金融High Tea 2014年6月16日
認清樓市大勢
2014年06月16日
美股高位回吐,港股仲守得吓。上星期尾段比較大嘅新聞,係香港電訊(6823,HKT)供股。
香港電訊上月獲政府批准收購CSL的交易,要集資進行,就宣佈按100供18股的比例(接近5供1),供股集資79億元,持有香港電訊63%的大股東電盈(008) 表明會按比例供股。
睇番供股詳情,香港電訊建議供股價為6.84元,較公佈前一日收市價8.62元折讓約20.7%。按香港電訊每手1000股計算,即每手供180股,要畀1231元去供股。消息公佈後,香港電訊在上周五跌4.3%至8.25元,佢阿媽電盈則微跌0.7%至4.22元。
香港電訊去年提出以189億元收購CSL時,已經預告咗可能會發債或發股集資,不過發股都有不同方式,可以配發新股畀第三方,或者好似家咁叫股東供股。配股若有折讓會被股東罵攤薄股份,但供股又會俾人罵向股東伸手,結果電盈選擇了用供股的方式集資。
HKT供股食自己?
相信大家都知,CSL早年係香港電訊旗下的手提電話公司,不過小小超用電盈收購香港電訊後,由於電盈負債太重,所以將CSL沽出減債,自己再搞過新的手提電話公司;當日電盈在2001年及2002年,先後將CSL的60%及40%股權出售予澳洲電訊商Telstra,共收約179億元。其後Telstra再向新世界收購「新世界傳動網」股權。
12年過去,如今香港電訊再買番CSL,世事就係咁循環往復。電盈用189億買番加埋新世界傳動網在內的CSL,買入價同當日沽出價179億差無幾,仲加多舊新世界傳動網,若計埋咁多年通脹,小小超當日都係沽得好。今日買番,將CSL同電盈的手提電話公司合併,兩間公司有協同效益,都算係有橋的交易。
咁HKT小股東又供唔供得過呢?HKT在2011年11月由電盈分拆出來以信託形式上市,上市價4.53元,當時以派8厘幾的高息招徠。高息呢招得喎,呢兩年佢反覆炒上,炒到8元樓上,以上周五收市價8.25元計,雖然市盈率高達21.5倍,息率降到5.5厘,但都頂得住,呢招「息誘股東」真係掂,大股東財技高。今次用189億買CSL,雖然有商業上的好處,但若然借債,其利息負擔必大幅上升。HKT話會將集資所得,用作償還包括收購CSL所產生的債務,假定那些債務年按利率4厘計算,按年遞增利息支出約8億元,假設今次動用78億元供股集資所得用於償還部份借貸,估計遞增利息支出將按年減少約3.1億元(即仲要畀近5億利息)。
沽供股權有得諗
咁計落去,即係話HKT由於收購CSL令利息支出大增,唔供股集資就唔夠錢派較高股息,換言之,小股東咪即係磅水畀電訊,然後等佢派番息畀自己? 咁樣係唔係有少少笨呢?以電訊供股100供18計,即係磅咗18厘息畀公司,佢分三年派番出嚟,每年有6厘,好有股東自己食自己的味道,問題係點解唔留番啲錢在自己個袋?
電訊現價8.25元,假設佢未來跌唔多,咁我又唔覺得小股東一定要供股,一隻21.5倍市盈率的股票,即使收購咗CSL,又可以增加幾多盈利、拉低市盈率多少?香港流動電訊市場競爭激烈,智能電話推出的爆發期漸過,加上美國明年開始加息,都對電訊商有壓力。若然HKT未來一兩個月跌唔多,供股權仍有價,即使想持有HKT,都不如先沽出供股權食吓胡先,然後等一年半載,等HKT跌番到6個幾先至買番都未遲。
一手樓市升溫,長實(001) 出售荃灣盤成功搶灘後,信和(083) 及嘉華(173) 合作發展的大埔白石角新盤「逸瓏灣」亦搶閘,上周六突擊開價,推出首批110伙,每方呎實用面積定價14291元,連同發展商提供多項優惠,相等於樓價近兩成折扣,折實後樓價低於同區一二手樓。
大埔盤低價搶灘
逸瓏灣1期當年地價高達7284元一方呎,扣除可以發水約一成樓面,樓面地價每方呎約6560元,加上建築費和財務支出約每方呎4000多元,成本價每方呎近11000元,若首批單位折實價11500元一方呎,發展商利錢微薄,但亦願意低價賣樓。
但呢頭話發展商低價出貨,嗰頭又話二手樓市升溫,特別係細價樓業主又要加價,咁點理解呢個奇怪現象呢?
呢幾年樓市大升溫係全球性的,全世界地產都係咁起,原因係美國大印錢紙,全球利息低企。錢多,房產供應有限,全世界大城市樓價都係咁升,升出一個巨型泡沫。
國際貨幣基金組織(IMF)上星期發表報告,話目前包括香港在內,許多國家的樓價已遠高於其歷史平均水平,全球必須聯合作出相應行動,遏止新一輪災難性樓市崩潰潮出現。IMF的全球房價指數顯示,全球樓價已再度加速上升,至去年第四季末已按年上升3.1%。新興市場樓價增速最快,菲律賓按年升逾10%,緊隨其後為按年升9.5%的香港,中國升9%排第三,巴西則升7%列第四。IMF警告話,全球樓價在原有高位上加速上升,成為全球經濟穩定的最大威脅之一,而很多國家的穩定樓價措施都成效不大。
買樓同發展商對賭
雖然睇中原指數,顯示去年第四季香港樓價無IMF講升咁多,政府質疑中原指數不能反映新盤暗中出的折扣,但樓價高企確是事實,香港樓價即使不是特別貴,都係同其他大城市一樣咁貴。
我有幾點觀察,第一,本地樓市高位已見。睇中原指數,樓價在去年年頭已見頂,然後回落橫行,預計未來有少少反彈,但好難上穿去年頭的高位。即係話長線走勢向下,家係小陽春式反彈。但樓價暫時下跌速度唔快,幅度唔大,因為利息仍低,資金仍鬆,要等一年後利息向上時,先對樓市有較大壓力。
第二,近期樓市開始的反彈,主要由用家推動,家有好多等買樓的用家,他們包括幾年前沽咗樓的人,以及將會結婚的年輕人等,還有好多有能力出一兩百萬支持仔女買樓的爸媽,他們隨時預備入市。早前這批用家一看見政府微調辣招,就覺得政府遲早要鬆手,就急急搶入市。
第三,樓價難穿位向上。政府早前微調辣招,是爭取商界同意在立法會通過有關法案,唔係想作大讓步。未來若樓價再升,政府反而有理無理都會再出招,因為樓價過高令年輕人極度不滿,是政治不穩定的根源,政府負擔唔起樓價再大升。發展商亦睇到此點,所以散得貨就散,你入市去搶,就係同發展商對賭啦。
買樓自住是10年、20年的長線投資,入貨價貴長線好難頂,要認清樓市的大方向,先好落決定呀,反正呢啲市,要搶就無謂啦。
陸羽仁
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