國際視野 - 王冠一 2014年6月11日
日企投資 心態變化 2014-06-11
日本把今年首季國內生產總值由初值的按季增長 1.5%，上調至 1.6%。以年率計，更是由初值的升5.9%，大幅向上修訂至升6.7%。難道安倍的箭與印鈔機，真能令日本經濟起死回生？
日本經濟連續六個季度錄得擴張，6.7%年率化增長是2011年第4季以來最佳，僅次於2011年第3季因海嘯重建，而推升GDP至按季增長 2.6%，年率升10.8%。
這次大幅修訂第1季經濟增長，主要由於上調了投資項目的貢獻。以細項分析，投資與消費是日本經濟的重要支柱。投資類別由初值的貢獻 0.7個百分點，大幅提升至貢獻 1.1個百分點，值得細味；消費亦由初值的貢獻 1.3個百分點，上調至貢獻1.4個百分點。
不過，政府開支縮減及龐大的貿易逆差，卻拖了日本經濟的後腿。政府開支與初值不變，讓GDP減了 0.1個百分點；連續超過20個月以上的貿易逆差，讓淨出口為經濟帶來負貢獻 0.3個百分點，與初值不變。
日本零售銷售於3月造好，實在是因為日本人趕在上調銷售稅前，提早購物避稅。不過，企業投資突然大幅增加，又是何解？
微軟(Microsoft)的政策脫不了關係。微軟宣布由今年 4月起，不再支援 Windows XP 作業平台。為了防範電腦被駭客入侵，各大機構不得不更新軟件，或直接購買新機提升工作效能。於是，日本3月電腦貨運總數高達 164萬部，按年增加 21%，是2007年4月以來最高。這就解釋了，為何GDP數據顯示，商業設備投資一欄不尋常地大升7.6%(初值升4.9%)。
日本企業近來不尋常的舉動，何止於資本開支。今年首 5個月，日企宣布回購股份的總金額，上升至 2.62萬億日圓，比去年同期增加 34%，更是較 2012年同期增加 5倍。與以往的「守財」性格相比，是180度的改變。又是為何呢？
以往日企寧願多持現金，是由於曾經渡過一段銀行業不願放貸的可怕經歷，便養成積谷防飢的習慣。然而，近來超低息的環境下，還要應付安倍政府的刺激通脹措施。計入通脹預期，銀紙不就得貶值？
再者，投資者同樣面對超低息又有通脹預期的局面，便追棒起高股息企業，對回報逐漸有要求。企業回購股份後，股權更為集中，相對提高派息比率。更重要的是，日本企業經過多年去槓桿化後，手持的現金量非常可觀。東京500指數成份企業坐擁的現金高達 57萬億日圓(約5560億美元)，相等於美國標普500成份企業手持現金總量的 2/3。然而，美國的經濟規模是日本的3倍。市值50億美元以上的日企，有 40%非金融機構手持現金量多於債務總額(美國只有 25%)，可見日企現金流之強勁。可是，企業雖擁大量現金，但卻投資無門，不如回購。
不過，別以為多作回購，等於日股會大漲。股市上升動力來自盈利增長，而回購不能為企業創造財富，僅是助投資者創造短暫財富。而日本經濟卻只靠加稅前的一刻消費，以及一次性的商業投資，又能為企業帶來甚麽憧憬？
王冠一
國際視野 - 王冠一 舊文