貸評山下：藥股花多眼亂
尋寶有法
■美國Pfizer收購英國AstraZeneca雖最終未能成事，但已為醫療及藥業界敲響警號。
哈佛前校長薩默斯曾說，美國於上世紀成為強國，是因為它掌握物理技術，從而推出半導電體、發現了互聯網；而今個世紀，國家與國家的競爭則來自生物科技，哪個國家能夠掌握它，其對經濟及投資影響，將較上世紀的物理技術更要龐大。
癌症免疫療法評價高
生物科技的應用十分廣泛，去年底美國《科學雜誌》(Science Magazine)將癌症免疫療法(cancer immunotherapy)評為年度最大科學突破，現時在癌症免疫療法佔領先地位的四大藥廠是──Bristol Myers Squibb、Roche、AstraZeneca以及Merck。所謂免疫療法，一是提升人體免疫力來對抗癌症，一是撕去癌細胞表面作掩飾的PD1保護膜，讓白血球能識別癌細胞並將之吞噬；另一種方法是把人體所有的白血球中的T-cells抽出，經改良後，再打進人體去狙擊癌細胞。這些方法的副作用均較傳統治療癌症的電療、化療少。估計到2023年，腫瘤藥物市場年銷售額將達350億美元，其中六成病人將選用免疫療法。
由於人口老化和不健康的生活方式，世界衞生組織預期，20年後，全球癌症病人會多57%。新一輪癌症免疫療法可能會帶來整個行業的一個重新洗牌臨界點。過去20年，整體醫療開支大幅跑贏GDP增長，但根據研究報告，醫療行業(包括藥業)的生產改善率，卻只是一個負回報。行業昏睡，潛在市場日益擴大，而最近技術上的突破，更帶來企業衝擊。
要適者生存，必須要重新檢視自己的運營模式和相對競爭優勢，把業務重新聚焦，撇除多餘的業務；於是，國際藥業巨擘又玩尋寶遊戲，藥業收購合併或資產互換消息不絕於耳；其中最富爭議性的，當然就是美國的Pfizer，提出收購英國的AstraZeneca，雖然最終都是失敗，但同一時間，也為整體行業帶來wake-up call。
提防新藥附帶副作用
當然，剛在芝加哥舉行的美國癌症研究協會年會，又引發市場另一輪憧憬，但藥廠尋寶你又尋寶，宜謹慎行動，不要一聽見消息就飛身落注。
由於近年市場認為藥廠已披露的獲批檢新產品，並無突破性療效，造成藥企股價低殘，而為取得新的王牌，填補舊藥專利過期對業績及股價造成的不利影響，扭轉形勢，近期公佈的藥廠併購活動，其中一個特點，就是趁市值低資產便宜的時候，彼此換入自家強項業務，換出弱項資產，例如4月時瑞士諾華(Novartis)就以較弱的疫苖(不包流感疫苖)業務，向葛蘭素史克(GlaxoSmithKline，GSK)換入抗癌藥品業務，因抗癌藥屬於諾華強項；同時一方面GSK又和其他生化私人企業(Adaptimmune)合作，開放其他新一代抗癌藥，務求這些研發實驗中的第二梯隊，能夠研發一些可以扭轉整個行業路向的王牌產品來。
市場空間雖然龐大，但有兩點要注意，一是行業前景雖好，還要看你是否買中擁有王牌的公司，畢竟，現時所研發的新藥，還有不少副作用；另外，這些藥物不少的買家其實是公營醫療系統，不過全球不少發達國家的政府「莫財」，新藥能取得多少份額和買家是否能負擔其價格，也是問題關鍵。
黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
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黃元山
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