立論：環保醫護股
潛力勝科技濠賭
最近在街上碰見一位素未謀面的年輕人，他向我訴苦，他是東尼(Tony Measor)及林森池大師的忠實擁躉，對價值投資方法深信不疑。基於兩位前輩的中長線看法，多年來主力投資於內銀、內險及三大國營石油公司的股份，持貨多年內銀股，盈利年年急升而股價卻只是橫行，內險股及「三桶油」更加跌個四腳朝天損失慘重。他對此感到非常迷惘，問我究竟價值投資方法是否已經失效？
吼中龍頭股坐定回報數倍計
我不能代兩位前輩回答他的問題，我只能跟他說，天無絕人之路。雖然由2007年底至今，恒指回落了接近兩成，期內仍然有很多的高增長行業，錄得可觀的盈利及股價升幅。
2008年1月初至今假如投資者相中賭業、科技、環保及醫護等四個重要的高增長行業(附圖)，在每個板塊中精選四隻較具競爭優勢的行業領袖，至今累積的股價升幅，分別在4至6倍之間，按年率計算，即使不計算股息回報，複合投資回報率仍高達30%。
這批行業精英，包括賭業界的銀娛(027)、澳博(880)、金沙(1928)及金界(3918)；科技界的騰訊(700)、金山軟件(3888)、TCL通訊(2618)及瑞聲(2018)；環保業的北控水務(371)、華潤燃氣(1193)、中國燃氣(384)及新奧能源(2688)；以及醫護業的中國生物製藥(1177)、白雲山(874)、康哲藥業(867)及石藥(1093)。
當中澳博、金沙及康哲，分別於2008年中、2009年底及2010年底上市，其股價按掛牌首個星期收市價作為起步點。如果讀者能夠早著先鞭，於行業高速發展階段參與投資相關行業龍頭，其中長線的投資回報其實是相當可觀，即使過去逾六年時間，港股仍未能重返2008年初的高位。
科技股估值高賭股增長局限
誠如基金推銷文件風險披露指出，基金往績並不代表未來表現，上述16隻股份未來七年的時間，未必一定像過去七年一樣神勇。我只是想講，即使大圍環境不好，市場仍然是充滿機會，而真正能賺大錢的機會，是要求投資者要有足夠透視企業中長線前景的能力，並且能夠在整個過程中，有足夠的定力，由頭坐到尾，而不是人雲亦雲，跟風買入過氣藍籌便以為可以一勞永逸坐享其成，或即使買中增長股，但卻於中途稍一受人唆擺便改變初衷沽貨離場。
最近這四個行業均出現不同程度的技術性調整，現在又是考投資者定力及眼光的時候了。究竟這四個高增長行業，是否已到了估值上限需要掉頭，還是只是中途調整，並正在整裝待發？
我對科技及澳門賭業股的信心，相對地沒有環保(尤其是城市燃氣)及醫護行業那麼有信心，因為具中長線增長潛力的本港上市科技股，目前的估值仍然頗為偏高，而賭業股則面對政策風險，而且行業發展漸趨成熟，增長空間可能受到限制；反之，環保及醫護行業，均具結構性增長潛力，而行業的發展，仍然處於起步階段。
註：作者客戶持有華潤燃氣、新奧能源、白雲山、石藥、銀娛、金沙及金界股份。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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