對沖人生：一代股神也敗給心魔
■《Reminiscences of a stock operator》一書，談到Jesse Livermore最終吞槍自殺，一代股神也逃不出心魔。互聯網
我有一位金融圈好友，是一間較大型資產管理公司ETF的組合經理。他說自己組內人飛business class，管理型的長倉基金經理出差時卻飛經濟客位。時移世易，「被動型」是否一定好？職場上的基金經理也「降呢」？
萬事都有定時，每件事情也有盛衰循環。我相信積極型(actively managed)管理的基金不會冇市場，正如對沖基金的總資產值也重回兩萬億美元水平。
當資產管理公司不斷開新的ETF基金，其實也代表世人對2008年「後雷曼」的恐懼依然存在。我的建議是，了解自己認識的市場，嚴守紀律，了解自己的投資目的、風險程度及時間性才進場。
日前和一位海歸基金經理碰面，他說2014年目標回報為100%，這是扣除所有費用後的回報。由於他管理的資產不算太大，可靈活地走位，我也祝他好運。
現在的景氣循環是悶局，CBOE芝加哥波幅指數VIX為12以下，周三道指下跌超過100點，我認為是正常不過，而在高頻交易(HFT)的世界，即日平倉就是萬無一失；自行決定(discretionary)的操盤人，如對市場看不順眼，最正路的做法就是唔trade。
入場講求機會率
大家要知道，世界上並沒有天衣無縫的進場點，每一次也講求機會率，務求做到一個較佳的high probability trade.
我也想再談一談期權(options)的精妙之處。認購期權的買方(call buyer)，風險有限，而潛在收益無限。風險有限，是由於買方只有權利，卻沒有義務。如果買家選擇甚麼也不做，唯一的損失只是買入認購期權的金額而已。潛在收益無限，是源自股票上漲的潛力。
然而，賣方的潛在收益有限，而潛在損失無限。賣方的收益，只是沽出認購期權的金額。其風險無限，是由於股價在合約有限期內的上升潛力，加上期權的賣方沒有權力，卻只有義務。
如果買方決定行使其權力，賣方必須遵守合約條款。在整體組合而言，越大的銀碼，期權便只是作對沖之用，不會作單邊大賭，很多時佔整體組合少於1%，輸了便不再想了。
期權若運用得當，可以成為投資者另一個有價值及有效的投資及對沖工具。正確認識期權策略，能徹底改變你的投資方式，並能明白如何增加盈利及降低風險，同時限制了你冒險的金額。
世界經濟邁向全球化，一個經濟體系可直接影響全球經濟，以致金融市場環境日益動盪，市場調整的風險增加，從而危及全球投資者的儲蓄。投資者希望投資可穩定增長，某程度上取決於投資者對期權的接受程度及運用。
順勢而行最重要
上世紀90年代末，我有位老外同事在1998年齋單邊買call，賺了接近七位數字加元，但在2000年科網股爆破後，他便輸凸了，從此離開金融圈(請看《Reminiscences of a stock operator》一書，談到書中人Jesse Livermore一生傳奇，最終是吞槍自殺，一代股神也逃不出心魔)。
還記得2000年的6月30日我回流亞洲，大部份時間以香港為基地，很多次的市場機會，幸運之神厚待了我，但也經歷過2001年的9.11、2008年9月雷曼爆煲，最後總結是，能夠在金融市場長期生存，已算僥倖。
沒錯，對於不熟悉市場的普通人，可能視被動形式的投資為較容易的選擇。但千萬不要忘記，止蝕(cut loss rule)很重要。
我的投資定律除了是不預設立場，還遵守以下法則：順勢而行、長短皆可控制風險、量力而為。Know your limits, and hedge your risks！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
錢志健
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