，尤其是低負債的內房股會是最好的即時選擇。
京華山一研究部主管
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