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2014年6月16日 星期一

吳系講股 - 吳家順 2014年6月16日

吳系講股 - 吳家順 2014年6月16日

吳系講股:揭建行期權古怪盤之謎


■筆者強調炒期權者要識計算按金,從而估計倉位價格走勢。資料圖片



5月26日本欄指出建設銀行(939)的期權盤路有古怪,是建行期權出現了一套倉位,今年9月到期,行使價5.5元的認購期權約以0.21元成交,同時行使價4.9元的認沽期權約以0.1元成交,當日建行股價在5.6元水平,每邊的成交張數高達28,000張!

當日筆者舉出四個可能出現的情況︰一,大升大跌;二,唔升唔跌;三,大升;四,大跌。當時篇幅有限,筆者指出個人認為是情況三:大升為主,但未有註解,為免大家唔明、唔識、唔問、唔學、亂咁做之餘,今天多作註解,知道原因有時重要過結過。

按金成箇中關鍵
這批倉位在這段時間內,完全沒有鬱動過,也未見得有其他倉位作配合,截止上周五的收市價5.5元認購為0.383元,4.9元認沽為0.026元。

即是如果開了倉,即時買入認購的賬面賺了0.17元,沽出認沽的也剛剛好賺了0.17元,合共0.34元,而正股由當時的5.6元水平慢慢上升至現時的5.88元水平,即是說這套期權倉位賺得多過正股的升幅。

筆者認為此倉位偏向大升,主要原因就是當時正股價5.6元,如果倉主是沽出這個認購,使得等同沽空了建行,上升時輸盡,下跌時賺少,完全違反值博率的思考水平。

更重要的就是按金問題,以當時的情況,筆者心算速計,看淡的期權按金高達8,000萬元,如果用8,000萬元初步倉位去建立一套博升爆輸,小跌小贏的話,難以令人信服。相反如果看好的話,800萬元成本都唔使,相差這10倍的按金,以及風險策略回報率,就是筆者認為這套倉位會向好為主的原因之一!

不過都無用,筆者原先第一思考也認為6月中旬市況容易先挾升,可惜越諗就越驚,近期這段短短的升幅筆者毫無得著。既然如此,筆者也不急於一時,繼續安心一邊睇世界盃,一邊等待更好時機。

再者,期權倉,其實是反映一個位,可以升,可以跌,看閣下如何運用這個位!沒有必然的,再以建行這套倉位為例子,此刻獲利,不代表必然性繼續上升,也不代表可以由5.88元水平突然急插水,在筆者眼中,其實只代表了5.5至5.6元是一個位,是一個有意思的價位區域,不容易跌破,而若真的跌破,會變得不容易反彈,如此罷了。而建行7月2日除息,如果之後這套倉位有突發性的改變,才再作跟進。

其實按金的計算十分重要,筆者不明白為可一般炒期權者,都完全不知道這是甚麼、以及如何計算,可能筆者窮慣,樣樣都要計清楚,所以越計越出色。

世界盃妙喻人生
又借世界盃講人生。人人都希望人生每天遇上奇蹟,例如中六合彩金多寶咁,其實奇蹟處處。世界盃烏拉圭對哥斯達黎加一場,當烏拉圭贏1比0之時,就已經放慢曬手腳,不思進取,打波粗野無品又屎波,到別人頂入一球追和,中場球員完全無任何突破能力,咁抵你輸。

反觀哥斯達黎加個個球員都好努力,成個電視畫面,每每最少見到七、八個球員走上走落,抵你贏波!

雖然這場是筆者暫時唯一一場過唔到關的波纜,但樂見市場勤力付出的人,以弱勝所謂強,大快人心!也是筆者已斷市拙作中提到,自製小奇蹟變大奇蹟的相似例子。

吳家順
中國銀盛資產管理董事、Mensa會員
http://www.facebook.com/1234567.com.hk
本欄逢周一刊出
註:筆者為證監會持牌負責人,申報於本文章刊登之時,筆者個人並沒持有此股票相關權益,而中國銀盛資產管理的基金客戶並沒持有相關股票權益。證券價格可暴跌不升至毫無價值,招致損失,投資者及客戶應審慎,並在作出其投資決定時應僅視本文為眾多考慮因素之一。本文所提供的建議未必適合所有投資者,作者合理地認為所提及的資料在公佈時是準確的,但並不保證(明確或暗示)該等資料的準確性。

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吳家順
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